Saham chip yang turun paling tajam pada hari Kamis menjadi kekuatan utama rebound pada hari Jumat. AMD naik lebih dari 11%, Intel naik hampir 8%, Qualcomm dan Micron masing-masing naik lebih dari 5%, ETF semikonduktor ditutup naik 3,62%.
Jika Anda tidak berani membeli pada hari Kamis, melihat kenaikan ini pasti membuat Anda bertanya-tanya apakah Anda telah melewatkan peluang untuk membeli di harga bawah.
Jangan terburu-buru menyimpulkan, ada detail yang patut diperhatikan:Sebelum data nonfarm diumumkan, saham chip sudah mulai rebound. Jadi hari ini sebenarnya ada dana baru menambah posisi, ataukah setelah aksi jual massal hari Kamis, tekanan jual sementara berkurang?
Saham chip rebound lebih dulu
Pada hari Kamis, pasar sebenarnya mengkhawatirkan apakah setelah pemilu, persetujuan pusat data dan regulasi AI akan diperketat. Kebetulan sektor teknologi adalah tempat dengan posisi paling padat, semua orang keluar bersama-sama, sehingga penurunan semakin tajam.
Data dari Meigu Touziwang serta trading desk yang dipantau oleh StockWe menunjukkan, pada hari Kamis investor ritel diperkirakan melakukan net sell sekitar $3,3 miliar, penyeimbangan ETF berleveraged di akhir sesi melibatkan eksposur saham sekitar $60 miliar, diperkirakan sekitar 90% terpusat pada sektor teknologi.
Pada Jumat sebelum pembukaan, NVIDIA dan saham penyimpanan sudah mulai naik kembali.
Pemahaman saya, setelah order panik jual di akhir sesi Kamis lewat, order beli dengan volume yang sama lebih mudah mendorong harga saham naik. Strategi CTA yang berubah menjadi bearish juga membuka ruang untuk pembelian kembali di masa mendatang.
Adapun bagaimana proporsi order beli hari Jumat antara short-covering dan dana baru masuk, hanya melihat harga saham belum bisa membedakannya.
Nonfarm kuat mendorong ekspektasi kenaikan suku bunga
Pada pukul 8:30 pagi waktu Timur AS (UTC+8), tambahan pekerja nonfarm Oktober 165 ribu, jauh di atas survei Reuters yang hanya 65 ribu. Tingkat pengangguran turun ke 4,1%, pendapatan per jam naik 0,4% dari bulan sebelumnya.
Setelah data keluar, pasar mempricing kemungkinan kenaikan suku bunga Desember dari sekitar 70% menjadi 78%, imbal hasil obligasi AS 10 tahun naik dari 4,84% akhir Kamis menjadi 4,86%. Data ketenagakerjaan yang lebih kuat dari perkiraan menunjukkan ekonomi masih punya ketahanan jangka pendek.
Tapi untuk perusahaan yang harus meminjam dana untuk membeli daya komputasi hari ini dan baru bisa berharap balik modal beberapa tahun ke depan, harga dana yang lebih mahal berarti proyek harus menghasilkan lebih banyak profit agar layak. Data nonfarm tidak menghentikan rebound saham chip, tapi juga tak memberi alasan bagi order beli untuk menyebar ke seluruh pasar.
Pendapatan Anthropic meningkat, pendanaan AI tetap ketat
Sisi permintaan AI, ada berita yang patut diperhatikan.
Menurut laporan The Wall Street Journal, hingga akhir Oktober revenue run rate tahunan Anthropic sudah lebih dari $80 miliar, sementara sebagian investor masih meragukan IPO-nya bisa menopang valuasi $1,5 triliun.
Kedua hal ini sebenarnya mudah dipahami jika dijadikan satu.
Pelanggan bisa terus meningkatkan penggunaan, sementara investor bisa merasa harga penawaran terlalu mahal. $80 miliar adalah angka hasil proyeksi dari kecepatan pendapatan terbaru.
Untuk menilai nilai bisnis ini, masih harus melihat apakah pelanggan bisa terus membayar, serta berapa banyak yang tetap setelah perusahaan membayar biaya daya komputasi.
Di waktu yang sama, selisih CDS lima tahun CoreWeave sempat tembus 1.000 basis poin. Di pasar saham AS masih ada minat membeli saham chip yang sudah turun dalam, tetapi pasar kredit tetap menuntut kompensasi risiko yang sangat tinggi.
Ini juga sebabnya saya tetap berhati-hati terhadap rebound hari Jumat. Permintaan AI tetap menopang, tapi pihak yang akan mendanai ekspansi berikutnya tetap sangat waspada.
TSMC berniat produksi 3D DRAM, akan rebut order siapa?
