Apakah tren pasar saham AS berubah?

Morning FX

Pemilu paruh waktu telah berakhir, namun dampak pemilu masih bergaung di pasar secara bertahap. Dalam dua hari terakhir, ekspektasi pasar berubah cukup cepat, terutama di bursa saham AS, yang mengalami peralihan dari euforia ke kekecewaan.

"Kegembiraan" saham AS tercermin pada penurunan premi risiko perang.Pada awal November, premi kontrak berjangka Brent Oil jangka dekat sempat mencapai 15 dolar AS, mencerminkan kekhawatiran besar akan risiko perang. Namun setelah Demokrat menguasai kedua majelis, arah politik AS berubah secara jelas (lihat analisis panjang oleh Vance), dan Hegseth mungkin akan dimakzulkan... Risiko perang jangka pendek yang terindikasi di pasar minyak mentah menurun tajam, inilah pendorong langsung risk-on di pasar ekuitas.

Namun, optimisme ini tidak berlangsung lama, semalam saham AS berbalik anjlok.Penurunan saham AS kemungkinan terkait dengan proposal Partai Demokrat dua bulan lalu, Ban Artificial Superintelligence Act (Larangan Super AI). Setelah Demokrat kembali menguasai DPR dan Senat, anggota DPR Yassamin Ansari secara terbuka meminta agar "menghentikan pengembangan AI canggih dan melarang superinteligensi" menjadi agenda utama Demokrat di hari pertama, sehingga pasar segera diliputi kepanikan...

Dari kinerja pasar, selisih CDS Coreweave yang sebelumnya sudah menunjukkan tanda-tanda puncak kembali naik, 5Y menembus di atas 1.160. Saham AS pun anjlok bersamaan, Nasdaq Index turun lebih dari 4% dan mendekati garis 300 hari.

Bagi pasar modal saat ini, regulasi AI adalah isu yang sangat sensitif. Namun dibandingkan rumor yang beredar luas, realisasi kebijakan kemungkinan akan berjalan lambat, dengan beberapa poin utama sebagai berikut:

1. AI adalah kebijakan nasional, hal ini tidak diragukan. Regulasi ketat bahkan belum mendapat konsensus di internal Partai Demokrat, hanya suara dari sebagian faksi;

2. Sekalipun kedua majelis mendorong legislasi, presiden tetap punya hak veto. Kedua majelis membutuhkan suara 2/3 untuk membatalkan veto presiden, threshold yang sangat tinggi;

3. Dibanding legislasi Kongres, strategi yang paling realistis saat ini tetap memperketat izin pusat data di tingkat negara bagian. Langkah ini akan meningkatkan konsentrasi industri AI dan menambah biaya bisnis bagi client, namun diperkirakan tidak akan membalikkan tren investasi modal besar-besaran di sektor AI.

Laporan riset terbaru Deutsche Bank menyebut, konsentrasi kepemilikan sektor teknologi di saham AS kini menurun drastis, sudah di bawah level ekspektasi pertumbuhan.Saat ini kepemilikan saham teknologi AS berada di posisi netral secara historis, dengan laju pertumbuhan laba sekitar 10%, jauh di bawah rata-rata kuartal III sebesar 47% dan estimasi 2027 sebesar 36%. Dengan kata lain, level kepemilikan saat ini sudah memperhitungkan risiko secara signifikan, sehingga koreksi besar justru membuka peluang.

Bagi pasar valas, volatilitas saham AS membuat pasar G7 semakin sulit diprediksi.Ada beberapa catatan menurut penulis:

1. Tidak ada tren besar antara dolar AS dan euro saat ini.Dolar AS bergerak sideways, sedangkan potensi rebound euro juga terbatas. Toh, "AS-Iran tidak perang" bukan berarti "AS-Iran membuat kesepakatan". Harga energi yang tinggi masih jadi ancaman besar bagi Eropa (apalagi musim dingin akan tiba);

2. Dolar Australia, saat turun, sepertinya layak untuk ditambah posisi.Saya rasa tidak ada masalah besar di saham AS maupun sektor AI. Beberapa kejadian semester dua tahun ini menunjukkan, setiap penurunan besar AUD sering jadi peluang tambah posisi;

3. Imbal hasil surat utang pemerintah AS sedang berada di posisi netral.Saat ini suku bunga SOFR 1 tahun (sekitar 4,25%) setara dengan ekspektasi kenaikan suku bunga akhir tahun sekitar 60%, dan ini termasuk netral. Untuk selanjutnya, pasar akan menunggu data ketenagakerjaan malam ini. Dari sisi strategi, menyusun portofolio saat yield naik mungkin tetap relevan.