Episodio 1 – Guida completa alle opzioni single-leg: come leggere una catena di opzioni e posizionarsi in un mercato unidirezionale

1. Comprendere le opzioni ITM/ATM/OTM, le opzioni di tipo americano, le regole di scadenza e di esercizio e la catena di opzioni

Un'opzione single-leg è una posizione indipendente costituita utilizzando un solo contratto di opzione, senza combinarlo con altre opzioni. Le operazioni single-leg più comuni includono l'acquisto di una call, l'acquisto di una put e la vendita di una call o di una put. Rispetto alle strategie che combinano più contratti, le opzioni single-leg presentano una struttura più semplice e forniscono le basi per comprendere le catene di opzioni, i premi e i meccanismi di scadenza.

Oltre a padroneggiare le call e le put, è necessario considerare anche il prezzo attuale dell'asset sottostante, la data di scadenza e il prezzo di esercizio per determinare se un contratto è in the money (ITM), at the money (ATM) o out of the money (OTM). Occorre quindi capirne il valore intrinseco e il valore temporale, nonché le modalità con cui la posizione può essere chiusa, esercitata o gestita all'approssimarsi della scadenza.

Cosa significano ITM, ATM e OTM?

I termini ITM, ATM e OTM descrivono il rapporto tra il prezzo corrente dell'asset sottostante e il prezzo di esercizio dell'opzione. Significano:

• ITM: in the money

• ATM: at the money

• OTM: out of the money

La domanda fondamentale è se l'opzione avrebbe un valore economico in caso di esercizio immediato. I criteri sono opposti per le call e le put.

(1) Opzioni in the money (ITM)

Un'opzione ITM ha un valore intrinseco positivo se viene esercitata immediatamente.

• Call: supponiamo che un'azione sia attualmente scambiata a $220 e che un contratto call abbia un prezzo di esercizio di $200. L'investitore ha il diritto di acquistare per $200 un'azione che attualmente vale $220; pertanto, il valore intrinseco della call è pari a $220 – $200 = $20 per azione e questa call è ITM.

• Put: la logica è opposta. Supponiamo che un'azione sia attualmente scambiata a $180 e che una put abbia un prezzo di esercizio di $200. L'investitore ha il diritto di vendere per $200 un'azione che attualmente vale soltanto $180; pertanto, il valore intrinseco della put è pari a $200 – $180 = $20 per azione; anche questa put è ITM.

In poche parole, una call beneficia di un prezzo di mercato superiore al prezzo di esercizio, mentre una put beneficia di un prezzo di mercato inferiore al prezzo di esercizio.

(2) Opzioni at the money (ATM)

Un'opzione ATM ha un prezzo di esercizio uguale o molto vicino al prezzo dell'asset sottostante. Ad esempio, se un'azione è attualmente scambiata a $200 e un'opzione ha anche un prezzo di esercizio di $200, l'opzione è considerata ATM. Il suo valore intrinseco è pari a 0 e il suo prezzo è costituito interamente dal valore temporale e dalla volatilità.

(3) Opzioni out of the money (OTM)

Un'opzione OTM non ha alcun valore intrinseco se viene esercitata immediatamente, il che significa che l'esercizio comporterebbe una perdita.

• Call: il prezzo dell'azione è inferiore al prezzo di esercizio.

• Put: il prezzo dell'azione è superiore al prezzo di esercizio.

• Un'opzione OTM ha un valore intrinseco pari a 0 e il suo prezzo è costituito interamente dal valore temporale. Se rimane OTM alla scadenza, l'opzione scadrà senza valore.

Come leggere una catena di opzioni

Una catena di opzioni è il principale pannello di dati utilizzato nel trading di opzioni e in genere occupa l'intera larghezza dello schermo. Le call sono visualizzate a sinistra, le put a destra e al centro compaiono i rispettivi prezzi di esercizio e le date di scadenza.

