Goldman Sachs (GS.US) menolak empat kali kenaikan suku bunga: Inflasi yang melebihi perkiraan disebabkan oleh faktor sementara, penutupan Desember.

Menurut informasi dari Woofun AI, Goldman Sachs (GS.US) dalam laporannya pada 25 Oktober 2026 secara tegas membantah ekspektasi hawkish pasar terkait empat kali kenaikan suku bunga, menekankan bahwa Federal Open Market Committee (FOMC) akan melewati kenaikan suku bunga pada Oktober dan melakukan kenaikan terakhir pada Desember. Berdasarkan jalur ini, dengan kenaikan suku bunga pada September menjadi 3,75% hingga 4,00%, titik akhir siklus kenaikan kali ini akan berada di kisaran 4,00% hingga 4,25%. Goldman Sachs juga memperkirakan, seiring inflasi mendekati target 2%, FOMC akan beralih ke pemotongan suku bunga mulai akhir 2027, akhirnya kembali ke estimasi suku bunga netral di kisaran 3,25% hingga 3,5%.

Pendapat ini sangat kontras dengan puncak suku bunga 4,55% yang tersirat di pasar melalui futures Federal Funds Rate, di mana pasar mengindikasikan akan ada tiga kenaikan tambahan hingga musim gugur 2027, total mencapai empat kali. Goldman Sachs berkeyakinan bahwa perbedaan ini berakar pada cara menafsirkan sifat overshooting inflasi. Pasar dinilai terlalu khawatir pada faktor sementara yang dianggap bertahan lama, sementara skenario dasar Goldman Sachs didasarkan pada logika bahwa tekanan inflasi akan berkurang seiring waktu.

Perlu dicatat, jalur berbobot probabilitas Goldman Sachs bahkan lebih dovish daripada skenario dasarnya, sebab institusi ini memperkirakan bahwa ketika inflasi sudah mendekati target 2%, FOMC akan beralih ke pelonggaran suku bunga, yang bertolak belakang dengan narasi pasar "lebih tinggi, lebih lama".

Perbedaan pandangan mendasar ini tidak hanya tercermin pada proyeksi jumlah kenaikan suku bunga, tetapi juga pada penilaian tingkat pengetatan kondisi keuangan dan prediksi jalur kebijakan selanjutnya. Goldman Sachs meyakini Desember akan menjadi akhir siklus kenaikan, bukan sekadar perhentian sementara.

Penyebab mendasar dari keyakinan ini, menurut Goldman Sachs, adalah bahwa pengetatan kondisi keuangan saat ini setara dengan sedikit lebih dari satu kali kenaikan suku bunga, sangat tidak cukup untuk mendukung ekspektasi pasar atas empat kali kenaikan. Pengetatan ini terutama berasal dari ekspektasi kenaikan suku bunga, bukan dari sinyal nyata overheating ekonomi. Maka, FOMC dinilai tidak akan menganggap kondisi keuangan saat ini sebagai pengetatan yang berlebihan, juga tidak akan menjadikannya pengganti kenaikan suku bunga. Selama data tidak memperlihatkan perburukan yang jelas, jalur kenaikan suku bunga Desember tetap solid.

Berdasarkan data yang dikumpulkan oleh Woofun AI, Goldman Sachs mengatribusikan fenomena overshooting target core Personal Consumption Expenditure (PCE) sebesar 1,1 poin persentase secara penuh pada tiga faktor sementara: transmisi tarif, guncangan energi Iran, dan pengukuran tekanan harga AI yang salah. Untuk tarif, putaran awal transmisi harga pada konsumen sudah hampir selesai, dan laju kenaikan tarif year-on-year diperkirakan akan terus menurun dengan efek basis yang menguntungkan;

