Riepilogo settimanale TradFi 14 settembre - 18 settembre

La Fed annuncia il primo aumento dei tassi in tre anni e il linguaggio della politica monetaria diventa pienamente restrittivo: il dollaro più forte e i rendimenti portano una nuova pressione di repricing sull'oro e sulle azioni statunitensi

1. Riepilogo settimanale del mercato

Questa settimana, l'attenzione del mercato si è concentrata sulla decisione sui tassi di interesse del FOMC di settembre della Federal Reserve. La Fed ha ufficialmente annunciato il suo primo aumento dei tassi in tre anni, alzando l'intervallo obiettivo dei fondi federali di 25 punti base al 3.75%–4%. Rispetto alla riunione precedente, in cui i tassi erano stati mantenuti stabili, la posizione politica si è formalmente spostata verso un orientamento restrittivo più rigoroso.

Oltre alla decisione sui tassi stessa, la formulazione della dichiarazione del FOMC è cambiata in modo significativo. La Fed ha rimosso i riferimenti al conflitto in Medio Oriente, ai prezzi dell'energia e agli shock dell'offerta come cause dell'inflazione. Ha invece sottolineato direttamente che l'inflazione rimane elevata e ha aggiunto che:"L'azione politica odierna aiuterà a riportare l'inflazione all'obiettivo del 2% in modo più tempestivo."

Anche il linguaggio conclusivo è stato rafforzato. La precedente formulazione, "impegnata a riportare l'inflazione all'obiettivo del 2%", è stata sostituita con la dichiarazione più incisiva:"Il Comitato raggiungerà la stabilità dei prezzi."

Allo stesso tempo, i tre voti contrari della riunione precedente sono scomparsi. L'aumento dei tassi ha ricevuto il supporto unanime di tutti i 12 membri votanti, indicando che si è formato un consenso più chiaro all'interno della Fed a favore di un ulteriore inasprimento della politica.

L'ultimo dot plot conteneva solo 18 punti, poiché il presidente della Fed Kevin Warsh ha scelto ancora una volta di non presentare la propria proiezione sui tassi di interesse. Ciò potrebbe indicare che la Fed vuole ridurre l'eccessiva dipendenza dei mercati dal dot plot e sottolineare che la politica futura rimarrà dipendente dai dati economici in arrivo piuttosto che da un percorso dei tassi prestabilito.

Nel complesso, i principali temi di mercato di questa settimana possono essere riassunti come segue:

- La politica della Fed è diventata ufficialmente più restrittiva;

- L'inflazione rimane elevata e il ciclo di rialzi potrebbe non essere finito;

- Il dollaro statunitense e i rendimenti dei Treasury sono supportati;

- L'oro affronta la doppia pressione dei rendimenti reali e del dollaro;

- I titoli tecnologici ad alta valutazione e il Nasdaq affrontano rischi di repricing;

- Il Dow Jones e i settori difensivi potrebbero mostrare una relativa resilienza.

2. Temi chiave del mercato di questa settimana

La Fed annuncia il suo primo aumento dei tassi in tre anni, rafforzando la sua posizione anti-inflazione

Il FOMC ha alzato l'intervallo obiettivo dei fondi federali al 3.75%–4%, segnando il primo aumento dei tassi della Fed in tre anni e un importante punto di svolta per la politica monetaria.

Rispetto alla riunione precedente, in cui i tassi erano stati lasciati invariati, l'ultima dichiarazione ha aggiunto un linguaggio che indica che l'aumento dei tassi aiuterebbe a riportare l'inflazione all'obiettivo del 2% in modo più tempestivo. Ciò suggerisce che la Fed ritiene che le attuali impostazioni politiche non siano abbastanza restrittive per rallentare la crescita dei prezzi al ritmo desiderato.

Indicatore	Risultato del FOMC di settembre	Significato per il mercato
Intervallo obiettivo dei fondi federali	3.75%–4%	La politica monetaria si sposta formalmente verso un inasprimento
Entità dell'aumento dei tassi	25 punti base	Le condizioni finanziarie diventano più restrittive
Risultato della votazione	Supporto unanime di tutti i 12 membri votanti	Il consenso politico interno è ripristinato
Linguaggio sull'inflazione	L'inflazione rimane elevata	Combattere l'inflazione rimane il compito politico principale
Obiettivo politico	Raggiungerà la stabilità dei prezzi	La formulazione è più incisiva rispetto alla dichiarazione precedente
Dot plot	18 punti	Il presidente Warsh non ha nuovamente presentato una proiezione

Il significato di questo aumento dei tassi va oltre l'aumento stesso di 25 punti base. Ancora più importante, la Fed sta utilizzando la sua comunicazione politica per rafforzare la fiducia del mercato nel suo impegno a contenere l'inflazione.

