Il prossimo trilione di dollari è una minaccia più significativa per gli investitori in oro rispetto al prossimo aumento di 25 punti base

L'oro ha continuato a chiudere in ribasso la scorsa settimana, mentre il mercato si sta preparando alla decisione sui tassi della Federal Reserve di questa settimana. Tuttavia, alcuni analisti ritengono che il mantenimento del prezzo dell'oro sopra i 4.300 dollari significhi che la pressione esercitata dai rialzi dei tassi sull'oro si stia attenuando.

L'indice CPI degli Stati Uniti pubblicato venerdì scorso, superiore alle attese per il mese di agosto, è diventato un elemento chiave per anticipare se la Federal Reserve effettuerà un ulteriore rialzo dei tassi questa settimana. Alcuni economisti hanno persino descritto questo dato come "l'ultimo chiodo sulla bara" a sostegno dei rialzi.

Chris Zaccarelli, Chief Investment Officer di Northlight Asset Management, ha dichiarato in un'intervista a Kitco News che non è ancora certo se la Federal Reserve aumenterà i tassi questa settimana, ma ormai è difficile per la banca centrale giustificare il mantenimento degli attuali livelli. Lo strumento CME FedWatch attualmente mostra che il mercato stima una probabilità prossima al 90% di un rialzo dei tassi questa settimana.

Lo spazio per i rialzi è limitato dalla situazione fiscale

La situazione fiscale degli Stati Uniti sta diventando un altro tema centrale per il mercato dell'oro. Gli analisti sottolineano che l'aumento del debito pubblico sta iniziando ad avere un impatto sul mercato obbligazionario statunitense, con i rendimenti dei Treasury ai massimi da tre anni, avvicinandosi continuamente al 5%.

Giovedì scorso il Tesoro americano ha acquistato oltre 5 miliardi di dollari in Treasury a lunga scadenza, senza però riuscire a frenare la salita dei rendimenti. Il rendimento del decennale ha chiuso la settimana al 4,97%, il massimo degli ultimi tre anni; molti analisti ritengono sia solo questione di tempo prima che superi il 5%.

Questa deludente operazione di riacquisto dei titoli si è verificata mentre il debito sovrano degli Stati Uniti ha superato i 40 mila miliardi di dollari. Attualmente, il governo paga oltre 1.000 miliardi di dollari l'anno solo in interessi sul debito.

Jeff Sarti, CEO di Morton Wealth, ha dichiarato a Kitco News che in questo contesto fiscale la Federal Reserve non ha molto spazio per ulteriori rialzi aggressivi dei tassi.

"La Federal Reserve può combattere, ma vista la situazione fiscale, lo spazio per i rialzi è molto limitato, quindi l'inflazione probabilmente resterà elevata," ha detto Sarti. A suo avviso, "il fattore chiave resta il peggioramento della nostra posizione di bilancio; il mercato obbligazionario sta inviando un segnale forte e chiaro."

Il giorno prima dell’avvio di questa operazione di buyback, il presidente Trump aveva promesso che, se i repubblicani avessero vinto le elezioni di midterm mantenendo il controllo del Senato, ogni adulto americano avrebbe ricevuto 5.000 dollari. Questa promessa implica un ulteriore aumento del debito di oltre 1.000 miliardi di dollari.

Pertanto, il problema che il mercato affronta non è solo il prossimo rialzo dei tassi, ma in che misura la crescente spesa pubblica statunitense permetterà tassi più alti nella realtà.

Il sostegno all’oro deriva dal debito e dai flussi di capitale

Naeem Aslam, Chief Investment Officer di Zaye Capital Markets, ritiene che, mentre la credibilità della Federal Reserve viene messa alla prova, l’oro continui a ricevere un forte sostegno.

Il mese scorso, durante il simposio annuale delle banche centrali di Jackson Hole nel Wyoming, il presidente della Federal Reserve Kevin Warsh ha ribadito il proprio impegno alla stabilità dei prezzi, puntando al ritorno dell’inflazione verso il target della banca centrale.