Meskipun Gedung Putih memulihkan tarif yang sebelumnya dibatalkan pengadilan, Goldman Sachs menilai dampaknya terhadap effective tax rate terbatas, dan penghapusan tarif sebelumnya pun hanya berdampak kecil pada harga konsumen, sehingga dampak keseluruhan masih terkendali. Untuk energi, kenaikan harga minyak dan selisih harga produk olahan telah menaikkan core PCE sebesar 0,3 poin persentase, dan prediksi baseline akan naik tambahan 0,1 hingga 0,15 poin persentase lagi; jika harga minyak mengikuti tren futures yang merefleksikan kekhawatiran konflik Timur Tengah, hingga Maret estimasi core PCE naik lagi 0,1 poin persentase, dengan total kenaikan PCE sekitar 0,4 poin, tapi ini tetap dinilai sebagai guncangan sementara. Untuk tekanan harga AI, Goldman Sachs memperkirakan dampaknya pada year-on-year core PCE akan mencapai puncak beberapa bulan ke depan dan jelas turun pada 2027, karena peningkatan permintaan AI melambat dan investasi kapasitas baru storage; dampak harga storage secara bulanan pada harga konsumen diperkirakan fluktuatif pada 2026, namun masih ada ketidakpastian beberapa bulan ke depan.

Selain itu, komponen harga penerimaan dalam survei manufaktur melonjak tajam, sedangkan sektor jasa tetap pada tingkat normal. Goldman Sachs menilai hal ini mencerminkan sebagian faktor sementara. Jika tekanan bertahan lebih lama, perusahaan bisa mengalihkan beban dengan menaikkan harga di awal tahun, memperbesar efek Januari; data inflasi kedua sebelum rapat Maret akan menjadi titik verifikasi kunci.

Dari sisi struktural, ketiga faktor ini secara total menjelaskan seluruh fenomena overshooting, sehingga ketika faktor-faktor ini mereda, tren inflasi akan membaik dan mendukung kesimpulan Goldman Sachs atas akhir siklus kenaikan yang lebih rendah dan singkat. Variabel yang lebih penting adalah, jika ketiga faktor sementara ini mereda sesuai prediksi, maka data inflasi saat ini hanyalah noise, bukan perubahan struktural, sehingga FOMC memiliki landasan data yang kuat untuk menghentikan kenaikan setelah Desember.

Financial Condition Index (FCI) telah menguat 30 basis poin sejak September, sedikit di atas standar Goldman Sachs yaitu satu kali kenaikan suku bunga sebesar 20-25 basis poin, namun jauh di bawah tingkat pengetatan yang dicerminkan oleh empat kali kenaikan suku bunga dalam harga pasar. Goldman Sachs berpendapat, FOMC tidak akan melihat kondisi keuangan saat ini sebagai terlalu ketat, juga tidak menganggapnya sebagai substitusi kenaikan suku bunga. Pengetatan kondisi keuangan ini terutama berasal dari kenaikan suku bunga acuan yang sangat dipengaruhi ekspektasi kenaikan lebih lanjut — sifat pengetatan berbasis ekspektasi ini tidak sama dengan overheating riil ekonomi.

Oleh karena itu, FOMC tidak akan menghentikan kenaikan suku bunga hanya karena kondisi keuangan mengetat, tapi tetap akan fokus pada data inflasi dan ketenagakerjaan aktual. Pada pertemuan Oktober, fokus utama adalah perubahan dalam pernyataan, bukan kebijakan. Goldman Sachs memperkirakan FOMC akan mengadopsi frasa terbaru Wakil Ketua Jefferson, bahwa tindakan perubahan target Federal Funds Rate selanjutnya untuk mendukung pencapaian target 2% yang lebih tepat waktu sangat bergantung pada tren data, prospek yang berkembang, dan keseimbangan risiko. Pernyataan ini menitikberatkan pada pemantauan tren, mengindikasikan menunggu lebih banyak data antar pertemuan, sesuai kompromi kenaikan suku bunga setiap dua pertemuan.

Jika Waller menilai pernyataan ini terlalu mirip dengan forward guidance masa lalu, alternatifnya ialah tidak membuat proyeksi apa pun mengenai kebijakan; namun, Goldman Sachs menilai kemungkinan yang pertama lebih besar. Perlu dicatat, telah terjadi kenaikan suku bunga pada September, dan Gubernur Waller menegaskan kenaikan tidak harus dilakukan tiap pertemuan, namun harus ditempuh dalam waktu yang bisa diterima, yang mendukung ritme lewat satu pada Oktober dan sekali lagi pada Desember. Pada jumpa pers September, Waller tidak mengindikasikan perlambatan, Goldman Sachs menilai kemungkinan besar ia akan membiarkan orang lain menyampaikan ritme ini, sehingga konferensi pers berikut tidak akan memuat informasi baru yang besar. Untuk menyimpang dari rencana kenaikan tiap dua pertemuan sebelum akhir tahun, ambang batasnya sangat tinggi, sebab pernyataan pejabat mengarah pada kompromi ini, dan data belum menunjukkan kebutuhan tindakan darurat.

