PPI di settembre negli Stati Uniti supera ampiamente le aspettative: la rinnovata pressione inflazionistica innesca il repricing nei mercati tech e crypto

L'indice dei prezzi alla produzione (PPI) statunitense di settembre si è rivelato nettamente superiore alle aspettative del mercato, indicando che le pressioni sui costi aziendali non si sono attenuate e che lo slancio inflazionistico si sta gradualmente diffondendo dall'energia al settore dei servizi. Per i mercati, questo non solo aumenta l'incertezza sulle prospettive della politica monetaria della Federal Reserve, ma esercita anche una chiara pressione sui titoli tecnologici, dei semiconduttori e legati all'IA, fortemente valutati. Anche gli asset ad alta volatilità come Bitcoin hanno subito pressioni con l'intensificarsi del sentimento di avversione al rischio.

Secondo i dati pubblicati dal Bureau of Labor Statistics (BLS) degli Stati Uniti, il PPI statunitense è aumentato dell'1.3% su base mensile a settembre, in netto rialzo rispetto all'aumento dello 0.4% di agosto e ben al di sopra delle aspettative del mercato di circa lo 0.5%-0.6%. Su base annua, l'inflazione del PPI ha accelerato dal 5.4% di agosto al 6.3%.

Cosa più importante, il PPI core, che esclude i prezzi di generi alimentari ed energia, è aumentato dello 0.7% su base mensile, al di sopra sia dell'aumento dello 0.2% del mese precedente sia delle previsioni del mercato dello 0.3%. Il tasso annuo del PPI core è salito al 5%. Ciò suggerisce che la pressione inflazionistica non è semplicemente il risultato di fluttuazioni a breve termine dei prezzi dell'energia, ma sta diventando evidente in una gamma più ampia di beni e servizi.

L'impennata dei prezzi dell'energia fa lievitare i costi dei beni

Il principale motore del rialzo del PPI è stata l'energia. I dati hanno mostrato che i prezzi dell'energia sono saliti del 10.8% a settembre, spingendo i prezzi dei beni di domanda finale al rialzo del 2.6%, segnando un aumento sostanziale rispetto agli standard storici.

I prezzi della benzina hanno subito un'impennata del 20.3%, contribuendo in modo significativo all'aumento dei prezzi dei beni. Anche i prezzi del diesel, del carburante per aerei e dell'elettricità per uso residenziale sono aumentati. I prezzi dei generi alimentari sono saliti dell'1.2% su base mensile. Sebbene alcune categorie, come le uova, abbiano registrato forti cali dei prezzi, tali diminuzioni non sono state sufficienti a compensare il più ampio impatto dell'aumento dei costi dell'energia.

Se i prezzi elevati dell'energia dovessero persistere, le aziende si troveranno generalmente di fronte a due scelte: assorbire i maggiori costi e accettare margini di profitto inferiori, oppure scaricare tali costi sui consumatori attraverso l'aumento dei prezzi. Se quest'ultima opzione diventasse più diffusa, l'inflazione dal lato della produzione potrebbe ripercuotersi sempre più sui prezzi al consumo.

La pressione inflazionistica si estende dai beni ai servizi

Oltre all'aumento dei prezzi dei beni, anche i prezzi dei servizi hanno mostrato segnali di accelerazione. I prezzi dei servizi sono aumentati dello 0.8% a settembre, con i costi di trasporto e immagazzinamento in rialzo del 3.4%, mentre i margini dei servizi di commercio all'ingrosso e al dettaglio sono aumentati dell'1.4%.

L'inflazione dei servizi è tipicamente più persistente perché salari, affitti, spese logistiche e costi operativi non diminuiscono rapidamente. Quando i prezzi dei servizi e il PPI core salgono contemporaneamente, i mercati si concentrano maggiormente sulla questione se le aziende abbiano iniziato a trasferire i maggiori costi ai consumatori finali.

Nel frattempo, alcune componenti del PPI legate all'indice dei prezzi della spesa per consumi personali (PCE) preferito dalla Fed hanno mostrato un andamento misto. Ad esempio, le tariffe aeree sono aumentate, mentre alcuni prezzi legati all'assistenza sanitaria sono rimasti relativamente moderati. Ciò significa che, mentre il PPI fornisce importanti segnali di inflazione, i mercati dovranno ancora valutare i prossimi dati PCE, CPI e sul mercato del lavoro per avere una visione più completa delle prospettive politiche.

Le aspettative della Federal Reserve diventano più incerte

Con il PPI sia principale che core superiori alle aspettative, la valutazione del mercato del futuro percorso politico della Fed è diventata più complicata.