Se i futuri dati sull'inflazione, sui prezzi dell'energia e sui salari rimarranno forti, i mercati potrebbero nuovamente aumentare le aspettative per un altro rialzo della Fed o per tassi che rimarranno elevati più a lungo.

Mercati da tenere d'occhio: DXY, US02Y, US10Y, XAUUSD, US500, NAS100 e US30

La Fed rimuove i riferimenti all'energia e agli shock dell'offerta, restituendo la responsabilità dell'inflazione alla politica monetaria

La dichiarazione di luglio rilevava che alcune pressioni inflazionistiche erano legate all'energia e agli shock dal lato dell'offerta. Nella dichiarazione di settembre, questi riferimenti sono stati rimossi e la Fed non si è più concentrata sulla spiegazione dell'inflazione come risultato di fattori esterni.

Questo cambiamento ha importanti implicazioni politiche.

In precedenza, i mercati potevano considerare l'aumento dei prezzi dell'energia come un fattore temporaneo e presumere che la politica monetaria potesse non essere in grado di affrontare direttamente gli shock dell'offerta. Il focus dell'ultima comunicazione della Fed, tuttavia, si è spostato sul seguente messaggio:Indipendentemente dal fatto che l'inflazione sia causata da fattori esterni, la Fed deve rispondere al risultato dell'inflazione attraverso la politica.

Ciò significa che la Fed non considera più gli sviluppi energetici, della catena di approvvigionamento e geopolitici come motivi per minimizzare i rischi di inflazione. Sottolinea invece la responsabilità della banca centrale di controllare le aspettative di inflazione attraverso una politica più restrittiva.

Per i mercati, ciò potrebbe portare a:

- Aspettative più forti che i tassi rimarranno alti più a lungo;

- Rendimenti dei Treasury elevati;

- Maggiore attrattiva degli asset in dollari statunitensi;

- Pressione sull'oro e sui titoli growth ad alta valutazione;

- Maggiore volatilità negli asset sensibili all'inflazione.

Tuttavia, se i prezzi dell'energia continueranno a salire e solleveranno preoccupazioni sulla stagflazione, l'oro potrebbe anche ricevere supporto dalla domanda di beni rifugio. Ciò potrebbe creare un braccio di ferro tra la pressione dei tassi più alti e gli acquisti difensivi.

L'attività economica resiliente e la spesa dei consumatori supportano un ulteriore inasprimento

Nella sua valutazione economica, la Fed ha continuato ad affermare che l'attività economica statunitense si sta espandendo a un ritmo solido. Ha inoltre aggiunto che la spesa interna rimane resiliente.

L'economia statunitense mantiene attualmente diverse caratteristiche importanti:

- La spesa dei consumatori rimane resiliente;

- La domanda interna non si è raffreddata in modo significativo;

- La crescita della produttività rimane forte;

- Gli investimenti di capitale rimangono solidi;

- L'attività creditizia e finanziaria non ha subito rallentamenti significativi;

- L'economia non ha mostrato chiari segni di una rapida recessione.

La Fed ha cambiato la sua descrizione degli investimenti di capitale da "forti" a "solidi", suggerendo che lo slancio degli investimenti aziendali potrebbe essersi moderato ma non si è arrestato.

Finché l'attività economica e la spesa dei consumatori rimarranno resilienti, la Fed avrà più spazio per mantenere tassi di interesse restrittivi o addirittura alzarli ulteriormente senza doversi preoccupare immediatamente di causare un hard landing.

Le principali implicazioni per il mercato includono:

- Supporto continuo per il dollaro statunitense e i rendimenti dei Treasury;

- Tassi di sconto più elevati per i titoli tecnologici ad alta valutazione;

- Maggiori costi di finanziamento aziendale;

- Potenziale resilienza relativa nel Dow Jones e nei settori orientati al valore;

- Un continuo braccio di ferro tra gli utili aziendali e la pressione sulle valutazioni nell'S&P 500.

