CDS melonjak bersama, "SpaceX dan perusahaan serupa" masih terus meminjam uang! Berapa lama gelombang utang AI bisa bertahan?
Gelombang utang infrastruktur AI sedang merombak lanskap kredit global dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Utang sektor teknologi mencapai $500 miliar dalam sembilan bulan pertama tahun ini. Namun, pasar CDS terus memberikan peringatan, imbal hasil obligasi AS naik ke 5,3% dan mencatat level tertinggi dalam lebih dari dua puluh tahun. Dalio secara langsung menyatakan bahwa ini adalah "gelembung klasik yang akan tertusuk oleh suku bunga."
Perlombaan senjata infrastruktur AI tengah mendorong pasar kredit global menuju uji tekanan yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Dari Broadcom yang menggalang dana puluhan miliar dolar untuk Anthropic dan OpenAI, hingga SpaceX yang mencari pinjaman $40 miliar untuk membeli chip Nvidia, lalu Oracle berunding pendanaan bersama Apollo dan Goldman Sachs--gelombang utang AI menyapu seluruh pasar kredit dengan kecepatan mengejutkan. Sementara itu, imbal hasil obligasi pemerintah AS menembus 5,3%, pasar CDS telah lebih dahulu mengirimkan sinyal peringatan—sebenarnya, pesta ini bisa bertahan sampai kapan?
Menurut laporan Bloomberg, Broadcom baru saja menyelesaikan penggalangan dana utang sebesar $60 miliar untuk Anthropic, di mana bank telah mengirimkan undangan sindikasi untuk $42 miliar utang senior terjamin kelas A kepada investor, dan utang subordinasi kelas B senilai $18 miliar yang dipimpin Blackstone juga sudah siap. Broadcom pun langsung memulai manuver berikut—menurut sumber, perusahaan ini telah melakukan pembicaraan awal mengenai skema pendanaan untuk membantu OpenAI membeli chip AI khusus. Laporan terbaru Bloomberg menunjukkan skala awal sekitar $30 miliar; The Wall Street Journal sebelumnya menyebutkan nominal bisa mencapai $50 miliar, ada perbedaan angka dan skala final masih menunggu konfirmasi.
Sementara itu, SpaceX telah mencari pinjaman $40 miliar dari bank dan investor untuk membeli chip Nvidia, menurut Bloomberg transaksi ini diperkirakan akan selesai paling cepat pada 2027.
Pasar kredit telah menyalakan alarm. Spread CDS Paramount melonjak ke level tertinggi sejak krisis keuangan global; obligasi SpaceX jatuh ke rekor terendah, obligasi jatuh tempo 2056 diperdagangkan sekitar 85 sen, spread mendekati level junk; keseluruhan kurva kredit Oracle kembali ambruk, imbal hasil obligasi menduduki rekor tertinggi; obligasi korporasi tunggal terbesar di dunia yang diterbitkan Meta untuk proyek data center Project Beignet juga anjlok ke titik terendah. Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun sempat menyentuh 5,36%, tertinggi dalam beberapa dekade, kini berkisar di 5,27%-5,30%, level tertinggi sejak 2002.
Gelombang Pinjaman: Skala Tak Terbayangkan Sebelumnya
Dimulai dari nyaris nol, pembiayaan utang sektor teknologi dalam sembilan bulan pertama tahun ini sudah mencapai sekitar $500 miliar. Raksasa seperti Google, Meta, Amazon, dan Microsoft ramai-ramai berutang besar demi membiayai chip, server, dan pusat data. Goldman Sachs memperkirakan, skala ini akan menanjak lagi menjadi $1,2 triliun pada 2027.
Chris Della Fave, Wakil Presiden Senior Post Oak Group, memperkirakan, AI kini menyumbang 25% dari total penerbitan obligasi korporasi, sedangkan dua tahun lalu hanya 4%. Setelah disesuaikan dengan inflasi, proyeksi skala pinjaman sektor AI pada 2026 akan melebihi total pembiayaan pada masa boom operator kabel saat membangun seluruh internet, atau era ekspansi besar-besaran rel kereta api AS abad ke-19.
Berbagai inovasi struktur transaksi terus bermunculan untuk memenuhi selera investor.
