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L'oro internazionale apre con un rialzo mentre la volatilità dei Treasury USA spinge il prezzo dell'oro verso un nuovo equilibrio di lungo periodo

L'oro internazionale apre con un rialzo mentre la volatilità dei Treasury USA spinge il prezzo dell'oro verso un nuovo equilibrio di lungo periodo

新浪财经新浪财经2026/08/27 02:10
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Per:新浪财经

  Giornalista di Securities Times Sun Xiangfeng

  Recentemente, il prezzo dell'oro è salito prima degli altri; il ritmo dell'aumento si è ulteriormente accelerato dalla metà di agosto, con il prezzo spot dell'oro di Londra che è risalito sopra i 4600 dollari.

  A causa del rendimento dei titoli di stato USA a 30 anni che ha raggiunto il massimo dal 2007, dell'intervento del Tesoro USA sul mercato obbligazionario e di altri fattori, le preoccupazioni del mercato riguardo al credito del dollaro sono in costante aumento. L'oro, in quanto strumento di copertura contro il rischio di credito, ha attirato l'attenzione dei capitali di mercato, rivalutando quindi il suo valore come moneta.

  Secondo l'analisi delle istituzioni, le preoccupazioni sullo stato delle finanze americane e la domanda globale di acquisto d'oro da parte delle banche centrali sono la logica chiave a medio-lungo termine che sostiene il prezzo dell'oro: la ricostruzione del credito globale potrebbe portare a un rialzo del prezzo dell'oro.

  La maggiore volatilità dei titoli di stato USA spinge il prezzo dell'oro

  Da agosto, il prezzo dell'oro ha accelerato la sua ascesa. Al 25 agosto, il prezzo spot dell'oro di Londra ha già superato i 4600 dollari/oncia, avvicinandosi alla soglia dei 4700 dollari. Allo stesso tempo, le ultime posizioni detenute dal più grande ETF sull'oro del mondo, SPDR Gold Trust, sono salite a 1.048,348 tonnellate, in aumento di oltre 41 tonnellate rispetto all'inizio di agosto.

  Secondo gli operatori, la volatilità del mercato dei titoli di stato USA è uno dei principali fattori trainanti dell'attuale rialzo del prezzo dell'oro. Il 18 agosto, il rendimento dei titoli di stato USA a 30 anni ha toccato durante la seduta il 5,335%, il livello più alto da giugno 2007. Successivamente, il Tesoro USA ha annunciato che raddoppierà almeno la scala delle operazioni di riacquisto a sostegno della liquidità dei titoli a tasso fisso con scadenza tra i 10 e i 30 anni.

  Dopo questa notizia, il rendimento dei Treasury USA a 30 anni è rapidamente sceso di circa 9 punti base dai massimi, l'indice del dollaro è diminuito dello 0,86% e l'oro ha beneficiato direttamente dell'indebolimento simultaneo sia dei tassi nominali sia del dollaro, superando la soglia dei 4500 dollari/oncia.

  "Sebbene questa operazione di riacquisto sia un'azione di supporto alla liquidità da parte del Tesoro e non un QE della Federal Reserve, e quindi di portata relativamente limitata, il suo effetto di frenare la salita dei rendimenti a lungo termine rappresenta comunque un segnale di attenzione politica, che ha alleviato le preoccupazioni di una vendita disordinata dei titoli a lunga scadenza, favorendo un rinnovato desiderio di rischio e quindi la domanda d'investimento in oro," ha dichiarato Qu Rui, Vice Direttore Senior del Dipartimento Ricerca e Sviluppo di Oriental Jincheng, al giornalista di Securities Times.

  Zhou Puhan, Chief Analyst Strategist di Huafu Securities, ha dichiarato a Securities Times che, con i rendimenti dei Treasury USA a 30 anni al livello più alto dal 2007, il debito pubblico USA che supera i 40.000 miliardi di dollari e l'intervento del Tesoro sul mercato, sono aumentate le preoccupazioni del mercato sul credito del dollaro. L'oro, in quanto strumento di copertura contro il rischio di credito, ha suscitato attenzione e le sue proprietà monetarie stanno portando a una rivalutazione del valore.

  Le attese di rialzo dei tassi della Federal Reserve si raffreddano

  Osservando l'andamento del prezzo dell'oro di quest'anno, le attese di rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve sono sempre state la "spada di Damocle" sul prezzo dell'oro. Tuttavia, con dati sull'inflazione americana continuamente inferiori alle attese, lo spazio per ulteriori rialzi dei tassi si sta restringendo.

  Secondo Qu Rui, il calo in tutte le misure - CPI (indice dei prezzi al consumo), PPI (indice dei prezzi alla produzione) e dati sulle vendite al dettaglio di luglio negli Stati Uniti - ha significativamente ridotto la necessità di un rialzo dei tassi a settembre. Le dinamiche di prezzo sui mercati hanno quindi abbandonato la domanda "ci saranno altri rialzi quest'anno?" e guardano ora a "quanto a lungo dureranno i tassi alti", mentre il picco delle attese di rialzo sembra ormai passato.