Il mercato del lavoro non si è deteriorato in modo significativo, quindi la Fed non deve ancora scegliere tra inflazione e occupazione

La descrizione del mercato del lavoro da parte della Fed è rimasta in gran parte invariata rispetto alla dichiarazione precedente. Ha continuato a notare che l'aumento dei posti di lavoro ha ampiamente tenuto il passo con la crescita della forza lavoro e che il tasso di disoccupazione è cambiato poco.

Ciò suggerisce che, sebbene il mercato del lavoro si sia raffreddato rispetto al suo precedente picco, rimane complessivamente resiliente. Per la Fed, finché il mercato del lavoro non si deteriora rapidamente, la politica può rimanere concentrata sulla riduzione dell'inflazione.

I mercati dovrebbero continuare a monitorare:

- Le buste paga non agricole;

- Il tasso di disoccupazione;

- La crescita della retribuzione oraria media;

- Le offerte di lavoro;

- Le richieste iniziali di sussidio di disoccupazione;

- Le condizioni di occupazione nei settori dei servizi e legati ai consumatori.

Se i dati sull'occupazione rimarranno forti, le aspettative che i tassi rimangano alti più a lungo potrebbero rafforzarsi ulteriormente. Se il mercato del lavoro si raffredda rapidamente, tuttavia, lo spazio della Fed per ulteriori aumenti dei tassi potrebbe ridursi, spingendo potenzialmente i rendimenti dei Treasury al ribasso e supportando un rimbalzo dell'oro.

Mercati da tenere d'occhio: US02Y, US10Y, DXY, XAUUSD, US30 e US500

Il dot plot contiene solo 18 punti, rendendo la politica più dipendente dai dati

L'ultimo dot plot conteneva solo 18 punti perché il presidente della Fed Kevin Warsh ha scelto ancora una volta di non presentare la propria proiezione sui tassi di interesse.

Il dot plot riflette principalmente le opinioni dei singoli funzionari della Fed sul livello futuro appropriato dei tassi di interesse. Non è un impegno formale preso dal FOMC nei confronti del mercato. Gli investitori dovrebbero prestare particolare attenzione a quanto segue:

- Il punto mediano non rappresenta un percorso politico garantito;

- I singoli punti possono basarsi su diverse ipotesi economiche;

- Una più ampia dispersione dei punti può indicare un maggiore disaccordo politico;

- I cambiamenti nel dot plot devono essere valutati insieme all'inflazione, all'occupazione e ai dati economici.

La decisione di Warsh di non presentare una proiezione potrebbe anche riflettere il desiderio di ridurre l'eccessiva dipendenza del mercato dal dot plot e impedire agli investitori di interpretare le singole previsioni come forward guidance ufficiale della Fed.

Di conseguenza, è probabile che i mercati si concentrino ancora più da vicino su:

- CPI e CPI core;

- PCE e PCE core;

- Buste paga non agricole;

- Crescita dei salari;

- Spesa dei consumatori;

- Prezzi del petrolio greggio e dell'energia;

- Condizioni finanziarie e attività creditizia.

Se i dati in arrivo rimarranno forti, il dollaro e i rendimenti potrebbero continuare a salire. Se i dati si indeboliranno in modo significativo, le aspettative sui tassi di interesse potrebbero invertirsi.

3. Revisione dei principali asset e logica di trading

CFD sugli indici azionari: US500, NAS100 e US30

Le principali pressioni sulle azioni statunitensi questa settimana sono arrivate da due fonti:

- La posizione politica più restrittiva della Fed;

- Il repricing delle valutazioni aziendali a fronte di tassi di interesse più elevati.

NAS100

Il NAS100 è altamente sensibile alle variazioni dei tassi di interesse. Le società tecnologiche e growth sono valutate pesantemente sugli utili e sui flussi di cassa futuri. Con l'aumento dei rendimenti dei Treasury, il valore attualizzato dei flussi di cassa futuri diminuisce, mettendo potenzialmente una pressione significativa sui titoli tecnologici.

