"La nuova agenzia di stampa della Federal Reserve": l'aumento dei tassi di Walsh "non ha vie d'uscita", la "fiducia" di Trump è messa alla prova

Lo scorso anno Trump ha esercitato forti pressioni sulla Fed per tagliare i tassi, e ora il presidente scelto da lui stesso si trova spinto dal mercato verso un rialzo dei tassi d’interesse.

Il 14 settembre, Nick Timiraos del “Nuovo reporter sulla Fed” ha scritto sul Wall Street Journal che il presidente della Fed, Kevin Walsh, si trova di fronte a una decisione cruciale: in un contesto di inflazione persistente e prezzi dell’energia in aumento, annuncerà un rialzo dei tassi nella riunione di questa settimana?

Secondo Timiraos, una serie di dichiarazioni di Walsh negli ultimi mesi gli ha lasciato quasi nessuno spazio per mantenere una posizione attendista. I dati sull’inflazione (CPI) di agosto, superiori alle aspettative, hanno chiuso ogni possibilità di ritorno. Nel frattempo, la posizione della Casa Bianca rimane ambigua: a parole afferma di “rispettare al 100% l’indipendenza” della Fed, ma lascia intendere che un rialzo non sarebbe ben accolto.

Mancano solo sette settimane alle elezioni di midterm negli Stati Uniti: se Walsh sceglierà di alzare i tassi, sarà un banco di prova diretto per la “fiducia” di Trump in lui manifestata per molti mesi. Ma se non lo farà, quale sarà la sua credibilità? In precedenza, Walsh ha mantenuto un equilibrio tra Casa Bianca e Fed adottando la tattica del “parlare poco ed evitare provocazioni”, ma dopo questa riunione il silenzio non fungerà più da scudo.

Come Walsh si è ritrovato alle strette?

Dopo aver assunto la presidenza della Fed a maggio, nella sua prima conferenza stampa a giugno Walsh ha inviato segnali duri contro l’inflazione, portando il mercato ad attendersi azioni più aggressive. Tuttavia, nella successiva riunione, Walsh ha mantenuto invariati i tassi, senza spiegare in modo convincente perché dopo dichiarazioni così forti non ci siano state azioni conseguenti.

La conseguenza? Durante il suo intervento i tassi a lungo termine non sono scesi, bensì aumentati. Nick Timiraos ha scritto che questo è il segnale che “gli investitori non erano certi che la sua retorica aggressiva si sarebbe trasformata in politica concreta”.

Ad agosto, Walsh ha tentato di correggere questa impressione con un discorso chiave, affermando che “ci sono pochissime evidenze che le condizioni di credito stiano frenando l’economia” e che i dati moderati sull’inflazione estiva non lo avevano convinto che la tendenza di fondo fosse migliorata. Queste parole, di fatto, preparavano il terreno per un rialzo.

Ma a “chiudere realmente l’ultima porta” sono stati i dati CPI di settembre. Nick Timiraos ha scritto: “L’aumento dei principali indicatori dei prezzi al consumo di agosto ha superato le attese, interrompendo il miglioramento osservato nei due mesi precedenti” — miglioramento che la Fed aveva considerato come una prima conferma delle proprie previsioni. Dopo la pubblicazione dei dati, la probabilità di rialzo dei tassi questa settimana è salita rapidamente intorno al 90% sui mercati.

Ancor più importante, i dati sono stati diffusi durante il cosiddetto periodo di silenzio pre-riunione, quando nessun funzionario della Fed può intervenire per raffreddare le aspettative. Con la riunione prevista per il 17 settembre, il margine di manovra di Walsh si restringe sempre di più.

Cosa nasconde il “supporto al 100%” della Casa Bianca?

Proprio alla vigilia della riunione, il direttore del Consiglio Economico Nazionale della Casa Bianca, Kevin Hassett, ha dichiarato pubblicamente in televisione che l’inflazione sta migliorando e che la Fed non ha motivo di alzare i tassi. Ha anche sottolineato che Trump “rispetta al 100% l’indipendenza di Kevin Walsh” e che “appoggerà al 100%” qualsiasi decisione della Fed.

Queste dichiarazioni suonano formali, ma Hassett ha aggiunto subito dopo: Trump “non sarebbe troppo felice” di un rialzo.

Inoltre, ha affermato che una variazione dei tassi in prossimità delle elezioni “potrebbe danneggiare la reputazione della Fed come istituzione apartitica”. Nick Timiraos ne dà una lettura opposta: se la Casa Bianca chiedesse pubblicamente un taglio e la Fed restasse ferma mentre il mercato si aspetta un rialzo, sembrerebbe comunque che Walsh stia compiacendo il presidente che lo ha nominato.

In altre parole, qualunque sia la scelta di Walsh, qualcuno ne metterà in dubbio la motivazione. Ed è proprio questa la radice della complessa questione dell’indipendenza della Fed.

