ASIC e interconnessione ottica sostengono una crescita esplosiva! Bank of America sostiene l'impressionante trend rialzista di Marvell (MRVL.US) e proclama un ulteriore 55% di potenziale crescita

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, l'11 settembre gli Stati Uniti hanno pubblicato i dati dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) di agosto, che hanno registrato un aumento su base mensile dello 0,4% per il dato totale e dello 0,3% per il dato core. Entrambi gli indici hanno mostrato un'accelerazione rispetto a luglio, con il core CPI che ha superato le attese. Tuttavia, nello stesso giorno, lo S&P 500 e il Nasdaq Composite sono saliti rispettivamente dello 0,86% e dello 0,96%. Il calo dei prezzi del petrolio e i risultati robusti delle aziende tecnologiche legate all'AI continuano a fornire supporto rialzista, a sottolineare che il mercato sta ancora valutando la pressione inflazionistica in relazione alla crescita degli utili in un contesto di tensioni geopolitiche. La logica rialzista di Wall Street su Marvell Technology (MRVL.US), focalizzata su AI ASIC e chip ottici per l’interconnessione dei data center, rappresenta proprio la seconda componente, ovvero "la traiettoria degli utili guidata dalla tematica della potenza di calcolo AI supera ogni narrativa negativa".

Bank of America, colosso finanziario di Wall Street, mantiene il suo target price su Marvell a 365 dollari, puntando sull’espansione della quota di ricavi per ogni sistema AI tramite la vendita di AI ASIC su misura progettati per grandi esigenze di calcolo e relativi chip ottici di interconnessione; rispetto alla chiusura dell’11 settembre a 236,10 dollari, questo target implica un potenziale rialzo di circa il 55%. Tuttavia, le opportunità di ricavi correlate, stimate tra 40 e 45 miliardi di dollari per il 2030, sono scenari modellistici la cui concretizzazione dipende dai progetti dei clienti, dalle quote di prodotto e dalla profittabilità.

Maggiore è la domanda di potenza computazionale AI, maggiormente cresce il valore dei chip AI per data center e delle soluzioni di interconnessione ottica

Dal punto di vista ingegneristico e del modello di business, il beneficio principale per Marvell dall’espansione dell’AI risiede nello "sviluppo su misura di soluzioni di accelerazione AI + abbinamento di chip ottici/interconnessione ottica di sistema". Gli ASIC progettati per carichi di lavoro specifici possono ottimizzare unità di calcolo, accesso alla memoria e flusso di dati, migliorando l’efficienza energetica e riducendo i costi su larga scala; contemporaneamente, un maggior numero di acceleratori necessita urgentemente di chip completamente compatibili per rete, interfaccia di memoria e connessione veloce dei data center basata su tecnologie ottiche.

Marvell definisce questa gamma di prodotti abbinati "chip companion XPU", includendo ricondizionatori PCIe, co-processori, controller CXL, chip di interconnessione ottica ad alta velocità e componenti chiave di co-packaging ottico (CPO). Secondo le ultime stime di Bank of America, ogni processore customizzato è abbinato a uno o due chip accessori, con un prezzo fra i 500 e i 1500 dollari cadauno, permettendo all’azienda di ottenere ulteriori ricavi incrementali quando i clienti espandono i sistemi. La complessità riguardante i circuiti analogici ad alta velocità, la proprietà intellettuale delle interfacce e la validazione del sistema stessa costituiscono delle barriere all’auto-replicazione di questi prodotti da parte dei clienti.

La seconda direttrice di crescita di Marvell, ossia il “business dei chip ottici di interconnessione” oltre alla partnership con giganti del cloud come Amazon per la co-creazione di chip AI ASIC, è spinta dalla necessità fondamentale di incrementare l’efficienza delle comunicazioni cross-node nei cluster AI. La parallelizzazione di esperti nei modelli misti, l’inferenza distribuita e i sistemi che separano pre-fill e decoding possono incrementare gli scambi di dati; la congestione di rete costringe costosi acceleratori ad attendere i dati, abbassando l’utilizzo complessivo dei cluster.

Con l’aumentare della velocità e delle distanze di trasmissione, aumentano anche perdite, esigenze di compensazione del segnale e consumo negli interconnessioni in rame, spingendo verso adozioni sempre più frequenti dell’interconnessione ottica. Marvell partecipa tramite il DSP per telecomunicazioni ottiche, interfacce seriali ultra-veloci, driver e relativi prodotti d’interconnessione. Le piattaforme Ara già prodotte in serie e le soluzioni espanse a 1.6T rappresentano i prodotti concreti di questa evoluzione.