Il NAS100 potrebbe affrontare una maggiore volatilità se si verifica la seguente combinazione:

- Il rendimento dei Treasury a 10 anni continua a salire;

- La Fed segnala che i tassi rimarranno alti più a lungo;

- Le valutazioni dell'IA e dei semiconduttori rimangono elevate;

- La propensione al rischio del mercato diminuisce;

- Le aspettative sugli utili aziendali vengono declassate.

Tuttavia, se i rendimenti si ritirano da livelli elevati, o se i mercati concludono che l'aumento dei tassi è già stato completamente prezzato, il NAS100 potrebbe anche registrare un forte rimbalzo tecnico.

US500

L'US500 copre un'ampia gamma di settori. La sua performance dipenderà dalla possibilità che la debolezza dei titoli tecnologici possa essere compensata dai settori energetico, finanziario e dell'industria tradizionale.

Se l'economia statunitense rimarrà resiliente, gli utili aziendali potrebbero supportare l'indice. Tuttavia, se i rendimenti saliranno rapidamente e comprimeranno le valutazioni complessive, l'US500 potrebbe comunque affrontare una pressione correttiva.

US30

L'US30 ha una maggiore esposizione a società mature, titoli finanziari, industriali e settori tradizionali. È generalmente meno sensibile ai tassi rispetto al NAS100.

Se il capitale ruota dai titoli tecnologici ad alta valutazione verso i settori value e difensivi, l'US30 potrebbe essere relativamente resiliente. Tuttavia, se gli alti tassi di interesse inizieranno a pesare in modo significativo sull'attività economica, sui consumi e sugli utili aziendali, il Dow Jones potrebbe anche affrontare un rischio di ribasso.

Focus sul trading:

- Un linguaggio della Fed più restrittivo del previsto è sfavorevole per il NAS100;

- L'aumento dei rendimenti dei Treasury mette sotto pressione le valutazioni dei titoli tecnologici;

- Un dollaro più forte e rendimenti più elevati potrebbero aumentare la volatilità degli indici azionari;

- Un calo dei rendimenti da livelli elevati potrebbe consentire al NAS100 di rimbalzare per primo;

- I principali eventi politici possono creare un rischio di gap tra i futures e l'apertura del mercato cash.

Mercati FX: DXY, USDJPY ed EURUSD

L'aumento dei tassi della Fed e il linguaggio anti-inflazione più forte supportano il dollaro statunitense a breve termine.

Se i rendimenti dei Treasury a 2 e 10 anni saliranno insieme, il DXY potrebbe ricevere supporto. Differenziali di tasso più ampi tra Stati Uniti ed Europa potrebbero esercitare pressione sull'EURUSD.

L'USDJPY è guidato principalmente dal differenziale dei tassi USA-Giappone e dai rendimenti dei Treasury. Se il dollaro e i rendimenti dei Treasury saliranno insieme, l'USDJPY potrebbe continuare a salire. Tuttavia, i trader dovrebbero rimanere attenti alle potenziali risposte politiche e ai rischi di intervento a livelli elevati.

Se i successivi dati su CPI, PCE o occupazione risulteranno inferiori alle aspettative, i mercati potrebbero ridurre le loro scommesse su un altro rialzo, portando potenzialmente a prese di profitto sul dollaro. D'altra parte, se i rischi geopolitici si intensificheranno, il dollaro potrebbe rimanere supportato dalla domanda di beni rifugio e di liquidità.

Focus sul trading:

- Rialzi della Fed e politica restrittiva: a supporto del DXY e dei rialzisti del dollaro;

- Dati statunitensi forti e rendimenti in aumento: a supporto del dollaro;

- Raffreddamento di CPI o PCE: potenzialmente negativo per il dollaro;

- Deterioramento del sentiment di rischio globale: potrebbe supportare il dollaro attraverso flussi verso beni rifugio;

- Il trading di USDJPY ad alto livello richiede un attento controllo della leva finanziaria e consapevolezza dei rischi politici.

Materie prime: XAUUSD

La logica di trading principale per l'oro questa settimana è il braccio di ferro tra la pressione dei tassi più alti e la domanda di beni rifugio.

Fattori negativi per l'oro

- La Fed ha ufficialmente alzato i tassi;

- Il dot plot e il linguaggio politico sono stati restrittivi;

- Gli asset in dollari statunitensi sono diventati più attraenti;

- I tassi reali potrebbero salire;

- Il costo opportunità di detenere oro è aumentato;

- La domanda di beni rifugio si è temporaneamente indebolita.

