Le entrate e i profitti di Apple dello scorso trimestre hanno superato le aspettative, ma i costi elevati della memoria, il margine di profitto ridotto, le prestazioni inferiori in Cina e la crescita rallentata dei servizi | Cronaca dei risultati finanziari

Apple ha presentato un bilancio trimestrale con luci e ombre: nel terzo trimestre di quest’anno, contrassegnato da una significativa diminuzione a due cifre delle spedizioni globali di smartphone, i ricavi di iPhone hanno comunque superato le aspettative di Wall Street, contribuendo a un incremento complessivo dei ricavi sopra le previsioni. Tuttavia, i risultati nel mercato estero chiave della Cina sono stati nettamente inferiori alle attese, e la crescita dei ricavi dai servizi si è ulteriormente rallentata. Ancora più rilevante, la prospettiva illustrata proattivamente dal management durante la call finanziaria: le pressioni sui costi della memoria rimarranno elevate e si intensificheranno nelle prossime trimestri, mentre il margine lordo registrerà un ulteriore calo.

Il 2 novembre, dopo la chiusura dei mercati USA di lunedì (ora della costa est), Apple ha pubblicato i risultati relativi al quarto trimestre dell’esercizio fiscale, terminato il 26 settembre 2026. I ricavi sono cresciuti dell’11,7% su base annua a 114,477 miliardi di dollari, superando le previsioni di Wall Street di circa 113,47 miliardi, con un ritmo di crescita superiore al range di guidance fornito da Apple (9%-11%); l’utile per azione diluito (EPS) è aumentato di circa il 14% a 2,10 dollari, superando le attese di mercato (2,00 dollari) del 5%.

I punti di forza di questo bilancio vengono ancora una volta da iPhone e Mac. I ricavi di iPhone sono aumentati del 17,5% a 57,583 miliardi di dollari, stabilendo un nuovo record storico per il trimestre di settembre e superando del 1,9% le stime degli analisti; i ricavi dei Mac ammontano a 10,792 miliardi di dollari, in crescita del 23,7%, oltre l’11% sopra le attese. I ricavi dai servizi ammontano a 31,573 miliardi di dollari, anche qui nuovo massimo storico trimestrale, ma leggermente inferiori ai 31,58 miliardi previsti dal mercato; inoltre, il tasso di crescita su base annua si è ulteriormente rallentato a meno del 10%, segnando il ritmo più basso in oltre tre anni.

Il fronte dei profitti è anch’esso solido, ma sostenuto da fattori una tantum. Il margine lordo di Apple per il quarto trimestre è del 47,9%, al livello più basso dell’anno, di cui circa un punto percentuale attribuibile all’effetto positivo dei rimborsi tariffari del governo Trump; anche l’EPS include un contributo di circa 0,05 dollari dai rimborsi tariffari. Al netto di questa voce, la redditività di Apple risulta comunque superiore alle attese, ma con un margine di sovraperformance più contenuto.

Al momento della pubblicazione dei risultati, il titolo Apple, già in calo di oltre l’1,8% nel corso della giornata di lunedì, è salito leggermente dello 0,4% nel post-mercato, tornando poi rapidamente in territorio negativo per quasi il 2%, per poi tornare in territorio positivo e successivamente di nuovo negativo, arrivando a perdere oltre il 4% after-hours. Queste oscillazioni riflettono il fatto che il mercato non considera questo un bilancio negativo, ma le valutazioni e le attese erano già molto elevate. Ricavi inferiori di quasi il 6,5% rispetto alle stime degli analisti nella Grande Cina, la debolezza di iPad e dei dispositivi indossabili, i ricavi dai servizi al di sotto delle attese e il margine lordo sostenuto dal rimborso tariffario sono i punti che rendono gli investitori più sensibili in un contesto di "alta valutazione e bassa tolleranza agli errori".

Prima della pubblicazione della trimestrale, i media hanno sottolineato che il titolo Apple è aumentato di oltre il 20% dai minimi di fine giugno, la capitalizzazione è aumentata di circa 1.000 miliardi di dollari negli ultimi quattro mesi, il rapporto prezzo/utili a termine si aggira intorno a 35 volte, quasi il doppio rispetto all’indice S&P 500 e ai livelli massimi storici di Apple stessa. Martin Yang, analista di Oppenheimer, osserva che oggi Apple viene scambiata a 36 volte gli utili attesi per il prossimo anno, con un premio rispetto al mercato, ma con una crescita degli utili prevista solo dell’1%, inferiore rispetto ad altre big tech. Afferma direttamente: "Crediamo che il potenziale di rialzo non sia sufficiente a sostenere questo premio" e sottolinea la necessità per Apple di stimolare la crescita delle vendite di iPhone e invertire il rallentamento dei servizi per vedere un maggiore ottimismo sul titolo. In questo contesto, il mercato non si accontenta di un bilancio "in linea", ma richiede quasi l’assenza totale di imperfezioni.

Gli analisti ritengono che l’andamento negativo di Apple nel post-mercato rifletta, nel contesto di alte valutazioni, una rilettura dei singoli segmenti di business e della qualità della crescita. In altre parole, questo bilancio dimostra che i fondamentali di Apple rimangono solidi, ma non abbastanza forti per sostenere tutta la pressione sulle valutazioni accumulata negli ultimi mesi.

Ricavi ed EPS oltre le aspettative, ricavi annui al massimo storico

Nel quarto trimestre Apple ha registrato ricavi totali di 114,477 miliardi di dollari, rispetto ai 102,466 miliardi dello stesso periodo dell’anno precedente, con una crescita dell’11,7%, in rallentamento rispetto al +16% del terzo trimestre. Il dato non solo supera le previsioni, ma indica anche che dopo il terzo trimestre Apple ha mantenuto una crescita a doppia cifra.

