Goldman Sachs: lo yen riscopre il suo ruolo di "re delle valute rifugio" e diventa lo strumento più efficace per proteggersi dagli shock del mercato dell'intelligenza artificiale

Secondo quanto riportato da Jinse Finance, Goldman Sachs ha dichiarato che lo yen sta diventando uno strumento più efficace per coprire gli shock di mercato guidati dall’intelligenza artificiale, poiché i cambiamenti nell’ambiente politico giapponese hanno ridotto il rischio che lo yen si indebolisca drasticamente quando i rendimenti globali aumentano.

In un rapporto del 23 ottobre, un gruppo di strateghi tra cui Kama Kshia Trivedi ha scritto: "Sebbene il contesto globale continui a favorire un ulteriore indebolimento dello yen, ora lo yen sembra essere uno strumento di copertura più interessante nei portafogli pro-ciclici rispetto agli ultimi anni."

Questa valutazione arriva dopo che, durante la vendita globale dei titoli tecnologici avvenuta la scorsa settimana, lo yen ha nuovamente manifestato la sua tradizionale funzione di valuta rifugio. Giovedì scorso, lo yen si è apprezzato dello 0,9% contro il dollaro USA e venerdì ha raggiunto il livello più alto da oltre un mese, poiché le preoccupazioni sull’ondata di investimenti in AI hanno fatto scendere i mercati azionari e hanno causato un forte aumento dei Treasury statunitensi. Successivamente, con la stabilizzazione dei rendimenti dei Treasury, lo yen ha restituito parte dei suoi guadagni.

Goldman Sachs ritiene che il boom dell’AI renda la borsa statunitense e il dollaro particolarmente sensibili al deterioramento delle prospettive di crescita. Se uno shock dovesse colpire contemporaneamente i mercati azionari e i rendimenti obbligazionari, si creerebbe un ambiente di mercato storicamente favorevole allo yen.

Goldman Sachs aggiunge che vi sono segnali preliminari che la vulnerabilità dello yen durante un rialzo dei rendimenti globali si sta riducendo. Recentemente, la risposta di indebolimento dello yen rispetto all’aumento dei rendimenti è stata molto più limitata rispetto agli ultimi sei, sette anni. Secondo gli strateghi, ciò riflette probabilmente una minore pressione al deprezzamento dovuta all’ambiente politico interno giapponese.

Questo contrasta fortemente con il 2022, quando, mentre i costi di prestito globali aumentavano bruscamente, la Banca del Giappone manteneva ancora il controllo della curva dei rendimenti (YCC). Questo cambiamento di relazione significa che, anche se il trading carry rimane a rendimento negativo, lo yen dovrebbe essere "uno strumento di copertura da detenere meno dolorosamente".

Un ambiente politico interno più costruttivo, una valutazione dello yen sottovalutata e il crescente rischio di interventi sui cambi limitano congiuntamente il potenziale di apprezzamento del dollaro rispetto allo yen, migliorando così l’asimmetria del possesso dello yen come strumento di copertura.

Nel breve termine, Goldman Sachs continua a preferire una posizione short sull’euro contro lo yen, sostenendo che ci sono pochissimi catalizzatori interni evidenti per un forte apprezzamento dello yen e che la soglia perché la Banca del Giappone sorprenda il mercato con un messaggio aggressivo nella decisione politica del 30 ottobre è molto alta.

Tuttavia, su orizzonti temporali più lunghi, questi strateghi ritengono che la negoziazione del dollaro contro lo yen sia una protezione più efficace contro il deterioramento del sentiment di rischio. Scrivono: "Vendere il dollaro/yen dovrebbe essere lo strumento di copertura più efficace contro la volatilità complessiva della crescita, in particolare di uno shock AI diffuso."