Perdebatan Transparansi Federal Reserve: Apakah Diam Benar-benar Emas?

Ketua Federal Reserve, Wosch, mendorong gaya bank sentral yang "lebih tenang", namun menghadapi perlawanan internal yang semakin terbuka. Sementara itu, ketidakpastian tinggi terkait prospek suku bunga sedang menguji biaya dari strategi keheningan ini.

Sejak Fed menaikkan suku bunga pada bulan September, rekan-rekan Wosch telah tampil lebih dari 40 kali di depan publik, melalui televisi, podcast, wawancara, media sosial, dan berbagai forum untuk menyampaikan sikap kebijakan mereka, secara efektif menurunkan ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga lebih lanjut. Data inflasi yang dirilis pada hari Rabu menunjukkan harga konsumen pada bulan September naik 3,7% year-on-year, sekali lagi mengacaukan prediksi pasar atas jalur keputusan Fed, sementara kemungkinan kenaikan suku bunga di bulan Oktober saat ini dipandang seimbang. Ketidakpastian langka ini membuat biaya preferensi Wosch untuk tetap diam semakin jelas.

Wosch akan menghadiri pertemuan tahunan IMF di Bangkok pada hari Jumat dan memberikan pidato, yang merupakan kesempatan terakhir bagi Fed untuk secara terbuka mengarahkan ekspektasi pasar sebelum keputusan suku bunga diumumkan dalam waktu kurang dari dua minggu.

Pandangan komunikasi Wosch memiliki logika internal sendiri: Semakin sedikit pejabat Fed berbicara tentang arah suku bunga, semakin pasar bergantung pada data ekonomi untuk mengambil keputusan, sehingga memberikan sinyal berkualitas lebih tinggi kepada Fed sendiri untuk membuat keputusan.

Pada beberapa kesempatan seperti pertemuan bank sentral di Sintra, Portugal dan Jackson Hole, Wyoming, sidang kongres, serta pertanyaan dari wartawan, Wosch tetap teguh pada pandangan ini. Ia telah menghapus istilah "panduan ke depan" dari pernyataan Fed pasca-rapat, dan membentuk sebuah kelompok kerja—yang secara luas diperkirakan akan merekomendasikan penghapusan prediksi jalur suku bunga kuartalan Fed (alias "dot plot") yang telah digunakan selama bertahun-tahun.

Pergeseran ini berarti membalik upaya puluhan tahun—di mana Fed sebelumnya membangun sistem komunikasi saat ini dengan secara bertahap meninggalkan gaya samar dari mantan ketua Alan Greenspan. Gaya Greenspan adalah yang secara terbuka dikagumi oleh Wosch. Patut dicatat, ekonom AS Robert Hall dan Michael Woodford baru saja dianugerahi Nobel Ekonomi 2026 minggu ini, di mana penelitian mereka yang inovatif menjadi dasar teoritis penting yang mendorong Fed dan bank sentral lain beralih ke komunikasi kebijakan yang lebih transparan.

Kendati demikian, beberapa pejabat Fed secara tegas menyatakan mereka tidak akan berhenti berbicara.

Presiden Federal Reserve Cleveland, Beth Hammack, berbicara blak-blakan dalam wawancara dengan Reuters pada hari Senin:

"Jika seseorang ingin berargumen kepada saya bahwa tidak berbicara bisa membantu publik, keluarga, dan bisnis membuat keputusan yang lebih baik, serta meningkatkan kredibilitas kita sebagai institusi, saya siap mendengarkan. Tapi saya rasa argumen itu sulit dipertahankan."

Pernyataan Presiden Federal Reserve New York, John Williams, dan Wakil Ketua Federal Reserve, Philip Jefferson, secara khusus memiliki efek besar, dengan pernyataan mereka yang jarang dan tegas membantu menenangkan ekspektasi kenaikan suku bunga pasar. Penasihat ekonomi global PIMCO, Richard Clarida, saat membahas keduanya berkata, "Pasar memperhatikan bahwa dua dari 'Tiga Kuda Troika' mengirim pesan yang sangat konsisten."—Wakil Ketua Fed, Presiden Fed New York, dan Ketua Fed biasanya dianggap sebagai tiga pengambil keputusan paling berpengaruh.

Clarida sendiri pernah menjabat sebagai Wakil Ketua Fed dan mengatakan bahwa ia saat itu menganggap menyampaikan posisi ketua komite komunikasi sebagai tanggung jawabnya, namun ia juga menambahkan, "Situasi yang kita hadapi menuntut kita mendengarkan semua suara di dewan."

Anggota dewan Fed, Christopher Waller, minggu lalu memberikan perspektif lain dalam pidatonya di Turki. Ia mendukung pandangan Wosch bahwa berkomitmen pada jalur suku bunga tertentu dapat menghambat fleksibilitas menghadapi informasi baru, namun ia juga memperingatkan, jika tidak memberi isyarat apa pun, "pasar bisa terkejut dan volatilitas bisa terjadi", menyebabkan jalur kenaikan suku bunga yang diprediksi investor memberikan efek pengetatan yang jauh lebih besar atau lebih kecil dari yang diharapkan Fed.

Kekhawatiran ini bukan tidak berdasar. Pada bulan Agustus lalu, Wosch tidak memberikan penjelasan rinci atas keputusan Fed untuk menahan suku bunga pada bulan Juli, hanya menyatakan sikap "zero tolerance" terhadap inflasi, yang mendorong pasar bertaruh besar bahwa tidak akan ada kenaikan suku bunga dalam waktu dekat. Akhirnya, Wosch harus memecah keheningan secara langsung untuk mengisyaratkan bahwa kenaikan suku bunga benar-benar akan segera dilakukan—meskipun ia kembali menegaskan preferensinya terhadap Fed yang "lebih tenang".

Pada awal tahun ini, pernyataan publik dari Williams dan Jefferson juga berfungsi untuk mengoreksi ketika ekspektasi pasar sangat berbeda dengan dot plot Fed bulan September—dot plot itu menunjukkan bahwa jalur kenaikan suku bunga yang diproyeksikan pejabat jauh lebih moderat daripada ekspektasi pasar.

Mantan Presiden Federal Reserve Chicago, Charles Evans, minggu ini mengatakan kepada para ekonom di Cleveland: "Transparansi sangat penting dalam mencapai tujuan bank sentral." Setelah krisis keuangan 2007-2009, Evans pernah sangat mendukung panduan ke depan yang eksplisit untuk mendukung pemulihan ekonomi.

Makro Strategis Wellington Management, Juhi Dhawan, mengajukan interpretasi lain: Pernyataan Jefferson dan Williams, mungkin justru memungkinkan Wosch "menyampaikan pesannya, tanpa perlu secara pribadi menjadi orang yang menyampaikan pesan itu".

"Saya bersedia memberinya waktu untuk menemukan bentuk komunikasi yang ideal," kata Dhawan, "Beberapa bulan terakhir, dengan Fed berupaya menyesuaikan jalur suku bunga, nilai komunikasi—jika memang ada—sudah menjadi cukup jelas."

Eksperimen keheningan Wosch belum menghasilkan kesimpulan. Pidatonya di Bangkok hari Jumat mungkin akan memberikan catatan baru bagi perdebatan ini.