Un aumento dei tassi basta a domare l’inflazione negli Stati Uniti? Il rapporto CPI orienta la decisione della Fed la prossima settimana, ma tariffe, prezzi del petrolio e investimenti nell’AI potrebbero mettere in dubbio l’efficacia della politica

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, funzionari della Federal Reserve hanno già inviato segnali, affermando che se l'inflazione non mostrerà segni di miglioramento a breve, sono pronti ad alzare i tassi d'interesse. Tuttavia, secondo alcuni analisti, in seguito potrebbero scoprire che, di fronte alle molteplici cause che stanno spingendo verso l'alto i prezzi, questo strumento di politica monetaria principale ha un effetto contenitivo piuttosto limitato.

Il rapporto sull'Indice dei Prezzi al Consumo (CPI), che sarà pubblicato venerdì, determinerà se i responsabili politici decideranno di alzare i tassi nella riunione della prossima settimana. I funzionari hanno sottolineato la necessità di prove concrete che l'inflazione di fondo stia tornando verso l'obiettivo del 2% della Federal Reserve. Secondo i contratti futures, gli investitori attualmente stimano in circa il 60% la probabilità che la Fed alzi i tassi durante la riunione del 15-16 settembre.

“I principali fattori che spingono l'inflazione al di sopra del trend sono la guerra in Iran, i dazi e la carenza di chip. Anche se la Federal Reserve alzasse i tassi una o due volte, difficilmente riuscirebbe a cambiare radicalmente questo scenario”, ha dichiarato Stephanie Roth, capo economista di Wolfe Research.

I due principali motori dell'inflazione di quest'anno – i dazi e i prezzi dell'energia – sono notoriamente poco sensibili ai tassi di interesse. Il terzo fattore, ovvero lo sviluppo delle infrastrutture legate all'intelligenza artificiale (AI), considerati i decine di miliardi di dollari investiti, sembra anch'esso scarsamente influenzato dai tassi. Nel frattempo, la persistente preoccupazione per un'inflazione elevata e per l'aumento del debito pubblico ha già portato a un aumento dei costi di indebitamento per le famiglie americane.

Secondo la mediana delle previsioni di un sondaggio tra economisti, il rapporto CPI di agosto dovrebbe indicare un aumento mensile dello 0,4% dell'inflazione generale e dello 0,2% di quella di fondo.

Prima della pubblicazione dei dati, i segnali inviati dai funzionari della Federal Reserve sono stati contrastanti: alcuni sostengono che sia giunto il momento di aumentare i tassi, altri ritengono che le pressioni sui prezzi si stiano attenuando.

Di seguito si analizzano le cause dell'attuale ondata inflattiva e il possibile impatto dei rialzi dei tassi sull'economia complessiva.

Shock dell'offerta

Le banche centrali di solito aumentano i tassi per rendere più costoso il credito, ridurre la domanda totale e frenare l'inflazione. Tuttavia, l'aumento dei tassi non è lo strumento ideale per affrontare la recente serie di shock dell'offerta che hanno fatto lievitare i prezzi e riacceso le pressioni inflazionistiche.

La guerra in Iran, scoppiata a febbraio, ha spinto il prezzo globale del petrolio oltre i 100 dollari al barile, aumentando i costi dei carburanti e facendo salire l’inflazione globale. I prezzi elevati dell’energia sono una delle ragioni per cui si prevede che il CPI generale di agosto aumenterà rispetto al mese precedente.

Le politiche commerciali hanno aggiunto un ulteriore shock aumentando i costi delle merci importate e riducendone l’offerta. Il presidente degli Stati Uniti Trump ha annunciato ad aprile 2025 dazi generalizzati, parte di una serie di misure volte a erigere barriere commerciali. Queste misure sono tuttora in evoluzione, tra sfide giudiziarie e negoziati internazionali in corso.

Molti funzionari della Federal Reserve ritengono che la fase più acuta dell’impatto dei dazi sia ormai passata, sebbene restino vigili davanti a segnali di una pressione sui prezzi in via di generalizzazione, situazione che potrebbe rafforzare la necessità di aumentare i tassi.