Menurut Bloomberg, SpaceX kali ini berencana menghimpun sekitar $10 miliar dari pinjaman bank dan $30 miliar dari obligasi investment grade, dipimpin Apollo—walau spread obligasi sudah mendekati level junk, sebagian investor yang didekati mengaku hanya menerima memo dua halaman yang menampilkan gambar luar angkasa dan rencana data center “di suatu tempat di alam semesta”, namun label "AI" sendiri sudah cukup untuk mendorong dana mengalir.
CDS dan Celah Kredit: Sinyal Bahaya Telah Terlihat
Pasar saham tampak tenang, pasar kredit justru bergejolak di balik layar.
Pasar CDS lebih awal memperlihatkan berbagai tekanan. Spread CDS Paramount melonjak ke level tertinggi sejak krisis keuangan 2008; obligasi SpaceX ambles ke rekor terendah dalam sehari, yield seluruh kurva kredit Oracle tembus rekor; obligasi Meta Project Beignet yang dijadikan tolok ukur sektor data center juga menyentuh dasar terendah.
Menurut data Goldman Sachs, spread kredit investment grade relatif stabil sejak awal September, posisi long investor mendekati rekor, pasar kredit rating tinggi belum terlihat goyah. Namun risiko laten mulai menumpuk: data JP Morgan menunjukkan, di pasar terdapat $65 miliar transaksi pinjaman leverage yang diperdagangkan di bawah 60 sen (kategori sangat tertekan), dengan sektor teknologi menyumbang 39% dari pinjaman bermasalah, perusahaan software menghadapi dinding jatuh tempo refinancing lebih dari $100 miliar. Spread obligasi CCC, rating terendah, telah menembus 1.000 basis poin, tertinggi sejak kegaduhan bank regional 2023.
Grafik volatilitas kredit Goldman Sachs menunjukkan ekspektasi fluktuasi spread saat ini lebih rendah dibanding saham, suku bunga, forex, dan emas, tampak relatif tenang—tapi ketenangan ini justru terjadi di saat antrean pembiayaan AI bernilai miliaran dolar. Analis MacroVisor menilai, proteksi terhadap pelebaran spread kini sangat murah, pasar kredit kemungkinan akan menjadi tempat retakan siklus pendanaan AI muncul pertama, bukan pasar saham.
Uang Obligasi AS 5,3%: Resonansi Tekanan Sistemik
Gelombang utang AI bukan satu-satunya pendorong naiknya suku bunga, namun memicu efek berlapis pada pasar obligasi negara AS yang sudah tertekan.
Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun kini di atas 5,3%, level tertinggi sejak 2002, di mana lelang terbaru ditutup yield 5,30%, tertinggi sejak November 2000, meski lelang kali ini pada akhirnya melebihi ekspektasi, harga penerbitan 1,7 basis poin lebih rendah dari pasar sekunder, memecahkan rekor “lelang di bawah harga pasar” dalam lebih dari setahun.
Mark Malek, Chief Investment Officer Siebert Financial, menyatakan, investor yang sebelumnya mungkin membeli obligasi pemerintah AS, kini mungkin lebih memilih obligasi raksasa teknologi seperti Microsoft, pergeseran struktural ini menaikkan biaya pendanaan pemerintah AS. Chris Della Fave menambahkan, meski ketegangan geopolitik dan harga minyak mereda, “Saya tetap tidak melihat yield akan turun drastis karena dampak utang AI memang sudah ada.”
Tekanan suku bunga kian merambah. Di zona euro, spread Prancis-Jerman kembali melebar ke 140 basis poin; EUR/USD terjebak di sekitar 1,12, terendah dalam 17 bulan; tingginya suku bunga dolar juga menimbulkan tekanan limpahan di emerging market—Bank Sentral India telah menaikkan suku bunga repo 25 basis poin ke 5,50%, kenaikan pertama sejak Februari 2023.
Perdebatan Gelembung: Para Alokator Modal Sudah Mulai Memihak
Perdebatan tak lagi terbatas di kalangan analis pasar. Ray Dalio belum lama ini di Singapura menilai AI sebagai gelembung klasik yang akhirnya akan pecah oleh suku bunga tinggi. Kepala investasi Temasek menyebut pembalikan tren AI sebagai risiko pasar terbesar 2027, dana ini berencana meningkatkan porsi aset AI yang dapat diperdagangkan dari sekitar 50% ke 70–75% supaya dapat keluar cepat jika diperlukan.
