Kenaikan cadangan devisa untuk deposit valas, bagaimana cara menafsirkannya

Pagi FX

Pada 3 November, bank sentral mengumumkan akan menaikkan rasio giro wajib minimum simpanan valuta asing institusi keuangan sebesar 2 persen menjadi 6%. Setelah pengumuman tersebut, tren penguatan cepat RMB yang berlangsung selama setengah bulan tertahan, USDCNY terkoreksi 300 pips dalam sehari, dan pola teknikal kembali ke jalur penguatan yang teratur.

Gambar: Bank sentral menurunkan rasio giro wajib minimum simpanan valuta asing

Dalam sejarah, bank sentral berkali-kali menyesuaikan rasio cadangan, terutama untuk mengatur likuiditas valuta asing di dalam negeri.Sebagai langkah pengaturan counter-cyclical, juga memengaruhi ekspektasi apresiasi atau depresiasi RMB.

I. Mekanisme Giro Wajib Minimum Simpanan Valuta Asing dan Perjalanan Penyesuaiannya

Sama seperti cadangan simpanan RMB,giro wajib minimum simpanan valuta asing berarti simpanan valuta asing yang dihimpun bank diserahkan ke bank sentral sesuai persentase tertentu dan dibekukan, tidak dapat beredar di pasar. Rasio cadanganmenentukan jumlah likuiditas mata uang.

Perbedaannya, RMB sebagai mata uang dasar resmi memiliki efek pengganda moneter lebih besar dan secara langsung memengaruhi suplai uang masyarakat (M2). Sedangkan peredaran valuta asing di antara perusahaan, rumah tangga, dan sektor keuangan terbatas, efek derivasinya terbatas,rasio cadangan lebih banyak berdampak secara statis pada saldo yang dapat dikelola lembaga keuangan.

Gambar: Saldo simpanan valuta asing domestik melebihi USD 1 triliun

Tahun ini, banyak perusahaan memperoleh devisa dari ekspor. Setelah dikurangi pembayaran barang dan beban utang, sisa devisa tertimbun menjadi simpanan valuta asing dalam jumlah besar.Hanya dalam sembilan bulan pertama saja, simpanan valuta asing sudah naik USD 100 miliar, total saldo mencapai rekor tertinggi USD 1,2 triliun.

Kenaikan rasio cadangan sebesar 2% dapat menyerap lebih dari USD 20 miliar likuiditas, meningkatkan biaya pendanaan Dolar AS.Dalam sejarah, pada 2021 saat RMB mengalami apresiasi sepihak, bank sentral juga dua kali menaikkan rasio cadangan; sedangkan pada 2022 saat menghadapi tekanan depresiasi, dua kali menurunkan rasio cadangan, semua untuk menyesuaikan ekspektasi nilai tukar sepihak.

II. Bagaimana Pengaruhnya terhadap Ekspektasi Nilai Tukar RMB

Latar belakang kali ini adalah sejak akhir Oktober RMB menguat semakin pesat. Menjelang akhir tahun, perusahaan-perusahaan melakukan konversi devisa secara terpusat, USDCNY turun tajam,selisih dengan kurs tengah mendekati 700 poin.Pada saat yang sama, indeks RMB naik ke 104, terhadap sekumpulan mata uang lain ke level tertinggi sepanjang sejarah,ekspektasi sepihak menguat.

Gambar: Indeks RMB naik ke level tinggi

Meskipun penyesuaian ini dalam sejarah biasanya hanya berdampak jangka pendek, namun pernah juga menjadi sinyal puncak tahap nilai tukar.Pada akhir 2021 USDCNY turun hingga 6.344 , menguat secara independen dari Dolar Index AS. Rasio cadangan naik dari 7% menjadi 9%, USDCNY dengan cepat naik 350 pips dalam beberapa jam. Namun, didukung penukaran devisa akhir tahun, USDCNY sempat menyentuh 6.385 terhambat, tidak mengubah tren kuat RMB.Namun kemudian, pada 2022 dengan kenaikan suku bunga The Fed, Dolar Index AS menguat tajam sehingga malah RMB terdepresiasi.

Gambar: Sejarah empat kali penyesuaian rasio cadangan

III. Kesimpulan Singkat

1. Bank sentral menaikkan giro wajib minimum simpanan valuta asing untuk memperketat likuiditas Dolar AS, sebagai langkah pengelolaan ekspektasi nilai tukar counter-cyclical, sehingga tren penguatan RMB sementara tertahan.

2. Secara historis, penyesuaian jenis ini meski tidak serta merta membalik tren, tapi pernah juga menjadi sinyal puncak fase nilai tukar. Klien korporasi perlu melakukan manajemen lindung nilai dengan baik, dan memperhatikan risiko fluktuasi dua arah RMB akibat perubahan penawaran-permintaan dan lingkungan eksternal.