Pengeluaran modal Microsoft "tidak sesuai harapan"! Saham para "pemilik daya komputasi" turun bersama setelah jam perdagangan

Menurut laporan, aplikasi Zhihu Finance APP melaporkan bahwa Microsoft (NASDAQ: MSFT) merilis laporan keuangan terbarunya pada Rabu waktu AS. Meskipun pendapatan dari bisnis cloud computing Azure meningkat 48% secara tahunan, data belanja modalnya di bawah ekspektasi pasar. Hal tersebut memunculkan kekhawatiran di pasar bahwa kemajuan pengiriman kapasitas pusat data dari perusahaan penyewaan cloud compute power (CRWV.US) dan Nebius (NBIS.US) sebagai mitra infrastruktur komputasi Microsoft mungkin melambat. Setelah pengumuman tersebut, harga saham terkait pun serempak turun dalam perdagangan after-market.

Belanja modal di bawah ekspektasi, saham “tuan tanah komputasi” tertekan

Laporan keuangan menunjukkan, total belanja modal dan leasing pembiayaan Microsoft pada kuartal ini mencapai 45,2 miliar USD, naik sekitar 30% secara tahunan, namun tetap di bawah rata-rata estimasi analis sebesar 50,7 miliar USD menurut StreetAccount. Pasar menilai, selisih tersebut menunjukkan adanya waktu lebih lama bagi mitra infrastruktur komputasi Microsoft untuk mengirimkan kapasitas pusat data.

Microsoft terus berinvestasi besar-besaran pada infrastruktur kecerdasan buatan, membuat ketergantungannya pada perusahaan penyewaan cloud compute power semakin menonjol: akhir tahun lalu, Microsoft menandatangani perjanjian kerja sama compute power dengan nilai hampir 20 miliar USD bersama Nebius hingga 2030-an; selain itu, Microsoft juga merupakan salah satu pelanggan penting CoreWeave.

Setelah laporan keuangan dirilis, saham CoreWeave dan Nebius anjlok hampir 5% pada after-market, sedangkan IREN turun sekitar 3%. Oracle, yang sebelumnya naik 11% dalam perdagangan reguler berkat proyeksi pendapatan jangka panjang yang solid, juga memangkas sebagian kenaikannya dan ditutup turun 3% usai pengumuman laporan keuangan Microsoft.

Perlu diperhatikan, pendapatan Azure tumbuh 48% year-on-year, jauh melampaui pertumbuhan belanja modal. Dalam materi presentasi laporan keuangan, Microsoft menjelaskan: “Pertumbuhan pendapatan yang melampaui belanja modal, berasal dari perbedaan waktu antara penerimaan dan pembayaran, serta penurunan proporsi leasing pembiayaan.”

Bayang-bayang pengetatan pasar obligasi, ekspektasi konsolidasi industri meningkat

Sektor Neocloud baru-baru ini menunjukkan volatilitas pasar yang cukup besar. Dengan naiknya suku bunga, pasar pun khawatir biaya penerbitan obligasi di masa depan akan terlalu tinggi dan lembaga peminjam mungkin mundur. Beberapa saham perusahaan terkait mengalami fluktuasi tajam dalam beberapa minggu terakhir.

Perlu dicatat, ekspektasi pesimistis industri juga semakin kuat. Baru-baru ini, CEO SpaceX Elon Musk memprediksi di platform sosial X akhir pekan lalu bahwa lebih dari 200 perusahaan penyewaan cloud compute power akan tumbang. Ia juga menyatakan bahwa “bagi perusahaan yang tidak memiliki pendapatan substansial di luar data center AI, pasar obligasi hampir sepenuhnya menutup akses pendanaan.” Saat ini, SpaceX milik Musk menyewakan infrastruktur AI kepada Anthropic dan Google.

Pada Senin lalu, analis dari lembaga riset Gartner mengatakan kepada CNBC bahwa diperkirakan hingga tahun 2030, 80% perusahaan penyewaan cloud compute power akan diakuisisi, dikonsolidasikan, atau berhenti beroperasi sepenuhnya.

Rebound jangka pendek berakhir sementara, polarisasi industri semakin dalam

Setelah mengalami koreksi mendalam bulan ini, sektor Neocloud sempat mencatat rebound moderat awal pekan ini—CoreWeave memimpin dengan kenaikan 18% dalam tiga hari perdagangan terakhir. Analis Wolfe Research pada Selasa memperkirakan saham ini berpotensi rebound ke kisaran menengah 75 USD. Namun, hingga penutupan Rabu, CoreWeave ditutup di angka 63,93 USD dan laporan keuangan Microsoft yang dirilis setelah pasar tutup mematahkan momentum rebound ini.

Pada Rabu pagi, proyeksi pendapatan jangka panjang solid yang dirilis Oracle sempat memberi kepercayaan baru pada narasi sektor infrastruktur—perusahaan ini mengumumkan bahwa arus kas bebas akan kembali positif pada semester dua tahun fiskal berikutnya. Namun, seiring dengan Microsoft dan Alphabet sama-sama mencatat belanja modal di bawah ekspektasi, sentimen pasar pun berubah dengan cepat.

Juga pada Rabu, Alphabet (induk Google) membukukan belanja modal sebesar 51,36 miliar USD, masih di bawah ekspektasi pasar sebesar 55,09 miliar USD. Data belanja dua raksasa cloud ini ditambah prediksi pesimistis dari Musk dan Gartner membuat risiko pendanaan dan konsolidasi di industri infrastruktur cloud compute power kini menjadi perhatian utama pasar.