Quando leggono una catena di opzioni, gli investitori devono generalmente concentrarsi sui seguenti elementi chiave:

(1) Distinzione visiva in base allo stato: la maggior parte dei broker utilizza colori di sfondo diversi per distinguere le opzioni ITM da quelle OTM. Per esempio, l'area ITM può essere ombreggiata o presentare uno sfondo chiaro, così da aiutare gli investitori a individuare rapidamente i contratti con valore intrinseco.

(2) Bid e ask: rappresentano, rispettivamente, il prezzo massimo che un acquirente è attualmente disposto a pagare e il prezzo minimo che un venditore è disposto ad accettare.

(3) Volatilità implicita (IV): l'aspettativa del mercato sulla volatilità futura dell'asset sottostante. Più alta è l'IV, maggiore sarà il premio dell'opzione.

(4) Open interest (OI) e volume: il volume indica l'attività di trading della giornata in corso, mentre l'OI rappresenta il numero totale di contratti attivi non ancora chiusi sul mercato. Insieme, riflettono la liquidità disponibile a un determinato prezzo di esercizio.

Opzioni di tipo americano e regole di esercizio

La maggior parte delle opzioni su singole azioni nel mercato statunitense è costituita da opzioni di tipo americano.

(1) Le opzioni di tipo americano possono essere esercitate in qualsiasi momento

A differenza delle opzioni di tipo europeo, che possono essere esercitate solo alla data di scadenza, le opzioni di tipo americano consentono agli acquirenti di esercitarle in qualsiasi giorno di trading prima della scadenza. In pratica, tuttavia, l'esercizio anticipato comporta la rinuncia al valore temporale residuo dell'opzione. Di conseguenza, la maggior parte degli investitori preferisce chiudere la posizione sul mercato secondario per realizzarne il valore anziché esercitare l'opzione in anticipo.

(2) Tre possibili esiti all'approssimarsi della scadenza

Alla chiusura dell'ultima seduta di trading utile, un contratto di opzione va incontro a uno dei seguenti tre scenari:

• Chiusura della posizione: prima della scadenza, si acquista o si vende attivamente durante gli orari di mercato per chiudere la posizione, cristallizzare i profitti o limitare le perdite. Questa è la scelta effettuata da oltre il 90% degli investitori retail e dei trader a breve termine.

• Esercizio automatico / assegnazione:

• ITM: se un contratto è ITM alla scadenza e al regolamento, il sistema del broker provvede solitamente all'esercizio automatico. Per gli acquirenti, l'esercizio implica la disponibilità di liquidità sufficiente per acquistare le azioni (nel caso di una call) oppure il possesso delle azioni necessarie per la consegna (nel caso di una put). I venditori possono essere soggetti ad assegnazione ed essere tenuti ad adempiere ai propri obblighi.

• OTM: se un contratto è OTM alla scadenza, scadrà senza valore. L'acquirente perde l'intero premio pagato inizialmente, mentre il venditore trattiene l'intero premio.

2. Strutture call e put per mercati unidirezionali (rialzisti e ribassisti)

Call e put direzionali: l'analisi tecnica può essere utilizzata per stabilire se il prezzo dell'azione TSLA si stia avvicinando a un livello di resistenza chiave o stia scendendo al di sotto di un importante livello di supporto prima della pubblicazione dei risultati finanziari, soprattutto in presenza di un cambiamento del sentiment di mercato. Gli investitori possono quindi valutare l'acquisto di una call o di una put direzionale, utilizzando la leva per amplificare i potenziali rendimenti dopo una rottura rialzista o ribassista.

① La logica alla base delle opzioni single-leg

Acquista una call quando prevedi un rialzo e una put quando prevedi un ribasso. Una delle principali attrattive delle opzioni è la leva, che può generare un rendimento sull'investimento (ROI) superiore a fronte di una variazione relativamente contenuta del prezzo dell'azione.

Per esempio, supponiamo che un'azione sia attualmente scambiata a $100. Un investitore acquista una call con un prezzo di esercizio di $100 pagando un premio di $5. Se alla scadenza l'azione sale a $115, avrà guadagnato il 15% e il valore della call sarà pari a $15. Dopo aver dedotto il costo di $5, il profitto netto sarà di $10, corrispondente a un ROI del 200%.