Michael Hartnett, analis Bank of America, menyoroti bahwa dalam sejarah, kebanyakan gelembung mencapai puncak ketika kapitalisasi sektor pemimpin sudah 40% dari nilai pasar saham AS, saat ini sepuluh perusahaan AI terbesar sudah mencapai 42%. Ia mencontohkan sektor rel kereta api—porsinya dulu pernah melebihi 60%—menunjukkan kenaikan belum tentu langsung berakhir, meski ini juga bukan preseden yang menenangkan.
Komite Kebijakan Finansial Bank of England pada akhir September memperingatkan, “risiko koreksi besar masih ada,” terutama jika pasar mulai meragukan laju perkembangan atau aplikasi AI dan hal itu menghantam ekspektasi laba.
Oracle oleh sebagian pihak dianggap sebagai barometer seluruh pendanaan AI: utang yang kini mencapai $125 miliar, kas terus menipis per kuartal, proyek pusat data Project Lighthouse di Wisconsin juga dikabarkan tertunda. Malek memperingatkan, jika Oracle bermasalah dalam melunasi utang, “bisa memantik efek domino di seluruh pendanaan AI.”
Disclaimer: Konten pada artikel ini hanya merefleksikan opini penulis dan tidak mewakili platform ini dengan kapasitas apa pun. Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai referensi untuk membuat keputusan investasi.
Kamu mungkin juga menyukai
Nasdaq mencapai rekor tertinggi memicu harapan musim laporan keuangan AS! Citi memprediksi hampir 90% saham teknologi akan memberikan "kejutan laba", Nvidia dan AMD memimpin daftar hasil di atas ekspektasi
Laporan riset kuantitatif musim laporan keuangan terbaru dari Citigroup memberikan dasar konkret untuk garis utama keuntungan ini: Model memprediksi bahwa 66,2% saham dalam indeks Russell 1000 akan mengalami kejutan laba positif (yaitu laba melampaui ekspektasi konsensus pasar) serta lintasan pengembalian harga saham positif yang relevan (yaitu model Citigroup juga memprediksi arah pengembalian harga saham yang relevan adalah positif), secara signifikan lebih tinggi daripada kuartal sebelumnya yang sudah kuat sebesar 60,9%, dan mencapai tingkat tertinggi sejak kuartal keempat tahun 2021.
Analisis - Kesulitan Eropa Memberikan Alasan Baru bagi Bull Dollar untuk Terus Optimis
Dolar terhadap euro naik 5%, sebagian investor memperkirakan akan terus menguat Pasar opsi menunjukkan sentimen sangat bearish terhadap euro Kekhawatiran fiskal di Prancis dan ketidakpastian politik menciptakan tekanan bagi zona euro Laura Matthews/Saqib Iqbal Ahmed Laporan Reuters dari New York, 8 Oktober — Pada musim gugur tahun ini, dolar melonjak ke level tertinggi dalam 18 bulan, dorongan terbaru ini dipicu oleh ketidakpastian dari seberang Atlantik yang mendorong sebagian investor bertaruh dolar akan terus menguat. Analis mengatakan dolar terus mendapatkan dukungan dari suku bunga AS yang tinggi — dan berpotensi naik lebih jauh — pertumbuhan ekonomi yang kuat, serta risiko inflasi yang berkelanjutan. Namun, tekanan yang berpusat pada defisit fiskal besar Prancis—dan kemungkinan meluas ke Italia serta seluruh zona euro—secara bertahap menjadi faktor utama penggerak dolar dalam beberapa bulan mendatang. Sejak awal tahun, dolar telah menguat sekitar 5% terhadap euro, mendorong naik indeks dolar .DXY, yang mengukur kekuatan dolar terhadap enam mata uang utama, termasuk euro (yang memiliki bobot terbesar). "Euro masih mendapatkan tekanan, hal ini membatasi euro sebagai salah satu alternatif utama dolar," kata Yayoi Shinohara, Senior Investment Strategist di Mesirow Currency Management. Pekan lalu, selisih yield obligasi pemerintah Prancis dan Jerman bertenor 10 tahun mencatatkan kenaikan mingguan terbesar dalam beberapa dekade, sementara selisih yield Italia dan Jerman mencatat kenaikan mingguan terbesar sejak pandemi Covid. Euro EUR= terakhir diperdagangkan di 1,1183, turun 0,67% terhadap dolar. "Pasar sangat memperhatikan negara-negara yang tidak dapat mengembalikan