Il pensiero di Keynes rimodellato riceve il riconoscimento del Nobel! Gli economisti americani Hall e Woodford svelano la logica di base delle decisioni di consumo e delle politiche delle banche centrali

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, l'Accademia Reale Svedese delle Scienze ha annunciato il 12 ottobre che il Premio Nobel per l'Economia 2026 sarà assegnato agli economisti statunitensi Robert Hall e Michael Woodford, in riconoscimento dei loro eccezionali contributi nel campo della ricerca alla base microeconomica delle politiche per la stabilità macroeconomica.

Questi due studiosi residenti negli Stati Uniti hanno reinterpretato e sviluppato il pensiero economico di John Maynard Keynes dopo la crisi petrolifera degli anni '70. Hall è stato premiato per un articolo pubblicato nel 1978 che ha esplorato il motivo per cui i consumatori tendono a mantenere stabile il loro livello di consumo. Successivamente, Woodford ha ulteriormente sviluppato il cosiddetto “modello neokeynesiano”. Ad oggi, questo modello continua ad avere una profonda influenza tra i responsabili politici di tutto il mondo.

Il profondo cambiamento portato dalla ricerca di Hall e Woodford consiste nell’aver creato un metodo di analisi delle politiche macroeconomiche basato sui comportamenti microeconomici: tramite la comprensione di come le famiglie consumano, come le imprese fissano i prezzi e come le persone formano le aspettative sul futuro, si possono valutare gli effetti dei tassi di interesse e delle politiche fiscali sull’economia generale. Oggi, quando le banche centrali discutono del tasso di interesse naturale, del gap di produzione, delle aspettative di inflazione e dell’orientamento futuro dei tassi, dietro queste discussioni vi sono la base teorica promossa dai due premiati.

Il presidente del comitato per il Premio Nobel per l’Economia, John Hassler, ha dichiarato in un comunicato: “La ricerca dei due vincitori fornisce una solida base teorica ai modelli utilizzati oggi dalle banche centrali e dai governi di tutto il mondo. Grazie a queste teorie, possiamo rispondere meglio agli shock economici, come le crisi energetiche o i cambiamenti improvvisi nel livello di consumo delle famiglie.”

A Woodford è stato chiesto se un evento economico o uno shock potesse dimostrare che il nuovo quadro da lui proposto abbia effettivamente superato la prova dei fatti. Ha citato come esempio la crisi finanziaria globale del 2008, sottolineando che in quel periodo le banche centrali si sono trovate di fronte a una domanda stagnante e che abbassare semplicemente il costo del credito non era sufficiente a risolvere il problema, portando così gli istituti centrali a modificare i propri strumenti di politica monetaria.

Egli ha affermato: “La forward guidance ha avuto un ruolo importante. Vale a dire, le banche centrali hanno indicato in modo più chiaro quale sarebbe stato l’orientamento futuro della politica dei tassi, invece di affidarsi semplicemente a ulteriori riduzioni immediate. Questo è stato un elemento fondamentale tra le misure adottate in quel periodo.” “Ciò ha davvero contribuito a migliorare la stabilità economica. Non ha risolto magicamente tutti i problemi, ma ritengo che sia stato un contributo importante.”

Hall ribalta il metodo di ricerca: il consumo delle famiglie non può essere previsto in anticipo

Nella ricerca macroeconomica, il consumo delle famiglie è sempre stata una delle variabili più importanti. La teoria tradizionale sostiene che, all’aumentare del reddito delle famiglie, aumenti anche il consumo. Tuttavia, gli economisti hanno scoperto che il comportamento reale delle famiglie è molto più complesso. Ad esempio, una famiglia può decidere di aumentare subito il consumo anche se quest’anno il reddito non cresce, se si aspetta che nei prossimi anni aumenterà molto. Al contrario, anche se il reddito attuale è elevato, se teme la disoccupazione futura potrebbe scegliere di risparmiare di più. Questo significa che il consumo non è determinato solo dal reddito attuale, ma anche dalle aspettative sul futuro.

Il problema però è che le aspettative sul reddito futuro sono difficili da osservare e misurare direttamente. Per anni, gli economisti hanno cercato indicatori che potessero riflettere le aspettative delle famiglie per prevedere le variazioni nel consumo, ma senza risultati soddisfacenti.

Nel 1978, Hall propose un approccio diverso. Sosteneva che, se le famiglie pianificano il consumo in base alle aspettative sul reddito futuro, allora il livello attuale di consumo riflette già le informazioni di cui dispongono. Solo l’arrivo di nuove informazioni, che modificano le aspettative delle famiglie, richiede un aggiustamento nei piani di consumo. E le vere nuove informazioni non possono essere previste prima che si verifichino.