Le prospettive di domanda di Lumentum offrono un’ulteriore conferma della solidità della filiera. Tra i punti evidenziati dalla gestione, secondo i verbali della conferenza Citibank: la spedizione dei moduli ottici (per connettere strettamente gli acceleratori AI) raddoppierà tra il 2026 e il 2027; EML e laser CW rimarranno carenti fino al 2027; la crescita della visibilità delle linee OCS e NPO ha portato la guidance degli utili per azione 2028 a 40 dollari.

I segmenti di beneficio delle due aziende differiscono: Marvell si concentra su semiconduttori che processano, trasmettono e connettono dati, mentre Lumentum fornisce fonti laser, componenti ottici e sistemi di switch ottico. La logica di crescita di chip AI e interconnessione ottica rimane quindi solida, ma per mantenere il rally azionario servono conferme continue su ordini, capacità produttiva, margine lordo e cash flow.

Bank of America invia segnali fortemente rialzisti agli investitori in titoli Marvell

Secondo le statistiche di Seeking Alpha, negli ultimi sei mesi il titolo di questo gigante dei chip AI è cresciuto di oltre il 160%, alimentando l’ottimismo del mercato per la domanda di chip per data center. In un report condiviso con TheStreet, l’analista di Bank of America Vivek Arya, dopo l’incontro con il CEO Matt Murphy e il CFO Dan Durn, ha dichiarato di avere ampie motivazioni per mantenere una solida posizione long sul titolo.

Wall Street è sostanzialmente ottimista su Marvell, anche se esistono divergenze sui target price. Al 11 settembre, StockAnalysis riporta che le valutazioni aggregate di 45 analisti S&P Global attribuiscono un rating "strong buy" con un target price medio a 12 mesi di 284,64 dollari, circa il 20,6% sopra la chiusura a 236,10 dollari; tuttavia, la stima più bassa ipotizza un ribasso di circa il 20%. Il target più elevato è di 400 dollari (+69,4%), e John Vinh di KeyBanc il 28 agosto ha mantenuto rating "overweight" e target a 400 dollari. Anche quello di Bank of America a 365 dollari è sensibilmente sopra la media di mercato. Il consenso rialzista converge sull’espansione delle attività nei data center per AI; le divisioni riguardano la velocità di crescita e il multiplo di valutazione che il mercato è disposto a riconoscere.

Al 11 settembre, il titolo risulta in crescita di quasi il 12%, mentre i grandi player dei semiconduttori come Nvidia (NVDA.US) hanno visto i loro prezzi calare di oltre il 5% nell’ultima settimana. Marvell contribuisce alla realizzazione dell’hardware che supporta l’operatività dell’AI, progettando processori custom e chip di interconnessione ottica ad alta velocità per trasferire dati tra questi processori e permettere ai grandi sistemi di calcolo di lavorare in modo efficiente.

Particolarmente interessante è il rafforzamento della collaborazione del gruppo con Google, che include la fornitura di chip per l’infrastruttura AI del colosso della ricerca. L’accordo prevede anche per Google il diritto di acquistare azioni Marvell a un certo prezzo, a seconda della futura operatività di procurement.

Nelle valutazioni più aggiornate, successive a una business lunch con il management, Arya indica una visione ancora più ampia rispetto ai singoli clienti. Bank of America sottolinea come l’espansione continua del portafoglio di prodotti di Marvell possa consentire un ruolo ancora più centrale nei sistemi AI. In vista del Capital Markets Day del 6 ottobre, gli investitori potrebbero presto ottenere maggiori dettagli sull’entità reale di questa opportunità.

Bank of America conferma il rating "buy" e il target price di 365 dollari, che rappresenta un potenziale upside di quasi il 55% rispetto al prezzo di chiusura di 236,10 dollari dell’11 settembre.

Il team di analisti guidato da Vivek Arya basa la propria convinzione sulla potenzialità di Marvell di vendere un numero crescente di prodotti tecnologici per ogni sistema AI.

Secondo Arya e colleghi, la principale opportunità per Marvell consiste nei chip accessori per la connessione tra processori, la gestione della memoria e la trasmissione dati: attività notevolmente più difficili da replicare internamente dai clienti rispetto al solo processore.

Marvell ha già fornito questi prodotti ai quattro principali hyperscaler statunitensi, e ogni processore su misura richiede da uno a due chip abbinati dal valore compreso tra 500 e 1.500 dollari ciascuno. Ciò apre nuove possibilità per accrescere i ricavi dai clienti ogni qualvolta incrementano la loro potenza di calcolo.