  Un responsabile del Guolian Minsheng Research Institute ha spiegato a Securities Times che il fattore chiave per le decisioni della Federal Reserve sui tassi d'interesse sono i dati economici: attualmente l'economia americana è nella fase discendente del ciclo del debito e, eccetto il settore AI (intelligenza artificiale), gli altri settori sono sotto pressione. L'influenza dell'AI su inflazione e occupazione è limitata, perciò le basi per ulteriori aumenti dei tassi non sono solide.

  "Le attese di rialzo di quest'anno sono in gran parte dovute ai timori sull'inflazione a lungo termine causati dal conflitto tra Stati Uniti e Iran. Attualmente resta una certa incertezza, ma è probabile che la situazione si attenui," ha detto lo stesso responsabile.

  Tuttavia, Qu Rui osserva che le attese di taglio dei tassi da parte della Federal Reserve non sono ancora consolidate; il tema "più alto e più a lungo" resta la politica di base. Dalla nomina del presidente Walsh, la posizione sulla lotta all'inflazione è rimasta "hawkish": durante la dichiarazione FOMC di luglio ha sottolineato che "non esiteranno ad agire quando necessario e appropriato". Di conseguenza, l'aspettativa di inversione verso tagli dei tassi non si è ancora affermata: piuttosto, si assiste a una "convergenza delle attese di rialzo e assenza di aspettative di taglio".

  Istituzioni: il prezzo dell'oro ha supporto nel lungo periodo

  L'indebolimento del credito delle obbligazioni USA, la convergenza delle attese di rialzo e altri fattori stanno sostenendo la prospettiva rialzista sull'oro. Zhou Puhan spiega che il calo dei dati su occupazione e inflazione negli USA, associato alla revisione delle precedenti attese di stretta monetaria, hanno rafforzato l'appeal dell'oro; un'attenzione particolare è rivolta all'indice dei prezzi PCE (Personal Consumption Expenditure) di luglio e all'annuale incontro delle banche centrali a Jackson Hole per eventuali cambiamenti nelle prospettive. Le preoccupazioni per le finanze statunitensi e la domanda d'acquisto delle banche centrali sono la logica chiave di fondo a medio-lungo termine che supporta il prezzo dell'oro, e la ricostruzione del credito globale porterà probabilmente il prezzo dell'oro ancora più in alto.

  Guardando al medio-lungo termine, l'aumento del prezzo dell'oro sembra una probabilità maggiore. Secondo il responsabile del Guolian Minsheng Research Institute, la principale forza propulsiva del mercato rialzista dell'oro iniziato nel 2022 sono state le preoccupazioni riguardo al credito del dollaro, che da una prospettiva di lungo periodo non mostrano segnali di risoluzione. Con l'allentamento dei fattori restrittivi della prima metà dell'anno, il ritorno del tasso di cambio del dollaro a un ciclo discendente è lo scenario di base: si prevede che questa tendenza proseguirà fino al prossimo anno.

  Qu Rui osserva anche che, nella seconda metà dell'anno, la politica monetaria americana avrà un impatto marginale asimmetrico sul prezzo dell'oro: uno shock da stretta superiore alle attese sarà meno forte rispetto alla prima metà dell'anno, mentre una sorpresa accomodante produrrà un effetto ancora maggiore.

  Qu Rui inoltre ritiene che il valore della strategia di allocazione dell'oro rimanga evidente e la logica rialzista abbia continuità. Il persistere del deficit fiscale americano, il superamento dei 40.000 miliardi di dollari di debito, l'indebolimento del credito del dollaro e l'accelerazione della de-dollarizzazione globale sono fattori strutturali di lungo termine che continueranno ad alimentare il valore dell'oro come principale strumento di copertura sia contro il rischio di credito sovrano che contro l'inflazione, nonché come asset centrale per la diversificazione delle riserve globali.

  Con l'aumento del prezzo dell'oro, anche le opportunità di investimento nelle azioni delle miniere aurifere attirano l'attenzione del mercato. Zhou Puhan afferma che il prezzo delle azioni dell'oro ha iniziato a rimbalzare a luglio, in anticipo rispetto al prezzo dell'oro, e con la tendenza attuale potrebbero crescere ulteriormente i profitti delle aurifere. Diverse società aurifere hanno già pubblicato risultati semestrali brillanti.

  Secondo Zhou Puhan, il rapporto prezzo/utili del settore aurifero resta ai minimi storici, offrendo un margine di valutazione relativamente sicuro; con l'aumento dell'oro, potremmo assistere a una risonanza tra utili e valutazione.

  Il suddetto responsabile del Guolian Minsheng Research Institute sottolinea che le azioni delle miniere aurifere sono quelle più correlate al prezzo spot della materia prima tra tutte le commodity; dunque, l'aumento del prezzo dell'oro rappresenta il principale miglioramento dei fondamentali per il settore, tuttavia ogni azienda presenta specificità: la qualità dei giacimenti e il ritmo di produzione variano, con conseguenti differenze nei risultati d'esercizio.

Redattore responsabile: Guo Jian

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