“Le evidenze disponibili suggeriscono che l'impatto dei dazi sui prezzi sia stato ormai in gran parte trasferito nell'inflazione, mentre temevo inizialmente che l’aumento del prezzo dell’energia avrebbe contagiato molti beni e servizi: finora ciò non è accaduto,” ha affermato Christopher Waller, membro del Federal Reserve Board.

Intelligenza artificiale e settore edilizio

I tassi elevati stanno pesando sul mercato immobiliare residenziale, ma la corsa alla domanda di data center e componenti chiave praticamente non si è arrestata.

Dal settembre 2024 l’occupazione nell’ambito delle costruzioni residenziali è costantemente diminuita, in quanto tassi e prezzi delle case elevati hanno depresso le vendite. Tuttavia, ad agosto l’occupazione nel settore edilizio complessivo ha toccato un nuovo record grazie alla ripresa dell’ingegneria e delle assunzioni non residenziali – dinamica che potrebbe riflettere l’impatto dell’AI.

Secondo JPMorgan, gli annunci sull’investimento di capitale per i data center sono in netta crescita e, entro il 2030, il valore degli investimenti nel settore potrebbe raggiungere i 5,5 trilioni di dollari.

Gli economisti di Barclays sottolineano che questo “cuscinetto” offerto dall’AI complica il lavoro della Federal Reserve, poiché blocca un tradizionale canale di trasmissione della politica monetaria: cioè il rallentamento del settore immobiliare con conseguenti licenziamenti e effetti a catena sull’economia. Nel 2022, con l’aumento dei tassi da parte della Fed, le vendite di abitazioni erano bruscamente crollate. Da allora, le vendite sono rimaste su livelli bassi.

“La sensibilità dell'economia ai tassi di interesse è molto inferiore rispetto ai cicli precedenti”, osserva Ajay Rajadhyaksha, Chief of Global Research di Barclays.

Le analisi Barclays mostrano che i grandi provider di servizi cloud destinano oltre il 90% del loro cash flow operativo alle infrastrutture AI. “È improbabile che intendano rivedere i loro piani di spesa solo perché i costi di finanziamento dei data center sono aumentati di 50-75 punti base,” hanno scritto Rajadhyaksha e Mark Zandi, Chief US Economist di Barclays, in un rapporto.

Spesa dei consumatori e indebitamento

Considerando che molti dei fattori attuali che spingono l'inflazione potrebbero essere poco influenzati dai rialzi dei tassi, i funzionari della Federal Reserve potrebbero dover esercitare maggiori pressioni su una componente dell'economia più direttamente esposta all'aumento dei costi del credito: i consumatori.

Anche se la Federal Reserve non ha ancora alzato i tassi, il mercato ha già volontariamente spinto verso l’alto i costi dell’indebitamento e le famiglie americane ne avvertono l’impatto. Il rendimento del Treasury decennale ha raggiunto mercoledì i massimi dal 2023. Nel frattempo, i tassi dei mutui hanno toccato il livello più alto da oltre un anno la scorsa settimana.

Secondo Christopher Hodge, Chief US Economist di Natixis, in una fase in cui i redditi reali sono stabili, il rialzo dei tassi potrebbe “fare pressione al ribasso sulla spesa discrezionale, rallentando così moderatamente la crescita”.

È importante sottolineare che la Federal Reserve ha un duplice mandato: stabilità dei prezzi e occupazione. Hodge evidenzia che, con la disoccupazione ancora su livelli bassi, i funzionari sono sotto pressione per intervenire sull’inflazione, anche se prendere la decisione giusta non è semplice.

“La pressione viene dai dati sull'inflazione, che devono mostrare risultati convincenti,” afferma. “Se non ci sarà un chiaro segnale che l'inflazione sta migliorando, qualsiasi indicazione inferiore a quel livello potrebbe scatenare un rialzo dei tassi la prossima settimana.”