La carenza di offerta di storage potrebbe continuare fino al 2028! UBS aumenta le previsioni di utile per Micron (MU.US), ottimista riguardo all’elevata domanda di HBM e all’aumento del buyback.

Secondo quanto riportato da Jinse Finance, UBS ha recentemente pubblicato una nuova ricerca con un’analisi prospettica sui risultati finanziari del quarto trimestre dell’esercizio 2026 (agosto) e dell’esercizio 2027 di Micron Technology (MU.US). La logica principale indica un continuo ampliamento del divario tra domanda e offerta nel settore della memoria, con l’attenzione del mercato che si sposta gradualmente dal momentum di trading a breve termine verso la sostenibilità ciclica e il ritorno sul capitale. UBS mantiene il prezzo obiettivo per Micron a 1.625 dollari e ribadisce il rating “buy”. La logica di valutazione prevede un adeguamento del moltiplicatore P/E NTM a lungo termine, abbassandolo da 11x a 8x, facendo riferimento all’utile per azione dell’esercizio 2029; l’accordo LTA consolida la resilienza degli utili lungo il ciclo.

Previsioni dei risultati

Il report alza la previsione dei ricavi del quarto trimestre dell’esercizio 2026 per Micron a 52,4 miliardi di dollari (rispetto alla stima precedente di 51,5 miliardi di dollari) e l’utile per azione a 32,50 dollari (rispetto a 31,94 dollari precedenti), in aumento rispettivamente del 3,9% e del 4,3% rispetto alle attese di mercato e superiori alle indicazioni societarie; il rialzo degli utili deriva principalmente da un miglioramento dei prezzi dei prodotti. Suddividendo per segmenti, si prevede che la divisione DRAM genererà ricavi per 39,7 miliardi di dollari, HBM per circa 3,5 miliardi di dollari, mentre il segmento NAND registrerà ricavi per 12,7 miliardi di dollari. Il margine lordo per il trimestre è stimato all’87,6%, 160 punti base sopra la guidance della società (86%).

Per il prossimo trimestre (novembre, primo trimestre dell’esercizio 2027), UBS prevede che la guidance sui ricavi di Micron si collochi tra 58 e 59 miliardi di dollari, con il margine lordo che migliora di altri 100 punti base sequenzialmente fino a raggiungere l’88,86%. Guardando al lungo termine, l’istituzione alza le stime di utile per azione per il 2027, 2028 e 2029 a 184,19 dollari, 274,97 dollari e 219,15 dollari (dalle precedenti stime di 184,89/265,65/165,37), valori nettamente superiori alle previsioni di consenso; il margine lordo dovrebbe toccare un picco del 91% tra il quarto trimestre del 2027 e il primo dell’esercizio 2028, con margini previsti per il 2026/2027/2028 rispettivamente a 85,6% / 90,2% / 89,5%.

HBM e assetto dell'offerta settoriale

Per quanto riguarda HBM, la stima del volume di spedizione di bit HBM per l’esercizio 2027 sale leggermente a 11,72 miliardi di Gb. Le specifiche di memoria per la nuova generazione di GPU VR300 di Nvidia sono state ridotte, con i prodotti di prima generazione dotati solo di 384GB HBM4, che saranno aggiornati a 512GB HBM4E nel terzo trimestre 2027, inferiori alla stima di mercato di 768GB; tuttavia, l’offerta limitata di HBM può essere destinata a un maggior numero di rack server su scala GW per compensare. Al contempo, i fornitori continuano ad aumentare il premio HBM e DDR: si prevede che il prezzo medio composito di HBM aumenterà di circa il 76% nell’esercizio 2027, con HBM4 a circa 30 dollari/GB e HBM4E a circa 33 dollari/GB.

Sul fronte dell’offerta, la quota di mercato in bit DRAM di YMTC è prevista crescere dal 7% nel 2025 al 9% nel 2027, ma i vincoli legati alle installazioni, ai rendimenti e alle differenze di processo fanno sì che le preoccupazioni del mercato sull’espansione della capacità siano eccessive; il settore DRAM manterrà una domanda superiore all’offerta almeno fino al secondo trimestre 2028. L’aumento della capacità di YMTC si concentrerà maggiormente su DRAM, estendendo in una certa misura il ciclo di rialzo dei prezzi NAND. Gli accordi LTA limitano la portata dei rincari spot nel breve termine, ma garantiscono un supporto minimo agli utili delle imprese.

Capex e prospettive di riacquisto azioni

Il Capex stimato per l’esercizio 2027 è di 51 miliardi di dollari, mentre l’intensità di capitale rimane a un livello basso a doppia cifra. In base al CHIPS Act statunitense, il divieto di riacquisto di azioni da parte di Micron sarà revocato il 9 dicembre 2026; il report ritiene che la società non fornirà segnali di riacquisto anticipati. Si prevede che il riacquisto partirà dal secondo trimestre 2027, con una dimensione iniziale di circa 20 miliardi di dollari a trimestre e potenzialmente raggiungere quasi 50 miliardi di dollari a trimestre entro la fine dell’esercizio.

Valutazione, rating e rischi

UBS mantiene il prezzo obiettivo per Micron a 1.625 dollari e ribadisce il rating “buy”. La logica di valutazione prevede un adeguamento del moltiplicatore P/E NTM a lungo termine, abbassandolo da 11x a 8x, facendo riferimento all’utile per azione dell’esercizio 2029, e il rafforzamento della resilienza degli utili nell’arco del ciclo grazie agli accordi LTA.

Rischi: Il settore della memoria è altamente ciclico; un peggioramento del contesto macro può portare a un calo della domanda e a una diminuzione dei prezzi ASP superiore alle attese, con rischio di ribasso per il titolo; eventuali ritardi tecnologici possono influenzare il ritmo di incremento dell’offerta; una più rapida penetrazione dell’AI o un’offerta inferiore alle attese potrebbero invece rappresentare fattori di crescita.