La curva dei rendimenti dei titoli di Stato tedeschi si sta inclinando in modo rialzista, mentre lo spread tra i rendimenti francesi e tedeschi si amplia nuovamente.

⑴ Martedì, la curva dei rendimenti dei titoli di Stato core dell’Eurozona ha mostrato un’inclinazione bull steepening: il rendimento del Bund tedesco a 2 anni è sceso di circa 3 punti base nella giornata, la curva tra 2 e 5 anni si è inclinata di circa 1 punto base, così come quelle tra 5 e 10 anni e tra 10 e 30 anni, entrambe di circa 1 punto base. ⑵ Lo spread tra i titoli di Stato francesi a 10 anni e quelli tedeschi di pari durata si è nuovamente ampliato di circa 6 punti base nella giornata, dopo un evidente restringimento emerso il giorno precedente, segnalando di nuovo una relativa debolezza dei titoli francesi rispetto a quelli tedeschi. ⑶ Moody’s ha mantenuto venerdì scorso il rating della Francia invariato, ma le dichiarazioni aggiunte sono state interpretate come un’apertura: se il Parlamento francese non dovesse approvare un bilancio in grado di ridurre il deficit, o se un voto di sfiducia facesse cadere il governo, impedendo così l’attuazione del bilancio mediante decreto, non si esclude una possibile revisione al ribasso del rating francese in un momento successivo. ⑷ Tali dichiarazioni hanno intensificato le preoccupazioni del mercato riguardo al percorso fiscale della Francia, facendo salire il premio per il rischio dei titoli francesi, con conseguente ritorno dei capitali sui titoli tedeschi e su altre obbligazioni core, il che ha spinto al ribasso i rendimenti dei Bund e causato una maggiore inclinazione della curva. ⑸ L’attenzione si concentra ora sull’andamento dei negoziati di bilancio in Francia e sulle dinamiche politiche parlamentari: se la ristrutturazione fiscale dovesse incontrare ostacoli, lo spread tra Francia e Germania potrebbe ampliarsi ulteriormente, e la divergenza tra il mercato obbligazionario core e quello semi-core dell’Eurozona potrebbe persistere.