Vicegovernatore della Banca Centrale del Giappone: la domanda di AI influenza il tasso di interesse neutro, ma l'impatto rimane incerto

Secondo quanto riportato da APP di informazione finanziaria Zhitong Caijing, il Vice Governatore della Banca del Giappone, Shinichi Uchida, ha dichiarato che l’intelligenza artificiale (AI) sta guidando una domanda in forte crescita, intensificando così le pressioni inflazionistiche e facendo aumentare i tassi d’interesse a lungo termine; il suo impatto potrebbe inoltre estendersi al tasso d’interesse neutro.

Lunedì, durante un discorso, Shinichi Uchida ha affermato: “In primo luogo, è uno shock positivo di domanda di enorme portata, che ha già esercitato pressioni al rialzo su economia e prezzi. In secondo luogo, potrebbe influenzare il lato dell’offerta, ad esempio generando effetti positivi attraverso l’aumento della produttività e la promozione dell’accumulazione di capitale fisso, che a sua volta potrebbe impattare sull’r-star.”

R-star indica il livello dei tassi che, al netto degli effetti inflazionistici, non stimola né frena l’economia. Essenzialmente, il tasso d’interesse neutro è dato dall’r-star più il tasso di inflazione. Secondo le parole di Shinichi Uchida, la diffusione dell’AI potrebbe costringere inizialmente tutte le banche centrali mondiali a un aumento del tasso d’interesse neutro, nonostante l’incertezza che permane sull’impatto a lungo termine.

Uchida ha sottolineato che, se da un lato la domanda crescente legata all’AI fa salire i prezzi delle azioni nel settore e rende più accomodante l’ambiente finanziario, dall’altro le grandi emissioni obbligazionarie da parte delle aziende tecnologiche hanno aumentato i rendimenti a lungo termine, rendendo così il contesto finanziario più restrittivo. Ugualmente, nel lungo periodo, l’impatto strutturale dell’AI potrebbe spingere la politica monetaria in direzioni diverse.

Shinichi Uchida ha dichiarato: “L’AI potrebbe rapidamente rendere obsolete alcune forme di capitale umano, in particolare quelle competenze orientate al lavoro intellettuale. L’impatto potrebbe estendersi anche alle disuguaglianze sociali, in quanto coloro che dispongono di maggiori competenze tecnologiche e adattabilità potranno ottenere benefici ben maggiori rispetto agli altri.” Ha aggiunto che è necessario studiare attentamente questi effetti contrastanti e che l’impatto complessivo dell’AI sull’r-star è attualmente difficile da valutare. Ha affermato: “In questo momento non abbiamo risposte chiare.”

Le osservazioni di Uchida arrivano mentre gli economisti e gli operatori di mercato cercano di valutare quanto rapidamente e in che misura la Banca del Giappone procederà con ulteriori rialzi dei tassi. Nella riunione di settembre, la Banca centrale ha alzato il tasso d’interesse di policy all’1,25% e il mercato si aspetta in larga parte un nuovo aumento prima della fine dell’anno.

Il resoconto della riunione di settembre della Banca del Giappone mostra che alcuni responsabili politici ritengono necessario accelerare la stretta dei tassi o avvicinare quanto prima i tassi al “target” della banca centrale, aumentando così la probabilità di ulteriori rialzi. La maggior parte ritiene che, con l’aumento delle pressioni inflazionistiche, sia necessario continuare a rendere più costoso il credito dopo l’incremento di settembre. Un membro è stato citato: “Se si dovessero osservare segnali di una deriva al rialzo dei prezzi, la banca centrale dovrà accelerare il ritmo degli aumenti.” Un’altra opinione suggerisce: “Aumentare relativamente rapidamente il tasso di policy verso il livello obiettivo è auspicabile”, per lasciare margine di manovra in caso di evoluzione economica inattesa.

Queste opinioni evidenziano la crescente attenzione del comitato ai rischi inflazionistici, rafforzando le aspettative dominanti del mercato per un altro rialzo entro quest’anno. Un membro ha dichiarato: “Alla luce degli ultimi sviluppi, dobbiamo considerare che i prezzi del petrolio possano restare elevati,” lasciando intendere preoccupazione per l’impatto persistente dei conflitti in Medio Oriente.

Tuttavia, non tutti ritengono che ci siano le condizioni per un rialzo. Due membri della linea accomodante tra i nove del comitato, Toichiro Asada e Ayano Sato, si sono opposti alla decisione di settembre. Nel riassunto compaiono alcune opinioni probabilmente riconducibili a loro, che mettono in guardia contro la debolezza dei consumi e la bassa crescita dell’inflazione nei servizi, motivo per mantenere invariata la politica. Inoltre, dal documento emerge che un rappresentante dell’ufficio di gabinetto ha sollecitato la Banca del Giappone a “valutare attentamente gli effetti cumulativi degli aumenti dei tassi passati”, segnalando preoccupazioni su come tassi più alti possano danneggiare l’economia.

Nel frattempo, alcuni recenti dati macroeconomici o indagini supportano le aspettative del mercato riguardo un rialzo della Banca del Giappone. Ad inizio mese, la banca centrale ha pubblicato la trimestrale Tankan: l’indice di fiducia delle grandi imprese manifatturiere a settembre è salito da 22 a 24, sesto trimestre consecutivo di miglioramento, segnando i livelli più alti degli ultimi otto anni.

L’indagine in questione è tra le più seguite dalla Banca del Giappone. L’ultima Tankan mostra che la resilienza delle imprese giapponesi si mantiene. La forte domanda globale di AI ha attutito gli impatti delle tensioni in Medio Oriente, consentendo al PMI manifatturiero giapponese di mantenere la crescita ogni mese quest’anno; i salari reali in aumento hanno sostenuto la domanda di servizi non manifatturieri. In questo contesto, quest’ultima rilevazione potrebbe rafforzare le aspettative di un nuovo rialzo BoJ entro dicembre.

Inoltre, con il progressivo esaurirsi degli effetti di alcune misure temporanee del governo giapponese, l’indicatore chiave dell’inflazione di Tokyo è aumentato bruscamente. I dati del Ministero degli Interni pubblicati venerdì scorso mostrano che l’indice dei prezzi al consumo esclusi alimentari freschi ha registrato a settembre un +2,7% su base annua. La lettura è superiore alla mediana delle previsioni degli economisti (2,3%) e al +1,8% del mese precedente. Per la prima volta da gennaio, questa voce raggiunge o supera il 2%. Ciò fornisce ulteriore sostegno alla posizione della Banca del Giappone di procedere con i rialzi mentre si accelera la normalizzazione della politica monetaria.