Più aggressivo del consenso di mercato! JPMorgan: il tasso d'interesse della Corea previsto al 3,75%. Il "soffitto" del tasso terminale non è ancora definito.

Secondo quanto riportato da Zhitong Financial News APP, JPMorgan ritiene che, se la crescita trainata dai semiconduttori dovesse innescare un'inflazione più forte e i mercati del credito e finanziari rimanessero stabili, le già elevate previsioni sui tassi d'interesse della Corea, superiori al consenso del mercato, potrebbero essere riviste al rialzo. Questa banca di Wall Street prevede che la banca centrale sudcoreana aumenterà i tassi a novembre, e lo farà nuovamente a febbraio e maggio dell'anno prossimo, portando il tasso d'interesse di riferimento al 3,75% in questo ciclo di restrizione monetaria. Questo dato è superiore alla mediana prevista dagli economisti intervistati, che prevede un tasso al 3,5% mantenuto almeno fino al secondo trimestre del 2028.

“Parliamo di un 3,75%, ma al momento è ancora molto difficile stabilire dove si collocherà il livello massimo del tasso terminale,” ha dichiarato in un’intervista l’economista di JPMorgan, Seok Gil Park. “Stiamo affrontando uno shock macroeconomico di dimensioni senza precedenti.”

Il rischio che il tasso terminale possa essere superiore evidenzia le sfide che la Banca Centrale Sudcoreana deve affrontare mentre un boom senza precedenti dei chip investe la quarta economia asiatica. Un’incertezza chiave riguarda il modo in cui la prosperità del settore semiconduttori si trasmetterà all’economia più ampia: l’effetto è già evidente negli investimenti aziendali, ma rimane poco chiaro sui consumi delle famiglie.

Dopo l’aumento dei tassi di luglio, Seok Gil Park è stato uno dei primi economisti a prevedere un altro rialzo in agosto da parte della Banca Centrale Sudcoreana.

Seok Gil Park prevede che quest’anno l’economia coreana crescerà del 3,8% e del 3,3% nel 2025, mentre le stime della Banca Centrale sono rispettivamente del 3,3% e del 2,9%. Nel terzo trimestre, la differenza è ancora più rilevante: JPMorgan si attende una crescita trimestrale del PIL di circa l’1%, con il rischio orientato al rialzo, mentre la Banca Centrale stima circa lo 0,3%.

Secondo Seok Gil Park, la banca centrale coreana potrebbe rivedere ancora al rialzo le previsioni di crescita nel prossimo aggiornamento previsto per novembre. Solitamente, prima dell’aggiornamento delle proiezioni, la banca centrale illustra nella dichiarazione di ottobre i rischi al rialzo e al ribasso sulle sue stime imminenti. Se gli ufficiali evidenzieranno rischi di crescita al rialzo in considerazione del prezzo del petrolio, delle politiche FED e delle tendenze dell’attività economica, la dichiarazione potrebbe assumere un tono più “falco”.

Nel mese di agosto, la banca centrale coreana ha effettuato due rialzi consecutivi dei tassi, dopo aver già aumentato a luglio. Queste mosse hanno portato il tasso d’interesse al 3%, segnando la prima serie di rialzi consecutivi in più di tre anni. La mediana delle previsioni tassi per i sei mesi annunciate ad agosto è stata del 3,25%, suggerendo un ulteriore aumento di 25 punti base in questo periodo. Le autorità prevedono di mantenere invariati i tassi nella prossima decisione del 22 ottobre.

I verbali della riunione di agosto mostrano che i policymaker restano aperti ad ulteriori inasprimenti, anche se esprimono diversi gradi di cautela sul ritmo del processo.

Gli ingenti bonus e l’aumento dei salari dei produttori di chip potrebbero rafforzare la spesa, ma dato che la quota di lavoratori direttamente beneficiari è relativamente bassa, l’impatto sull’economia più ampia potrebbe essere limitato.

“Quando la crescita dei redditi è concentrata in alcuni gruppi, il suo effetto positivo sui consumi generali è limitato: alla fine, nessuno può permettersi di pranzare tre o quattro volte in un giorno,” ha affermato Seok Gil Park.

Per l’economia nel suo complesso, è più importante che i profitti del settore chip generino effetti di secondo e terzo livello tramite fornitori, salari e altri settori. Il grado di questa trasmissione aiuterà a valutare se il boom dei semiconduttori resta principalmente un fenomeno di esportazione e investimento o se dà inizio a una domanda interna più solida.

Questo cambiamento potrebbe portare a una pressione inflazionistica più duratura. JPMorgan si attende che l’inflazione rallenti verso il target del 2% fissato dalla Banca Centrale Sudcoreana, ma Seok Gil Park ritiene che ci sia un rischio più elevato che le pressioni sui prezzi siano più persistenti di quanto si pensi attualmente.

Sta monitorando da vicino l’inflazione core, in particolare i prezzi dei prodotti manifatturieri e dei servizi personali al netto dei prodotti petroliferi. Ha aggiunto che gli aumenti mensili dei prezzi in queste categorie sono stati elevati, ed è quindi troppo presto per concludere che l’inflazione si stia stabilizzando stabilmente vicino al target della Banca Centrale.

Un potenziale elemento di controbilanciamento è il recente rafforzamento del won sudcoreano, che contribuisce ad alleggerire la pressione inflazionistica importata. L’unico dissenziente nella riunione di agosto della Banca Centrale ha citato il rafforzamento del won tra i motivi per cui la necessità di una politica monetaria restrittiva per contrastare la debolezza valutaria si è attenuata.

Tuttavia, Seok Gil Park afferma che un ulteriore apprezzamento del won non significa necessariamente una politica monetaria più “colomba”. Sebbene una valuta più forte riduca i costi delle importazioni, l'apprezzamento guidato da condizioni commerciali favorevoli e dall’aumento del reddito reale potrebbe anche rafforzare la domanda interna e intensificare le pressioni sui prezzi.

“Ecco perché è necessario un approccio equilibrato fra crescita, inflazione e stabilità finanziaria,” ha detto.