Bank of America stima che entro il 2030 il solo mercato di questi chip abbinati possa valere tra i 60 e i 65 miliardi di dollari; considerando una quota stimata del 40-50%, il potenziale di vendite annuali per Marvell sarebbe circa 30 miliardi di dollari, mentre la guidance della società per il 2028 è fissata a 3-4+ miliardi.

Inoltre, i processori custom rappresentano un altro importante volano di crescita. Secondo Bank of America, il potenziale di vendite in questo segmento potrebbe arrivare a 15 miliardi di dollari entro il 2030, portando il totale delle opportunità tra 40 e 45 miliardi. Attenzione, tuttavia: queste sono opportunità teoriche derivate da modelli previsionali, non ancora trasformatesi in ordini effettivi.

Anche il potenziale a livello di utili spiega l’ottimismo. Arya stima che nel 2028 Marvell possa raggiungere un utile per azione (EPS) annuo di circa 14 dollari, sopra il livello base di 11 dollari; ogni 1 miliardo di ricavi supplementari genera tra 30 e 35 centesimi di EPS addizionale.

Il target price tiene conto di un multiplo di 33 volte gli utili depurati dai costi per stock option alla base del calcolo. Lo scenario rialzista dipende pertanto in larga misura dalla crescita sostenuta e dalla volontà degli investitori di riconoscere premi di multiplo man mano che Marvell esegue il proprio piano.

A titolo di confronto, secondo Seeking Alpha, il multiplo storico di utili non-GAAP per il titolo negli ultimi cinque anni è stato in media 42x, per cui la richiesta del target a 33x non appare così elevata.

Quali fattori potrebbero interrompere il rally di Marvell?

Il principale rischio sul fronte del prezzo del titolo di Marvell è che l’enorme opportunità di mercato si traduca in profitti davvero realizzati. Le prospettive di vendita da 40-45 miliardi di dollari ipotizzate da Bank of America dipendono fortemente dall’espansione del mercato, dalle spese dei clienti e dal rialzo dei prezzi azionari. Ma questi ricavi restano da concretizzare in futuro.

L’esecuzione dei progetti dei clienti rappresenta la prima sfida. Bank of America osserva che i progetti per i chip di prossima generazione di Amazon e Microsoft sono soggetti a incertezza, con il rischio di ritardi nel lancio dei prodotti che farebbero slittare la generazione di ricavi, mentre i costi R&D continuerebbero ad accumularsi, comprimendo la crescita degli utili attesa dagli investitori.

La concorrenza rischia di esasperare ulteriormente questa dinamica. Broadcom (AVGO.US) è il competitor dominante nei chip AI ASIC customizzati, mentre Nvidia e AMD guidano il mercato degli acceleratori AI standardizzati, contendendosi gli stessi budget IT. La gamma ampia di prodotti di interconnessione di Marvell offre molte strade di crescita, ma vincere business non significa automatico potere di pricing, né il garantirsi i margini previsti dalle assunzioni di Bank of America sul fronte utili.

Inoltre, è necessario esaminare con attenzione anche l’accordo con Google. I 120 miliardi di dollari di valore tanto discussi rappresentano un’ipotesi di framework legata alle modalità di procurement, ma non sono ordini garantiti. Come sottolineato anche da Peace Longe, le quasi 59 milioni di azioni che potrebbero essere emesse legate ai warrant rappresentano potenziale dilution oltre alle opportunità commerciali.

Un ulteriore elemento di pressione è la valutazione. Il target price di Bank of America riflette un multiplo di circa 33 volte gli utili stimati per il 2028, ben superiore alla mediana storica di 26x indicata dalla banca stessa. Questo implica che affinché il target sia raggiunto, gli investitori devono continuare a riconoscere un premio. Un rallentamento nella crescita rischia di colpire sia le attese sugli utili sia il multiplo applicato a questi utili.

Perciò, nel valutare il Capital Markets Day del 6 ottobre occorrerà concentrarsi sui tempi delle consegne, sulle previsioni di margine e sul ritmo di roll-out dei progetti cliente. Dopo un rally così sostenuto, mere revisioni al rialzo della domanda di mercato potrebbero non essere più sufficienti a sostenere la fiducia.

A quel punto, il segnale di conferma più forte potrebbe essere rappresentato da evidenze più chiare che la crescita delle vendite sia davvero in grado di tradursi in utili per azione e cash flow sostenibili nel tempo.