jalur fiskalnya ke level yang berkelanjutan akibat disfungsi politik," ujar Karl Schamotta, Chief Market Strategist di Corpay, Toronto. Salah satu kekhawatiran pasar adalah euro tidak lagi terlalu mendapat dukungan dari sinyal hawkish European Central Bank. ECB menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan September, keputusan kedua tahun ini untuk menahan inflasi yang terdorong oleh kenaikan harga energi. Namun, euro justru turun setelah pengumuman ini karena pasar mengkhawatirkan potensi dampak dari kenaikan suku bunga di masa depan terhadap perekonomian. Kenaikan yield obligasi Eropa biasanya mendukung euro, namun kali ini respons euro lemah, menunjukkan investor semakin fokus pada pertumbuhan ekonomi dan risiko fiskal. Kenaikan harga energi berpotensi menambah tekanan lebih lanjut. "Secara struktural, Eropa adalah pengimpor energi utama, dan lebih bergantung pada sektor manufaktur dibanding Amerika Serikat. Dampaknya jelas: harga energi tinggi akan menghambat pertumbuhan kawasan ini," kata Benjamin Ford, peneliti Macro Hive. Ford memperkirakan euro akan turun ke $1,10 dalam satu bulan ke depan, atau hampir 2% lebih rendah dari level saat ini. "Prospek jangka menengah AS tampaknya lebih kuat, sementara Eropa lebih rentan terhadap guncangan," ujarnya. Kesalahan kebijakan Investor juga tengah menilai apakah ECB dapat terus memerangi inflasi tanpa menyebabkan kerusakan lebih besar pada ekonomi yang sudah mulai melemah. Tingkat inflasi zona euro naik melebihi ekspektasi pada bulan September dan berpotensi naik lebih lanjut dalam beberapa bulan mendatang akibat lonjakan biaya energi, yang terus memberikan tekanan pada ECB untuk menaikkan suku bunga. "Arah pergerakan euro saat ini jelas condong ke bawah," ujar Dan Tobon, Kepala Strategi FX G10 Citi Group di New York. "Salah satu faktor utama yang bisa menyebabkan hal ini adalah bila ECB melakukan pengetatan kebijakan berlebihan hingga pasar tidak mampu menanggungnya." Indikator risk reversal 1-bulan euro, yang mengukur apakah biaya lindung nilai dari kerugian euro lebih mahal daripada lindung nilai keuntungan, mencapai level paling bearish sejak Maret pada hari Jumat lalu, sedangkan indikator 3-bulan mencapai level terendah sejak Juni 2024. Pengambil kebijakan Federal Reserve telah memberi sinyal bahwa risiko inflasi tetap tinggi, sehingga yield US Treasury tetap berada di level tertinggi dalam beberapa tahun. "Yield yang terus naik memberikan suku bunga AS keunggulan absolut dibanding sebagian besar pasar negara maju," kata Shinohara. Futures Fed Fund menunjukkan kemungkinan sekitar 84% akan ada kenaikan suku bunga setidaknya 25 basis poin lagi sebelum Desember. Meskipun hanya sedikit analis memprediksi dolar akan melonjak tajam dari level saat ini, mereka mengatakan faktor ketahanan ekonomi AS, yield tinggi, dan risiko spesifik Eropa tetap membuat dolar lebih unggul. "Saat ini, ketidakseimbangan ini tampak sangat tidak menguntungkan bagi Eropa," ujar Tobon dari Citi. (Note: Reuters menyediakan terjemahan otomatis beritanya dalam beberapa bahasa lain bagi pengguna yang bukan penutur asli bahasa Inggris. Karena adanya kemungkinan kesalahan atau kurangnya konteks dari terjemahan otomatis, Reuters tidak menjamin akurasi terjemahan otomatis dan tidak bertanggung jawab at
Konfigurasi saham-obligasi akan segera berbalik? Bank of America mengeluarkan sinyal langka: obligasi untuk pertama kalinya dalam puluhan tahun bersaing dengan saham untuk keuntungan, pengembalian S&P mungkin kurang dari 5% dalam sepuluh tahun ke depan.
Kepala Strategi Saham dan Kuantitatif AS di Bank of America, Savita Subramanian, mengatakan dalam sebuah wawancara pada hari Rabu bahwa pasar obligasi kembali menjadi menarik dan, untuk pertama kalinya dalam beberapa dekade, menjadi pesaing nyata bagi pasar saham.
Harga kripto
Lainnya