Secondo Aslam: "Fondamentalmente, se la Federal Reserve alza i tassi, i rendimenti dei Treasury non saranno comunque soddisfacenti; se invece non li alza, allora sarà la loro credibilità a essere in discussione." Secondo lui, "oggi andare lunghi sull’oro è il vero gioco."

Ryan McKay, Head of Commodity Strategy di TD Securities, ha sottolineato nel suo report di venerdì scorso che, prima della decisione di politica monetaria della Federal Reserve di questa settimana, il rischio di un ribasso a breve sull'oro è aumentato, ma resta limitato.

McKay ritiene che dati economici robusti e una Federal Reserve hawkish possano portare a vendite a breve termine moderate da parte dei fondi sistematici, ma il tema della svalutazione del dollaro, le forti acquisizioni da parte delle banche centrali e la ripresa dell'accumulo da parte degli ETF sosterranno flussi di capitale più autonomi sul lungo periodo.

"Ogni debolezza osservata a breve termine sul metallo giallo dovrebbe essere sempre più vista come un'opportunità di acquisto potenziale," afferma McKay.

Ryan McIntyre, presidente di Sprott Inc., non è certo che la Federal Reserve alzerà veramente i tassi questa settimana. Secondo lui, la Federal Reserve potrebbe mantenere una posizione neutrale, poiché buona parte dell’inflazione deriva dal conflitto in corso in Iran che spinge i prezzi dell’energia verso l’alto.

Anche se la Federal Reserve dovesse infine procedere a un rialzo, per McIntyre il mercato dell’oro si è già preparato a questo. Egli sottolinea che, con il prezzo dell’oro sotto i 4.400 dollari, un aumento di 25 punti base è ormai largamente scontato.

"Qualsiasi scelta la banca centrale farà avrà un impatto relativo nel quadro generale," afferma McIntyre. "Aumenteranno o rallenteranno leggermente le cose, ma in definitiva il risultato sarà identico: il rischio sul debito sovrano continuerà a crescere."

Decisioni a catena di Fed, BoE e BoJ

Dopo la riunione della Federal Reserve, la Banca d’Inghilterra pubblicherà la propria decisione giovedì. Il mercato si aspetta che il tasso rimanga invariato al 3,75%.

Entro fine settimana anche la Banca centrale del Giappone annuncerà la decisione di politica monetaria e ci si aspetta un rialzo di 25 punti base. Adam Turnquist, Chief Technical Strategist di LPL Financial, sottolinea in un report recente che il rialzo dei tassi in Giappone potrebbe avere impatti economici globali di più ampia portata.

Turnquist avverte inoltre gli investitori di prestare attenzione all’indebolimento del dollaro contro yen e alla possibilità che il cambio scenda sotto quota 152. L’indice globale Kitco mostra invece quanto incidano i fattori legati al dollaro rispetto ai fattori propri del mercato dell’oro nell’andamento attuale dei prezzi dell’oro.

"Una rottura definitiva di questo supporto potrebbe accelerare l’apprezzamento dello yen, costringendo molti short a ricoprire le posizioni e riaccendendo il rischio di closing delle strategie di carry trade sullo yen, il che potrebbe innescare reazioni a catena sugli asset globali, compresi i Treasury USA," afferma.

Con il debito pubblico americano oltre i 40.000 miliardi di dollari e la spesa annua per interessi sopra i 1.000 miliardi, il focus del mercato non è limitato alla sola prossima mossa della Federal Reserve da 25 punti base. Gli analisti sottolineano che, anche qualora la Federal Reserve possa alzare i tassi per contrastare l’inflazione, resta vincolata dalla situazione fiscale in peggioramento.

Il mercato dell’oro sta quindi scontando non solo i costi opportunità a breve di un singolo rialzo dei tassi. Più che concentrarsi di volta in volta sul prossimo movimento di 25 punti base, ciò che gli investitori dovrebbero monitorare è quale sarà il prossimo incremento di 1.000 miliardi nel debito pubblico statunitense e i rischi sul debito sovrano che ne derivano.