Morgan Stanley kembali menempatkan Nvidia (NVDA.US) sebagai saham pilihan utama di sektor semikonduktor; hambatan industri beralih ke infrastruktur pusat data, kerja sama antara SpaceX dan Amazon membuka ruang pertumbuhan

Aplikasi keuangan cerdas telah mengetahui bahwa Morgan Stanley baru saja merilis laporan riset terbaru, menempatkan kembali raksasa chip Nvidia (NVDA.US) sebagai saham pilihan utama dalam sektor semikonduktor, mempertahankan peringkat "Overweight" dengan target harga sebesar 300 dolar AS. Lembaga tersebut menilai hambatan industri sedang beralih dengan cepat dari keterbatasan kapasitas semikonduktor menuju kecepatan pembangunan dan model pendanaan pusat data baru, di mana Nvidia mengandalkan arsitektur produknya, ekosistem pelanggan global, serta kemampuan pendanaan untuk sepenuhnya memanfaatkan keuntungan industri. Selain itu, mereka juga optimis dengan pertumbuhan dari Muse intelligent agent dan kemitraan pelanggan baru yang membawa pertumbuhan tambahan, sehingga valuasi perusahaan berpotensi untuk naik. Morgan Stanley menekankan bahwa saat ini rasio P/E Nvidia untuk estimasi laba tahun fiskal 2028 hanya 15 kali, valuasinya sangat menarik; bahkan tanpa ekspansi rasio P/E, pertumbuhan kinerja perusahaan masih dapat memberikan pengembalian investasi yang kuat.

Logika Industri Inti: Pergeseran Hambatan, Arsitektur Komputasi Padat Menjadi Solusi

Morgan Stanley menyatakan bahwa selama setahun terakhir, pasar berfokus pada keterbatasan kapasitas chip semikonduktor, sedangkan inti permasalahan industri saat ini telah beralih ke kecepatan pembangunan pusat data dan kemampuan pendanaan, yang merupakan keunggulan utama ekosistem Nvidia. Lahan, listrik, dan ruang server menjadi batasan pengembangan terbesar. Dalam konteks ini, semakin tinggi jumlah token yang dihasilkan per gigawatt komputasi, maka semakin kompetitif perusahaan tersebut. Dari presentasi Nvidia, generasi arsitektur berikutnya, Feynman (2028), dibandingkan dengan arsitektur Blackwell, mengalami peningkatan produksi token hingga 25 kali lipat, dengan target meningkatkan pendapatan per gigawatt secara signifikan dari 40 miliar dolar AS menjadi jauh lebih dari 50 miliar dolar AS, sehingga menekan kenaikan biaya per kilowatt-unit.

Lembaga tersebut juga menyebutkan, permintaan komputasi AI secara total sudah melebihi batas infrastruktur yang ada saat ini, sehingga tidak akan ada kekurangan pasokan chip dalam waktu dekat. Kemunculan intelligent agent (Agen Cerdas) akan mendorong permintaan CPU, namun sebagian besar belanja modal tetap dialokasikan untuk GPU. Dalam skenario intelligent agent tipe Muse, setiap core CPU hanya digunakan sebentar untuk pengolahan framework, sehingga satu CPU dengan ratusan core dapat melayani banyak pengguna sekaligus; sementara setiap pengguna intelligent agent dapat menghasilkan token harian hingga sepuluh kali pengguna biasa, yang akan memicu permintaan GPU untuk inferensi dalam jumlah besar. Nvidia sangat percaya diri dengan rencana pertumbuhan pengiriman CPU-nya, yang berniat meningkatkan dari 20 miliar dolar AS pada tahun 2026 menjadi 40 miliar dolar AS di tahun 2027, dan memperkirakan bahwa lebih dari setengah pertumbuhan ini berasal dari CPU node utama dalam rack AI, sementara sisanya dari rack CPU independen.

Pelanggan & Pertumbuhan Bisnis: SpaceX, Amazon Perdalam Kolaborasi, Perluas Ekosistem Cloud Internasional

Dari sisi pelanggan, SpaceX dan Amazon terus memperkuat kemitraan dengan Nvidia, menjadi mesin pertumbuhan yang penting. SpaceX berencana membangun kapasitas pusat data sekitar 2GW pada akhir 2026, dan menaikkannya menjadi 5-10GW pada akhir 2027; estimasi pengeluaran modal AI SpaceX tahun 2027 sebesar 132 miliar dolar AS, dengan 79% digunakan untuk implementasi nyata—prosentase ini konsisten dengan kuartal pertama 2026. Setiap peningkatan kapasitas 1GW oleh SpaceX diperkirakan dapat menyumbang sekitar 5% pendapatan Nvidia pada tahun fiskal 2028. Amazon AWS juga memperluas kolaborasi, menambahkan 2 juta GPU dan prosesor Vera pada 2027-2028, di mana Vera diperkirakan baru akan diluncurkan pada akhir 2027. Tim riset internet Morgan Stanley memperkirakan pengeluaran Amazon ke Nvidia pada 2026 dan 2027 masing-masing mencapai 40 miliar dan 78 miliar dolar AS.