Menurut sumber The Information, TSMC atas permintaan NVIDIA mulai meneliti rencana produksi 3D DRAM, Reuters kemudian mengikuti.
Kedua perusahaan belum memberikan tanggapan, belum ada detail tentang proses, generasi GPU mana yang terkait, waktu produksi massal, dan komitmen pembelian. Hal ini tidak bisa menjelaskan rebound sektor yang sudah dimulai sebelum pembukaan, tetapi memberi TSMC highlight yang independen dari indeks utama.
Mari perjelas dulu satu hal.
HBM memang dari awal adalah memori bertumpuk. Anda bisa menganggapnya sebagai beberapa lapisan chip untuk menyimpan data, dengan basis logika di bawahnya untuk menghubungkan.
SK Hynix sudah mengumumkan pada tahun 2024 bahwa basis logika HBM4 akan menggunakan proses logika canggih TSMC. TSMC sudah terlibat di basis, yang sebenarnya patut ditanya sekarang adalah apakah TSMC akan melangkah lebih jauh dengan memproduksi bagian chip penyimpan data.
Kenapa NVIDIA ingin melibatkan TSMC?
Bayangkan, GPU sudah siap menghitung langkah berikutnya, tapi data masih di perjalanan, unit komputasi harus menunggu.
Jika NVIDIA bisa memutuskan bersama TSMC dari tahap desain GPU tentang posisi memori, cara koneksi, dan konsumsi daya untuk transfer data, ada peluang membuat GPU berjalan lebih efisien. Dari sisi supply, ada perhitungan tersendiri.
Jika desain ini ke depan bisa di-supply oleh banyak vendor, NVIDIA punya lebih banyak opsi untuk distribusi order dan negosiasi harga.
Tapi jika akhirnya hanya TSMC yang bisa memproduksi, NVIDIA punya jalur teknologi baru tapi justru konsentrasi supply bisa semakin tinggi.
Tiga raksasa memori harus melihat berapa banyak HBM tiap GPU
Jika TSMC akhirnya tetap hanya memproduksi basis logika dan kemasan canggih, maka pembagian kerja yang ada hanya maju setapak. TSMC dapat lebih banyak bisnis custom, Samsung, SK Hynix dan Micron tetap produksi chip DRAM asli dan mengirim stack memori.
Meskipun TSMC memproduksi 3D DRAM khusus, tetap harus melihat bagaimana NVIDIA menggunakannya.
Kalau komponen ditempelkan langsung ke GPU untuk menangani tugas yang critical, HBM tetap fungsi sebagai penyimpan data kapasitas besar dan bandwidth tinggi, kedua memori bisa dipakai sekaligus.
Order pabrik memori baru akan berubah jika solusi baru mengambil sebagian fungsi HBM, sehingga kapasitas HBM per GPU menurun. Tetapi untuk mencapai tahap itu harus melewati validasi customer, yield dan biaya, lalu akhirnya bisa dikirim secara massal.
Jadi, hari Jumat ini saya akan memisahkan urusan transaksi dan industri. Dari sisi trading, saham chip telah mengalami pemulihan ronde pertama setelah deleverage.
Jika indeks terus naik pekan depan, CTA yang bearish bisa melakukan buyback. Jika volatilitas tidak turun, potensi pengurangan eksposur sekitar $50 miliar yang diestimasi oleh model trading desk masih bisa secara bertahap direalisasikan. Saya akan lihat apakah saham chip bisa mempertahankan kenaikan sampai penutupan, dan apakah order beli bisa menyebar ke lebih banyak saham.
Dari sisi industri, info TSMC ini layak ditelusuri sampai ke desain GPU generasi berikutnya. Begitu spesifikasi produk keluar, saya paling ingin tahu apakah NVIDIA benar-benar menambah satu lapisan memori ke GPU, atau justru mengurangi pembelian HBM.
Bagi TSMC, kedua kemungkinan sama-sama berpeluang memulai bisnis baru. Bagi Micron, SK Hynix dan Samsung, kedua outcome berbeda sangat jauh.
Bergabung dengan VIP Meigu Touziwang
Dapatkan info utama dari Wall Street, eksklusif alat riset kuantitatif
Meigu Touziwang adalah perusahaan fintech yang khusus meneliti saham Amerika, didirikan tahun 2008 di Silicon Valley, didirikan oleh mantan analis NYSE Ken bersama beberapa analis Morgan Stanley, insinyur Google dan Meta memanfaatkan AI dan big data, serta pengalaman trading nyata dan model kuantitatif selama lebih dari satu dekade, membangun database saham, memproses jutaan data saham per hari: menangkap order besar opsi, arus dana utama real-time, perubahan posisi institusi, berita mendadak Trump