Da un lato, la maggiore inflazione dal lato della produzione rende difficile per la Fed respingere completamente il rischio di una rinnovata inflazione. Dall'altro lato, la reazione del mercato obbligazionario suggerisce che alcuni investitori sono più preoccupati per i rischi al ribasso per la crescita economica, gli utili aziendali e gli asset fortemente valutati.

I dati di mercato hanno mostrato che il rendimento dei Treasury decennali statunitensi è a un certo punto diminuito, mentre i prezzi dei Treasury sono rimbalzati. Questa combinazione di dati sull'inflazione più forti e aumento dei prezzi obbligazionari suggerisce che i trader potrebbero posizionarsi in vista di un rallentamento della crescita economica e di una correzione degli asset di rischio, piuttosto che interpretare i dati esclusivamente attraverso la lente di tassi di interesse più elevati.

Anche le probabilità sui tassi di interesse riflesse nel CME FedWatch Tool hanno continuato a variare, indicando che non è emerso alcun consenso chiaro riguardo al prossimo incontro politico. Per i trader, ciò implica che la volatilità del mercato a breve termine potrebbe aumentare ulteriormente.

Titoli tecnologici e dell'IA al centro della pressione di vendita

A seguito della pubblicazione del PPI, la pressione di vendita sulle azioni statunitensi si è concentrata sui semiconduttori e sulla catena di distribuzione dell'IA. Il Nasdaq Composite è sceso fino a circa l'1.4% intraday, mentre anche lo S&P 500 ha registrato un indebolimento.

A livello di singoli titoli, le aziende di semiconduttori tra cui Micron, Intel e AMD sono scese di oltre il 4%. Anche le aziende legate all'infrastruttura dell'IA e ai data center come Dell, Arista Networks e SanDisk hanno registrato cali notevoli.

Ciò riflette una rivalutazione da parte del mercato di due rischi chiave:

1. Rischio di tasso di interesse e tasso di sconto: Se l'inflazione rimane elevata, le aspettative per un rapido allentamento monetario potrebbero essere limitate, il che potrebbe pesare sulle valutazioni dei titoli tecnologici con un elevato rapporto prezzo-utili.

2. Rischio di spesa in conto capitale aziendale: Se le prospettive economiche si indeboliscono, gli investimenti in IA, infrastrutture cloud e costruzione di data center potrebbero rallentare, influenzando potenzialmente le aspettative sui ricavi lungo tutta la catena di distribuzione.

Tuttavia, ci sono anche segnali che alcuni costi legati ai data center si stiano attenuando. I prezzi dei componenti e degli accessori elettronici sono diminuiti, i prezzi delle apparecchiature informatiche sono aumentati solo modestamente e i costi di costruzione sono rimasti nel complesso stabili. Ciò suggerisce che, sebbene il tema degli investimenti nell'IA possa subire una correzione delle valutazioni a breve termine, le pressioni sui costi lungo la catena di distribuzione potrebbero non deteriorarsi a tutti i livelli.

Fattori chiave da tenere d'occhio in futuro

I mercati si concentreranno probabilmente sui seguenti indicatori:

• I prossimi dati CPI e CPI core statunitensi: Per determinare se l'inflazione continua a diffondersi dall'energia ai servizi core.

• Indice dei prezzi PCE: Essendo l'indicatore di inflazione preferito dalla Fed, influenzerà direttamente le aspettative sui tassi politici.

• Rendimenti dei Treasury statunitensi e dollaro USA: Questi riflettono la stima complessiva del mercato su crescita, inflazione e politica monetaria.

• Guida agli utili tecnologici e alla spesa in conto capitale aziendale: La capacità del tema dell'IA di mantenere aspettative di elevata crescita sarà fondamentale per le valutazioni dei semiconduttori e della relativa catena di distribuzione.

Conclusione

I dati del PPI di settembre, nettamente superiori alle attese, hanno ancora once lanciato un allarme sull'inflazione per i mercati. L'aumento dei costi dell'energia, i prezzi dei servizi più solidi e l'accelerazione del PPI core suggeriscono tutti che la Fed non può ancora dichiarare con sicurezza che i rischi di inflazione siano completamente risolti.

Nel breve termine, è probabile che i mercati oscillino tra due narrazioni in competizione: "rinnovata inflazione" e "rallentamento della crescita economica". Titoli tecnologici, semiconduttori, dollaro USA, Treasury e asset crypto potrebbero tutti registrare un aumento della volatilità di conseguenza. Per i trader, piuttosto che assumere posizioni unidirezionali, potrebbe essere più prudente monitorare da vicino i dati in arrivo, mantenere controlli chiari sul rischio e rimanere vigili sui rischi di liquidità legati alla pubblicazione di importanti dati economici.

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