Lembaga menyatakan nasib pasar berkembang bergantung pada volatilitas, bukan dolar.

⑴ Laporan strategi pasar berkembang terbaru dari sebuah institusi menyampaikan pesan yang halus: latar belakang makro untuk valas dan kredit pasar berkembang sudah semakin sulit, namun ini adalah kisah tentang imbal hasil yang tertahan, bukan kehancuran. ⑵ Institusi tersebut menyatakan, pemicunya adalah pandangan internal mereka yang lebih hawkish terhadap Federal Reserve; saat ini mereka memperkirakan akan ada dua kenaikan suku bunga lagi, dengan risiko cenderung semakin hawkish. Institusi ini juga menaikkan prediksi imbal hasil obligasi pemerintah AS dan jalur indeks dolar, memperkirakan indeks dolar berada di angka 102 pada kuartal keempat 2026 dan 104 sepanjang tahun 2027, lebih tinggi dari sebelumnya 96 hingga 99. ⑶ Menurut institusi tersebut, hal ini menjadi angin sakal yang signifikan bagi perdagangan arbitrase pasar berkembang yang memang sudah berada pada titik terendah historis, sementara arus masuk dana obligasi mata uang lokal telah jauh melebihi imbal hasil aktual, yang menurut pengukuran mereka merupakan kesenjangan terbesar sejak 2013. ⑷ Institusi ini menafsirkan bahwa arus dana diperkirakan akan mendingin, bukan karena imbal hasil tiba-tiba mengejar, dan mereka menunjukkan bahwa Rand Afrika Selatan dan Peso Meksiko adalah alat lindung nilai taktis pilihan mereka. ⑸ Yang penting, institusi ini menegaskan bahwa penguatan dolar AS tidak secara otomatis mematikan perdagangan arbitrase pasar berkembang; faktor penggerak yang mereka identifikasi adalah volatilitas, bukan arah spot saat ini. ⑹ Secara historis, penguatan dolar AS disertai penurunan volatilitas adalah kombinasi dominan; dalam situasi seperti itu, valas pasar berkembang dan durasi lokal sering mencatat imbal hasil positif. Institusi tersebut menilai bahwa ketahanan laba korporasi, bukan kekuatan makro, adalah kunci penahan volatilitas. ⑺ Di sisi kredit, institusi tersebut mengamati bahwa spread obligasi negara pasar berkembang hanya melebar secara moderat setelah menyerap sekitar 90 basis poin aksi jual US Treasury, dengan skenario dasar mereka memperkirakan hanya akan melebar lagi 10 basis poin pada akhir tahun. ⑻ Institusi ini menyatakan tidak menjual, tetapi akan menunggu agar spread bereaksi berlebihan sebelum kembali bullish, dan mempertimbangkan untuk kembali overweight di segmen high yield saat itu. ⑼ Institusi ini juga menyoroti perubahan struktural faktor penggerak pasar berkembang, menyebut pengaruh minyak mentah telah meningkat secara signifikan—model tiga faktor mereka, yaitu minyak mentah, US Treasury, dan indeks dolar, kini menjelaskan 55% hingga 60% varians imbal hasil pasar berkembang, dibandingkan sekitar 25% sebelum konflik Iran—menunjukkan bahwa faktor penggerak makro pasar berkembang telah melampaui sumbu Federal Reserve dan dolar AS yang biasa. ⑽ Institusi ini menyimpulkan, imbal hasil yang lebih tinggi dan dolar yang lebih kuat meningkatkan ambang kinerja pasar berkembang, namun fundamental yang lebih kokoh, volatilitas yang terjaga, dan spread yang tetap tangguh menandakan bahwa imbal hasil akan menurun perlahan, bukan terjadi repricing secara kacau.