Basis pelanggan Nvidia sangat luas, dengan situs resmi mereka mencatat 80 mitra cloud, 55 di antaranya berada di luar Amerika Serikat, memungkinkan Nvidia masuk ke pasar luar negeri yang sulit dijangkau oleh penyedia cloud besar tradisional, dan mendapatkan manfaat dari infrastruktur komputasi lokal di berbagai negara serta bisnis AI berdaulat, melalui perjanjian bagi hasil serta memperluas pendapatan layanan perangkat lunak. Nvidia juga menggerakkan 500 miliar dolar AS investasi modal non-Nvidia di pusat data AI, mengunci suplai komponen serta sumber daya listrik terlebih dahulu, dan membangun tembok persaingan melalui neraca, serta menepati janji mengembalikan 50% kas kepada pemegang sahamnya.

Kinerja, Marginal Laba & Proyeksi Penilaian Multiskenario

Morgan Stanley menilai bahwa panduan pendapatan Nvidia untuk tahun fiskal 2028 memiliki ruang revisi naik; prediksi pertumbuhan 70% sebelumnya didasarkan pada asumsi keterbatasan pasokan, sedangkan permintaan sebenarnya mendekati 100%. Menurut lembaga tersebut, margin laba kotor sebesar 72%-73% untuk tahun fiskal 2028 merupakan level dasar yang solid. Tekanan kenaikan biaya bahan baku seperti DRAM dapat diimbangi dengan menaikkan harga produk atau menurunkan spesifikasi hardware. Menggunakan model margin laba sederhana berbasis transformasi arsitektur Rubin, jika margin laba dasar 75% tercapai, Nvidia dapat menaikkan harga sebesar 15% untuk menutupi kenaikan biaya penjualan hingga 30%; penurunan spesifikasi HBM dapat menutupi kenaikan biaya penjualan sebesar 44%.

Lembaga menyajikan tiga skenario proyeksi:

Skenario optimis: EPS tahun fiskal 2027 sebesar 16 dolar AS, target harga 350 dolar AS. Pendorongnya berasal dari pertumbuhan CPU, produk baru Groq, pendapatan pusat data yang melampaui ekspektasi, bisnis software AI dengan margin tinggi, realisasi bagi hasil, serta ekspansi pasar AI PC.

Skenario dasar: EPS tahun fiskal 2027 sebesar 15,01 dolar AS, target harga 300 dolar AS, sekitar 20x rasio P/E; estimasi pertumbuhan pendapatan tahun 2026 dan 2027 masing-masing 88% dan 70%.

Skenario bearish: EPS tahun fiskal 2027 sebesar 13 dolar AS, target harga 160 dolar AS. Risiko utama adalah revisi turun ekspektasi pertumbuhan, pelepasan suplai secara berlebihan, melemahnya permintaan inferensi, perebutan pangsa pasar oleh kompetitor, serta dampak negatif seperti pengendalian ekspor dan tarif.

Pandangan Investasi

Morgan Stanley kembali menempatkan Nvidia sebagai saham pilihan utama. Saat ini Nvidia berada pada tahap awal siklus produk baru, dengan permintaan komputasi yang sangat sesuai dengan keunggulan kompetitif perusahaan, dan produk Vera berpotensi mempercepat adopsi di pasar. Rasio P/E untuk tahun fiskal 2028 hanya 15 kali, menandakan valuasi yang rendah; kenaikan minat investasi AI dapat mendorong ekspansi valuasi, dan bahkan tanpa kenaikan valuasi, pertumbuhan kinerja yang berkelanjutan tetap membuat saham ini berpotensi memberikan hasil yang baik. Meski dalam waktu dekat terjadi lonjakan pemberitaan terkait CPU dan tren Muse, performa Nvidia agak lemah, namun Morgan Stanley yakin perangkat konsumsi akan terus menjadi pendorong jangka panjang bagi aplikasi AI dan permintaan token, kemungkinan besar saham ini akan mengungguli pasar ke depannya.