Al contrario, se l'investitore acquista una put con un prezzo di esercizio di $100 e lo stesso premio di $5 e alla scadenza l'azione scende a $85, anche la put può generare un ROI del 200%.

② Utilizzo dell'analisi tecnica per identificare le opportunità di trading

I livelli di supporto e di resistenza possono aiutare a stabilire quando acquistare una call o una put.

Prendendo come esempio il recente andamento del prezzo di TSLA, il 9 e il 12 ottobre l'azione ha incontrato una resistenza rispettivamente intorno a $388.56 e $382.70, delineando una zona di resistenza di breve termine compresa tra $380 e $389. Il 16 ottobre l'azione ha toccato un minimo di $349.33, rendendo l'area intorno ai $349 un riferimento di supporto a breve termine.

Se TSLA supera quota $389 con volumi elevati, potrebbe aprire ulteriori margini di rialzo e creare opportunità per fare trading con le call. Se scende sotto quota $349, gli investitori possono acquistare le opzioni put per posizionarsi su un'ulteriore discesa del prezzo.

③ Caso studio sui risultati finanziari di TSLA

TSLA presenta i risultati trimestrali a mercati chiusi il 21 ottobre. Prendendo come riferimento il prezzo di chiusura del 19 ottobre a $368.06 e le quotazioni delle opzioni disponibili in quel momento:

Scenario rialzista: acquisto di una call con scadenza il 23 ottobre, un prezzo di esercizio di $375 e un premio di circa $8.80. Se TSLA sale dopo la pubblicazione dei risultati finanziari e raggiunge $395 alla scadenza, la call avrà un valore di $20. Dopo aver dedotto il costo, il profitto netto sarà di $11.20, corrispondente a un ROI di circa il 127%.

Scenario ribassista: acquisto di una put con scadenza il 23 ottobre, un prezzo di esercizio di $370 e un premio di circa $12.75. Se TSLA scende a $345 alla scadenza, la put avrà un valore di $25. Dopo aver dedotto il costo, il profitto netto sarà di $12.25, corrispondente a un ROI di circa il 96%.

Tuttavia, prevedere correttamente la direzione non garantisce necessariamente un profitto. Per esempio, se alla scadenza TSLA sale soltanto a $380, la call sopra indicata avrà un valore di appena $5, comportando una perdita di $3.80.

Le operazioni in occasione della pubblicazione dei risultati finanziari devono tenere conto anche della volatilità implicita (IV). L'IV è generalmente elevata prima della pubblicazione dei risultati trimestrali e tende a diminuire drasticamente dopo l'annuncio. Per esempio, un'opzione potrebbe inizialmente avere un valore temporale di $5, ma dopo la pubblicazione dei risultati un calo dell'IV potrebbe ridurre tale importo ad appena $2. Anche se il prezzo dell'azione non cambia in modo significativo, il prezzo dell'opzione potrebbe comunque diminuire. Si tratta del fenomeno noto come IV crush, comunemente osservato nelle operazioni legate alla pubblicazione dei risultati finanziari.

Se non sei molto sicuro di come il prezzo dell'azione reagirà alla pubblicazione dei risultati finanziari, non affrettarti ad aprire una posizione prima dell'annuncio. Un approccio consiste nell'attendere la pubblicazione dei risultati, osservare la reazione effettiva del mercato e l'andamento del prezzo dell'azione e poi decidere se acquistare una call o una put. A quel punto, il premio dell'IV legato ai risultati finanziari sarà già diminuito in modo significativo. Un altro approccio consiste nello scegliere una data di scadenza successiva, ad esempio sostituendo un contratto con scadenza il 23 ottobre con uno in scadenza a novembre. Sebbene ciò richieda il pagamento di un premio maggiore, offre all'operazione più tempo per svilupparsi e riduce la pressione causata dal decadimento del valore temporale a breve termine.

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