Trump e la Fed: dalla “guerra” alla “tregua”

Lo scorso anno Trump ha portato avanti la “più lunga campagna di pressione pubblica sulla Fed degli ultimi decenni”. Ha attaccato ripetutamente l’ex presidente Powell, minacciando perfino di intentare una causa per frode. Ha piazzato il suo consulente economico Stephen Miran nel board della Fed, che in tutte le sei riunioni a cui ha partecipato ha votato per una politica monetaria più accomodante. Trump ha anche tentato di licenziare la governatrice Lisa Cook — il primo tentativo di rimozione di un membro della Fed da parte di un presidente, che non ha avuto successo grazie all’intervento della Corte Suprema, ma la questione rimane aperta.

Con l’arrivo di Walsh, la “guerra” si è momentaneamente conclusa. Trump ha ribadito più volte “di fidarsi che Walsh farà la cosa giusta”, permettendogli così di evitare gli attacchi pubblici che avevano colpito Powell.

Ma Nick Timiraos sottolinea che questa “tregua” è condizionata. Un rialzo dei tassi a sette settimane dalle elezioni metterà subito alla prova la durata della “fiducia” di Trump.

È importante notare che, lo scorso anno, Walsh aveva pubblicamente criticato la Fed per la lentezza nei tagli. Quando gli fu chiesto se quella posizione fosse influenzata dal presidente che poteva nominarlo, Walsh rispose su CNBC: “Anche gli uccelli cambiano le piume quando è il momento, bisogna seguire i tempi. Questo non ha nulla a che fare con questo presidente.”

La posizione di Walsh: indipendenza o isolamento?

Di fronte alle congetture esterne, Walsh ha sempre sottolineato pubblicamente la propria indipendenza.

"Hanno scelto una persona indipendente per un lavoro indipendente, ed è esattamente quello che intendo fare," ha dichiarato Walsh durante un’audizione al Congresso quest’estate.

Nick Timiraos nell’articolo aggiunge un dettaglio: secondo chi ha parlato con Walsh, questi ritiene che la Fed di Powell abbia peggiorato la situazione con alcune “affermazioni inutilmente conflittuali” — ad esempio discutendo pubblicamente di come i dazi facessero aumentare i prezzi, o difendendo a livello pubblico l’indipendenza della Fed. La strategia di Walsh è “parlare poco ed evitare provocazioni”.

Questo approccio discreto ha, in un certo senso, mantenuto la pace con la Casa Bianca. Ma se davvero verrà annunciato un rialzo questa settimana, il silenzio non sarà più un riparo.

Cosa ne pensano gli economisti?

Il mondo degli economisti non è affatto unanime su questo rialzo dei tassi.

Douglas Holtz-Eakin, ex direttore dell’Ufficio Bilancio del Congresso e noto economista repubblicano, ha una visione abbastanza chiara: fino a luglio riteneva che Walsh non avrebbe dovuto rischiare uno scontro con la Casa Bianca prima delle elezioni di midterm. Ma dalle dichiarazioni di luglio di Walsh, dallo shock energetico e dal boom dell’IA è emerso secondo lui che ora “non ha più margini”.

“È stato costretto a giocare le carte,” dice Holtz-Eakin. “Kevin Walsh è un politico abilissimo: deve trovare il modo giusto per gestire questa situazione.”

Prevede inoltre possibili sviluppi: Trump e Walsh potrebbero accordarsi tacitamente affinché Trump critichi pubblicamente Walsh, che sopporterebbe in silenzio; oppure Trump potrebbe semplicemente cambiare argomento, fingendo che non sia successo nulla. “Trump distoglierà l’attenzione, non affronterà il problema direttamente perché non vuole ammettere di aver sbagliato,” dice Holtz-Eakin.

Tuttavia, Michael Strain dell’American Enterprise Institute (AEI), economista conservatore, ha un’opinione diversa. Secondo lui, il rialzo sarebbe dovuto avvenire già a luglio, ma ora, a poche settimane dal voto, il momento non è più appropriato.

“La triste realtà per la Fed è che non può ignorare l’estrema ostilità della presidenza Trump verso questa istituzione,” afferma Strain. A suo avviso, gli investitori digeriranno una nuova pausa più rapidamente di quanto la Fed possa risollevarsi da un conflitto aperto con Trump.

Prospettive future: dopotregua

Quanto può reggere il principio d’indipendenza della Fed di fronte a pressioni politiche?

L’articolo osserva che adeguare i tassi prima e dopo le elezioni non è senza precedenti: la Fed ha preso decisioni simili prima delle convention politiche del 1988, nel 1994, 2004, 2018 e nel 2022, sotto Biden. Nella storia, la sovrapposizione tra politica monetaria ed elezioni non è rara.

La particolarità attuale sta nel fatto che l’ostilità di Trump verso la Fed è ben documentata e che ogni mossa di Walsh viene messa sotto la lente d’ingrandimento.

Secondo Holtz-Eakin, la posizione più pragmatica è che, qualunque sia il risultato, Walsh dovrà dimostrare di prendere le sue decisioni basandosi sui dati economici, non sulle pressioni politiche.