Un raro avvertimento degli ultimi 70 anni lampeggia sulle azioni statunitensi: il fattore QMJ balza del 14.3% in un solo mese, un pattern già visto prima di due grandi mercati ribassisti

In qualità di analista di CFD che segue da tempo i mercati azionari e dei derivati statunitensi, devo dire che il mercato azionario statunitense sta attualmente lanciando un segnale di avvertimento estremamente raro e che non può essere ignorato. Questo segnale non appare spesso, ma ogni volta che lo fa, è quasi sempre accompagnato da un brusco cambiamento nello stile di mercato.

1. Una lettura anomala vista solo una volta in 70 anni

Il fattore Quality Minus Junk (QMJ), che misura la performance relativa delle azioni di alta qualità rispetto a quelle di bassa qualità, è balzato del 14.3% a luglio di quest'anno, segnando il più grande guadagno in un solo mese dall'inizio delle registrazioni nel 1957. Storicamente, il secondo e il terzo guadagno mensile più grande si sono verificati rispettivamente a novembre 2000 e a ottobre 2008, esattamente durante i due grandi mercati ribassisti della bolla delle dot-com e della crisi finanziaria. Ora che l'indicatore è nuovamente balzato, la cautela del mercato è naturalmente aumentata.

2. Cosa misura esattamente il QMJ?

Il QMJ è stato proposto nel 2013 da Cliff Asness, fondatore di AQR Capital Management, e dai suoi colleghi. I dati del mercato statunitense possono essere fatti risalire a luglio 1957. Ogni mese, valuta le azioni quotate negli Stati Uniti, acquista il 30% superiore per qualità e va short sul 30% inferiore, utilizzando la ponderazione della capitalizzazione di mercato e il ribilanciamento mensile.

La qualità viene misurata attraverso tre dimensioni principali: redditività (sei indicatori), crescita (variazione dell'EPS negli ultimi cinque anni) e sicurezza (volatilità del prezzo delle azioni, solidità del bilancio e volatilità del ROE). Il punto chiave è che il QMJ ignora completamente la valutazione e misura solo la qualità aziendale. Un indicatore in aumento significa che le azioni di alta qualità stanno sovraperformando in termini relativi; non significa che il mercato nel suo complesso stia salendo.

3. Il punto di svolta dopo il più forte rally di leadership delle azioni di bassa qualità della storia

Il contesto di questo avvertimento è che le azioni di bassa qualità hanno registrato il rally di leadership più lungo e potente della storia. Da novembre 2023 a giugno 2026, un portafoglio long sulle società di altissima qualità e short su quelle di qualità più bassa ha perso il 36% cumulativamente: la peggiore performance per il QMJ dal 1957.

Il motore è stato la mania per l'IA. I dati di Bloomberg mostrano che il paniere tecnologico in perdita monitorato da Goldman Sachs è balzato del 57% nei primi cinque mesi di quest'anno, superando di gran lunga il guadagno dell'11% dell'S&P 500 nello stesso periodo. Anche l'indice Russell 2000 a piccola capitalizzazione, di cui oltre un quarto dei componenti è in perdita, è salito del 22.7% nel primo semestre, più del doppio del guadagno del mercato più ampio. L'attuale mercato azionario è una "bolla di azioni spazzatura guidata dalla tecnologia" la cui portata è la più grande mai registrata, e l'opinione è che "ora è il momento della cautela".

4. Cosa ci insegna la storia

Dal 1957, il QMJ ha vissuto otto cicli di ribasso con cali superiori al 10%. I casi tipici guidati dalla mania tecnologica includono il boom dell'elettronica e dei computer degli anni '60, la bolla delle dot-com del 1999 e il boom del 2020 dei veicoli elettrici, delle criptovalute e del lavoro da remoto.

Entro due anni dallo scoppio di queste tre bolle, le azioni di alta qualità hanno sovraperformato quelle di bassa qualità rispettivamente del 28%, 68% e 41%. In altre parole, quando la mania speculativa si raffredda, i capitali spesso tornano rapidamente a fluire verso le società di alta qualità e lo stile di mercato subisce una brusca rotazione.

5. La rotazione degli stili è iniziata silenziosamente

Vale la pena notare che lo stile di mercato è già cambiato in modo marcato. Oltre al balzo del 14.3% del QMJ a luglio, il paniere tecnologico in perdita monitorato da Goldman Sachs è sceso dell'11% nel terzo trimestre; le azioni altamente speculative precedentemente forti sono state colpite duramente: AST SpaceMobile (ASTS) è scesa del 56% e D-Wave Quantum (QBTS) è scesa del 52%.

Al contrario, le azioni dei beni di consumo di alta qualità hanno registrato un netto rimbalzo: dal 30 giugno, Procter & Gamble (PG) è salita del 12.9%, Coca-Cola (KO) del 17.3%, Church & Dwight (CHDN) del 12.4% e Colgate-Palmolive (CL) del 6.2%, sovraperformando tutte il 2.3% dell'S&P 500 nello stesso periodo.

6. Come dovrebbero rispondere i trader di CFD

Dal punto di vista del trading di CFD, questa rotazione degli stili offre opportunità per il trading bidirezionale. Mentre il mercato passa dall'"inseguire le azioni spazzatura" all'"abbracciare le azioni di qualità", i trader possono catturare lo spread della rotazione dei fattori andando long sui CFD di azioni di qualità e shortando i CFD di azioni speculative con valutazioni elevate. Tuttavia, va notato che i CFD comportano l'uso della leva, quindi il dimensionamento della posizione e gli stop loss devono essere rigorosamente controllati, e i trader dovrebbero prestare attenzione al rischio di una volatilità amplificata delle singole azioni.

Storicamente, i due balzi mensili più significativi del QMJ si sono verificati rispettivamente a novembre 2000 e a ottobre 2008, e questo confronto storico merita cautela. Poiché il rally di leadership delle azioni di bassa qualità si inverte, orientare l'allocazione degli investimenti verso società di alta qualità e altamente redditizie potrebbe essere la scelta più prudente al momento.

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