La grande migrazione dell'oro delle banche centrali di diversi paesi: la ridefinizione del deposito dell’oro delle banche centrali globali sotto il rischio di sanzioni e di ricerca di protezione
Huitong News, 11 settembre—— Rhona O'Connell, responsabile analisi per i mercati europei, africani e asiatici di StoneX, ha sottolineato che recenti report mediatici possono facilmente fuorviare il mercato: molte banche centrali non stanno vendendo le riserve auree, ma stanno piuttosto modificando i luoghi di custodia dell’oro a causa della crescente preoccupazione per il rischio di sanzioni e confische. Francia e Olanda hanno completato operazioni di trasferimento dell’oro; l’evento chiave rimane il congelamento delle riserve russe nel 2022. Il 2 settembre la Banca centrale olandese ha annunciato il piano di trasferimento di 86 tonnellate d’oro, volto a migliorare la liquidità e la capacità di risposta durante le crisi: lo scenario globale della custodia dell’oro delle banche centrali sta subendo profondi cambiamenti.
Molti titoli giornalistici inducono il mercato a una lettura errata della situazione, facendo pensare che le banche centrali stiano attuando grandi vendite delle riserve auree.
Rhona O’Connell, responsabile analisi mercati di StoneX per Europa, Africa e Asia, afferma che in realtà le banche centrali stanno solo riallocando i luoghi di custodia dell’oro; il vero fattore dietro questa scelta è la crescente preoccupazione del mercato riguardo al rischio di sanzioni e confisca delle riserve conservate all’estero. Citando i casi delle banche centrali di Francia e Olanda, O’Connell spiega questa nuova ondata globale di trasferimenti aurei delle banche centrali. Il 2 settembre la Banca centrale olandese ha reso noto il piano di trasferimento di 86 tonnellate d’oro, spostamento che ha attratto l’attenzione mondiale dei mercati dei metalli preziosi.
Svelate le operazioni delle banche centrali francese e olandese: compensazione contabile + trasporto fisico, non vendita dell’oro
Rhona O’Connell ha evidenziato che, tra giugno 2025 e gennaio 2026, la Banca centrale francese ha venduto 129 tonnellate d’oro conservate a New York, meno del 5% delle sue riserve totali (pari a 2437 tonnellate). Successivamente, la Francia ha riacquistato la stessa quantità di oro nei mercati europei, trasferendo di fatto questa riserva a Parigi. I media dell’epoca avevano riportato solo il dato sulla vendita dall’America, senza segnalare che era stata subito riacquistata in Europa: nella sostanza, si trattava solamente di uno spostamento del luogo di custodia.
L’Olanda ha seguito a ruota con un’operazione simile, adottando logiche in gran parte identiche. Tra i dettagli, 59 tonnellate sono state semplicemente riallocate (questa quota è stata trasferita a caveau a Londra); altre 27 tonnellate sono state fisicamente trasportate direttamente da New York e Ottawa ai depositi di Zeist, nei Paesi Bassi, probabilmente senza la necessità di rifusione ai fini della consegna certificata di Londra. Il trasferimento completo della Banca centrale olandese è così composto: 59 tonnellate tramite compensazione, 27 tramite trasporto fisico.
Il governatore della Banca centrale olandese, Olaf Sleijpen, ha dichiarato che questo trasferimento aumenta la negoziabilità delle riserve auree; sebbene la banca centrale preveda di non dover mai impiegare queste riserve, il livello di resilienza economica nazionale e la capacità di risposta alle crisi devono essere rafforzati.
Il rischio sanzioni fa scattare l’allarme: le banche centrali rivalutano la sicurezza delle riserve
Il rischio di confisca delle attività rappresenta il principale fattore che giustifica questa serie di trasferimenti auriferi. L’analisi di Rhona O’Connell individua come motore della recente ondata la decisione, presa dai paesi occidentali, di congelare circa 300 miliardi di dollari di riserve della Banca centrale russa nel 2022. L’evento ha inviato un messaggio chiaro alle banche centrali dei paesi non allineati:
Un altro evento recente che ha attratto l’attenzione dei mercati riguarda l’oro venezuelano custodito presso la Bank of England: fino a che il governo britannico non avrà riconosciuto il regime attuale in Venezuela, queste riserve rimarranno congelate. O’Connell aggiunge che di recente il Venezuela ha chiesto la restituzione dell’oro; ci sono anche notizie secondo cui gli Stati Uniti sarebbero coinvolti nelle negoziazioni, e una serie di indicatori temporali suggeriscono che questo evento potrebbe essere collegato ad altri accordi tra USA e Venezuela.
Radicale cambiamento nella composizione delle riserve auree olandesi: cresce il ruolo dell’oro come ancoraggio di fiducia
La Banca centrale olandese spiega che il trasferimento delle riserve mira a rafforzare la capacità di azione in caso di crisi e la liquidità delle riserve. Secondo la banca, l’oro conservato a New York e Ottawa non può essere impiegato rapidamente o direttamente in uno scenario di crisi. Spostare una quota maggiore a Londra serve a rafforzare il ruolo dell’oro come “ancora di fiducia”. La banca centrale considera l’oro la riserva per eccellenza, ideale per fronteggiare rischi sistemici estremi.
Prima di questo trasferimento, circa il 31% delle riserve olandesi era custodito in patria, circa il 18% a Londra, oltre il 31% a New York e quasi il 20% a Ottawa. Dopo la riallocazione, il 32% delle riserve ufficiali si trova a Londra, e New York e Ottawa detengono ciascuna il 18,5%. Con questo riequilibrio, l’Olanda riduce di molto la dipendenza dai caveau nordamericani, potenziando efficienza e rapidità d’uso in situazioni di crisi.
Considerazioni finali
Le operazioni di riallocazione aurea condotte dalle banche centrali di Francia e Olanda correggono l’equivoco di una presunta “vendita” da parte delle banche centrali; si tratta, nella sostanza, di un massiccio trasferimento di asset oro a tutela della sicurezza delle riserve. Il congelamento delle riserve valutarie estere nel 2022 ha radicalmente cambiato i criteri di valutazione della sicurezza delle riserve per le banche centrali di tutto il mondo: la localizzazione fisica dell’oro è ormai una variabile fondamentale nella gestione delle riserve. Grazie a una nuova ripartizione geografica, l’Olanda ha ridotto la quota nelle caveau nordamericani e rafforzato la liquidità delle riserve in scenari di crisi.
Questo insieme di misure da parte delle banche centrali continua a sostenere la domanda di oro quale asset strategico di lungo termine: la mappa globale della custodia delle riserve auree ufficiali rimane in costante evoluzione, motivo per cui gli investitori in metalli preziosi devono monitorare attentamente le future mosse delle banche centrali mondiali.
Grafico giornaliero dell'oro spot, fonte: Yihuitong
Fuso orario GMT+8, 11 settembre ore 12:19, oro spot a 4320,77 USD/oncia
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