Da qui, Hall ha tratto una conclusione apparentemente controintuitiva: se la teoria è valida, le variazioni nel consumo familiare non dovrebbero poter essere sistematicamente previste in anticipo. Ciò ha cambiato la direzione della ricerca: gli economisti non hanno più cercato indicatori in grado di prevedere con precisione i cambiamenti di consumo, ma hanno verificato se le variabili esistenti potevano prevedere sistematicamente le variazioni future del consumo. Gli studi di Hall hanno fornito un importante riscontro empirico a questa teoria e hanno posto le basi per ulteriori ricerche sul consumo.

Nel 1982, insieme all’economista Frederic Mishkin, Hall ha condotto indagini basate su dati micro delle famiglie, scoprendo che circa l’80% dei comportamenti di consumo delle famiglie nel campione era coerente con la teoria, mentre il resto assomigliava a uno stato in cui il consumo quotidiano dipendeva principalmente dal reddito corrente. Questi risultati hanno aiutato gli economisti a comprendere perché la stessa politica fiscale o monetaria abbia effetti diversi su famiglie diverse.

Woodford costruisce un nuovo modello: Perché la gestione delle aspettative da parte delle banche centrali è così importante?

Se Hall ha aiutato gli economisti a capire come le famiglie decidono il consumo, Woodford ha integrato nel quadro macroeconomico unitario le aspettative delle famiglie, la determinazione dei prezzi da parte delle imprese e le politiche sui tassi delle banche centrali.

Nel 2003, Woodford ha pubblicato un’opera che illustra sistematicamente la teoria neokeynesiana, rendendo il modello macroeconomico fondato sulla microeconomia un riferimento fondamentale per le ricerche successive. Il nucleo del modello è vedere l’economia come il risultato dell’interazione tra numerose famiglie e aziende. Le famiglie decidono consumi e risparmi in base alle aspettative di reddito e ai tassi di interesse, le imprese fissano i prezzi in base ai costi di produzione, alla domanda di mercato e alle aspettative sui prezzi futuri, mentre le banche centrali influenzano tali comportamenti attraverso la politica dei tassi.

Uno dei concetti chiave è il tasso di interesse naturale, cioè quel livello di tasso che né stimola né frena l’attività economica. Se il tasso di politica è inferiore al tasso naturale, prestiti e consumi possono essere incentivati; se è superiore, la domanda di consumo e investimento può essere frenata.

Tuttavia, la ricerca di Woodford ha evidenziato che il modo in cui le banche centrali influenzano l’economia non si limita ai livelli attuali dei tassi di interesse. Le credenze delle persone su come evolveranno i tassi in futuro possono ugualmente cambiare le decisioni economiche odierne.

Ad esempio, se le imprese prevedono che in futuro i costi di produzione e i prezzi degli altri beni aumenteranno, possono decidere di modificare i prezzi già oggi, anche se i costi non sono ancora saliti in modo evidente. Se le famiglie si aspettano un calo dei tassi in futuro, possono modificare in anticipo le decisioni su risparmi e consumi. Perciò, la capacità delle banche centrali di comunicare in modo trasparente e credibile gli obiettivi di politica e le azioni future è cruciale per la stabilità delle aspettative economiche. Questo costituisce anche la base teorica della moderna attenzione delle banche centrali alle dichiarazioni politiche, alle indicazioni sui tassi e alle aspettative sull’inflazione.

Un altro importante contributo del modello di Woodford è l’aiuto offerto agli economisti per distinguere tra gli effetti di variazioni della domanda e quelli degli shock dell’offerta sull’economia. Ad esempio, quando il prezzo del petrolio aumenta improvvisamente, i costi di produzione delle imprese diventano più alti e la quantità di beni e servizi disponibili nell’economia può diminuire. Anche se i consumatori non aumentano la spesa, la domanda può apparire eccessiva rispetto alla capacità produttiva ridotta, dando luogo a pressioni inflazionistiche. In situazioni simili, stimolare il consumo potrebbe amplificare lo squilibrio tra domanda e offerta, mentre l’aumento dei tassi e una moderata restrizione della domanda potrebbero aiutare a controllare l’inflazione.

Attraverso concetti come l’output gap, Woodford confronta la produzione effettiva dell’economia con il livello di produzione naturale, offrendo strumenti di analisi per giudicare se la domanda è eccessiva. Quadro che permette ai responsabili delle politiche di analizzare in modo sistematico gli effetti derivanti da aumenti dei prezzi dell’energia, interruzioni della supply chain e altri shock esterni.