Fattori a supporto dell'oro

- Le aspettative di inflazione riaccelerano;

- I prezzi dell'energia salgono;

- I rischi geopolitici si espandono;

- La volatilità del mercato azionario e obbligazionario globale aumenta;

- L'economia statunitense si raffredda rapidamente;

- I rendimenti dei Treasury si ritirano da livelli elevati;

- Le banche centrali continuano ad accumulare oro.

Pertanto, XAUUSD non dovrebbe essere valutato esclusivamente attraverso il presupposto che "i rialzi dei tassi sono ribassisti per l'oro". I trader dovrebbero monitorare se il dollaro e i rendimenti reali stanno salendo insieme e se i rischi geopolitici sono abbastanza forti da compensare la pressione legata ai tassi.

Mercati da tenere d'occhio: XAUUSD, DXY, US10Y e US02Y

Impatto sugli asset CFD dopo l'aumento dei tassi

Asset CFD	Impatto tipico dopo un aumento dei tassi	Driver chiave
Strumenti legati al dollaro statunitense	Generalmente tendono a trarne vantaggio	Differenziali dei tassi di interesse, attrattiva degli asset in dollari e domanda di beni rifugio
XAUUSD	Potrebbe affrontare pressioni a breve termine	Tassi di interesse reali, dollaro, rendimenti dei Treasury e sentiment di bene rifugio
Indice US30 Dow Jones	Potrebbe essere relativamente resiliente	Titoli finanziari, titoli value e settori difensivi
Indice US500 S&P 500	Valutazioni e utili potrebbero tirare in direzioni opposte	Utili aziendali, spesa dei consumatori e rendimento dei Treasury a 10 anni
Indice NAS100 Nasdaq	Più sensibile alle variazioni dei tassi di interesse	Valutazioni dei titoli tecnologici, tassi di sconto e aspettative di investimento nell'IA
Titoli growth ad alta valutazione	Potrebbero affrontare maggiori pressioni	Tassi di sconto più elevati e rotazione del capitale

4. Conclusione settimanale

Il FOMC ha ufficialmente alzato i tassi di interesse di 25 punti base questa settimana, portando l'intervallo obiettivo dei fondi federali al 3.75%–4%. Attraverso un linguaggio politico più forte, la Fed ha anche riaffermato il suo impegno a combattere l'inflazione.

I tre segnali chiave dell'incontro sono stati:

1. La Fed è passata dal mantenere i tassi stabili all'aumento dei tassi, aumentando la restrittività della politica monetaria;

2. La dichiarazione ha rimosso i riferimenti all'energia e agli shock dell'offerta, rifocalizzando la comunicazione politica sulla stabilità dei prezzi;

3. L'aumento dei tassi ha ricevuto il supporto unanime di tutti i 12 membri votanti, dimostrando un chiaro recupero del consenso politico interno.

Per i mercati degli asset, il dollaro statunitense e i rendimenti dei Treasury potrebbero rimanere supportati, mentre XAUUSD e i titoli tecnologici ad alta valutazione affrontano pressioni a breve termine. L'US30 e i settori difensivi potrebbero mostrare una relativa resilienza, mentre l'US500 dipenderà dalla capacità degli utili aziendali di compensare la pressione sulle valutazioni.

Tuttavia, se l'inflazione si raffredda, il mercato del lavoro si indebolisce o i rischi geopolitici si intensificano, i mercati potrebbero invertirsi rapidamente. La chiave per XAUUSD sarà se il dollaro e i rendimenti reali saliranno insieme e se la domanda di beni rifugio potrà compensare la pressione derivante da tassi di interesse più elevati.

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Durante le principali pubblicazioni di dati economici, i discorsi dei funzionari della Fed e gli eventi geopolitici, i mercati potrebbero subire improvvisi picchi di prezzo, spread più ampi, liquidità ridotta e gap di prezzo. I CFD sono prodotti a leva, il che significa che sia i potenziali guadagni che le perdite possono essere amplificati. Prima di fare trading, valuta attentamente i requisiti di margine, la dimensione della posizione, la distanza dello stop-loss e il rischio overnight.

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