Dari skenario ke depan, Maret merupakan pertemuan berikutnya yang mungkin dilakukan kenaikan. Namun, jika FOMC tetap pada ritme kenaikan setiap dua pertemuan hingga 2027, data inflasi tambahan selama lima bulan akan tersedia sebelum keputusan. Goldman Sachs memperkirakan tak ada kenaikan pada Maret, karena pengaruh tarif, guncangan energi, dan tekanan harga AI mulai mereda dan tren inflasi membaik. Sebagian partisipan FOMC mungkin sependapat dengan Goldman Sachs: ekonomi tidak overheat, inflasi berlebih yang disebabkan oleh gangguan pasokan masa lalu cukup menunggu efeknya hilang; biaya penurunan lapangan kerja demi menurunkan permintaan lewat pengetatan berlebihan terlalu tinggi, sehingga lebih memilih membatasi total kenaikan siklus.

Namun, jika terjadi kekhawatiran atas pertumbuhan atau ketenagakerjaan — seperti harga energi menggerus pendapatan riil, belanja konsumen melemah, atau kondisi keuangan mengetat lebih parah — siklus kenaikan bisa berakhir lebih cepat. Namun kemungkinan kenaikan Maret tetap ada jika data inflasi lebih buruk dari perkiraan Goldman Sachs. Risiko utama antara lain harga minyak futures jauh di atas prediksi, eskalasi konflik Iran menyebabkan guncangan energi lebih ekstrem dan tahan lama, tekanan inflasi meluas, serta efek Januari lebih besar. Skenario baseline Goldman Sachs tetap kenaikan berakhir Desember, dengan asumsi pasar cenderung terlalu hawkish karena kurang mengakomodasi kecepatan meredanya faktor sementara. Dalam laporan 25 Oktober 2026 tersebut, Goldman Sachs menegaskan, selama data tidak memburuk, jalur kenaikan Desember tetap, dan pelonggaran setelahnya mungkin terjadi.

Pandangan ini didasarkan pada analisis mendalam dinamika inflasi dan penilaian akurat terhadap sifat pengetatan kondisi keuangan, sangat berbeda dengan penetapan harga pasar yang panik. Yang lebih krusial, jika konflik Iran meningkat atau harga minyak melonjak, baseline Goldman Sachs bisa perlu penyesuaian, namun dalam situasi informasi sekarang, Desember tetap jalur paling besar kemungkinannya.

Secara keseluruhan, perbedaan antara Goldman Sachs dan pasar dalam jalur kenaikan suku bunga esensinya adalah pada penilaian apakah overshooting inflasi berasal dari faktor sementara atau struktural. Goldman Sachs lewat analisis faktor tarif, energi, dan AI, menunjukkan kenaikan core PCE sebesar 1,1 poin persentase bersifat reversible, sehingga mendukung akhir kenaikan Desember, dengan titik akhir 4,00% hingga 4,25%. Pasar, sebaliknya, terlalu khawatir akan persistensi inflasi dan salah tafsir pengetatan kondisi keuangan. Dengan lebih banyak data dipublikasikan pada akhir 2026 hingga awal 2027, khususnya data inflasi sebelum rapat Maret, perbedaan ini akan diuji.

Jika faktor sementara yang diprediksi Goldman Sachs benar-benar mereda, pasar akan menghadapi risiko repricing, ekspektasi puncak 4,55% bisa sangat diturunkan. Sebaliknya, jika konflik Iran meningkat atau efek Januari membesar sehingga tekanan inflasi meluas, maka jalan dovish Goldman Sachs perlu direvisi. Namun, untuk saat ini, pandangan Goldman Sachs menawarkan perspektif rasional lain, mengingatkan investor untuk memperhatikan tren data, bukan emosi panik. Ini adalah momen perbedaan signifikan kedua terkait jalur kebijakan pasca kenaikan September, dan analisis rinci Goldman Sachs menjadi referensi penting untuk memahami logika potensial FOMC. Dalam beberapa bulan mendatang, harga minyak dan tarif akan menjadi dua variabel kunci penentu apakah inflasi akan turun seperti prediksi Goldman Sachs dan apakah FOMC benar-benar akan menghentikan kenaikan setelah Desember.