Osservando l’intero anno, nell’anno fiscale 2026 i ricavi Apple hanno raggiunto i 478,834 miliardi di dollari, in crescita del 15,1% rispetto ai 416,161 miliardi del 2025, nuovo record storico per la società. L’utile netto annuo è di 132,175 miliardi di dollari, +18% su base annua; EPS diluito annuale di 8,98 dollari, in crescita del 20,4%.

Il CEO John Ternus ha dichiarato che la società ha raggiunto un record di ricavi per il trimestre di settembre, iPhone segna il massimo storico per questo periodo, i servizi raggiungono un nuovo massimo, e che Apple entra nella stagione festiva con la "gamma di prodotti più ambiziosa di sempre", inclusi iPhone Duo, la linea iPhone 18 Pro, la nuova generazione di dispositivi per la casa, il primo Mac con Touch e il rinnovato Siri AI.

Il CFO Kevan Parekh ha evidenziato che l’utile netto e l’EPS del quarto trimestre sono i più elevati di sempre per il trimestre di settembre, i ricavi annui al massimo storico, e la base installata di dispositivi attivi ha raggiunto nuovi massimi in tutte le principali categorie e regioni.

iPhone e Mac trainano la crescita hardware, effetto iniziale positivo del ciclo Duo

Nel quarto trimestre, i ricavi dai prodotti Apple sono stati di 82,904 miliardi di dollari, in crescita del 12,5% su base annua, superiori agli 81,85 miliardi previsti da Wall Street. iPhone e Mac si confermano i supporti principali.

I ricavi di iPhone nel quarto trimestre sono pari a 57,583 miliardi di dollari, +17,5% rispetto ai 49,025 miliardi del periodo precedente, crescita più contenuta rispetto al +22% del trimestre precedente, ma superiore alle attese degli analisti (56,49 miliardi di dollari). I dirigenti Apple avevano avvertito nella precedente call che le restrizioni sulle forniture di componenti avrebbero inciso sulle performance di iPhone nel quarto trimestre, stimando una crescita intorno al 15%. Il +17,5% finale segnala che il nuovo ciclo di prodotti e la domanda per i modelli di fascia alta hanno compensato parte delle pressioni dell’offerta.

Il mercato osserva con particolare attenzione iPhone Duo pieghevole. Il modello, con prezzo iniziale di 1.999 dollari, rappresenta una delle maggiori evoluzioni nell’offerta di iPhone degli ultimi anni. Poiché il trimestre include solo un periodo limitato di vendite della novità, i dati attuali riflettono solo la domanda iniziale; tuttavia, i ricavi superiori alle attese dimostrano almeno che la partenza del nuovo ciclo non è debole. Secondo Bloomberg, i tempi di consegna di Duo si sono già spostati all’anno prossimo, segnalando sia scarsità nell’offerta sia forte richiesta; tuttavia, le forniture limitate e alcuni report sulla durata del display potrebbero influenzare la decisione d’acquisto degli utenti meno precoci.

I Mac mostrano una performance ancora più forte. Nel quarto trimestre, i ricavi dei Mac sono stati di 10,792 miliardi di dollari, in crescita del 23,7%, ben oltre i 9,7 miliardi attesi dal mercato. Questo rappresenta uno degli scostamenti più positivi del bilancio, mitigando in parte i timori del mercato su impatti negativi all’offerta dei Mac.

Sebbene la domanda sia sostenuta e le catene produttive non riescano a tenere il passo, il management ammette che, in presenza di prezzi crescenti dei dispositivi, senza funzionalità innovative adeguate resta aperto il tema sul fatto che i consumatori rallentino o meno il ritmo di sostituzione degli iPhone.

iPad e dispositivi indossabili penalizzano la struttura hardware

Non tutte le categorie hardware brillano.

Nel quarto trimestre i ricavi degli iPad sono di 6,229 miliardi di dollari, -10,4% su base annua, sotto i 6,89 miliardi attesi dal mercato. Nel trimestre precedente la crescita tendenziale era ancora del 6%, ma in questo trimestre la voce torna negativa, indice sia di cicli di prodotto e domanda poco favorevoli sia di effetti base sfidanti.

I ricavi dai dispositivi indossabili, da casa e accessori ammontano a 8,3 miliardi di dollari, in calo del 7,9% rispetto all’anno precedente, anch’essi sotto le attese di 9 miliardi. Il segmento comprende Apple Watch, AirPods e prodotti per la casa, e la debolezza accentua la dipendenza della crescita hardware di Apple da iPhone e Mac.

Dunque, pur con ricavi complessivi sopra le attese, la composizione interna non è omogenea: iPhone e Mac sovraperformano nettamente, mentre iPad e wearable deludono le previsioni. Anche questo spiega la difficoltà del titolo a mantenere i rialzi nelle fasi successive alla pubblicazione dei risultati.

Servizi ai massimi storici, ma la crescita al minimo da tre anni

I ricavi dei servizi Apple nel quarto trimestre raggiungono 31,573 miliardi di dollari, nuovo record storico, ma lievemente inferiori alle attese di 31,58 miliardi e con una crescita che rallenta dal +12% del trimestre precedente al +9,8%, minima dal secondo trimestre 2023.

Il business dei servizi è sempre stato centrale nella valutazione di Apple, grazie all’alto margine, ai flussi di cassa stabili e al legame con una base installata enorme. Nel quarto trimestre il margine lordo dei servizi si attesta intorno al 76%, sopra il 75,3% dell’anno precedente, e ampiamente superiore all’hardware.

Tuttavia, il management ha chiarito durante la call che il tasso di crescita dei servizi continuerà a rallentare nel trimestre successivo. Questa previsione preoccupa gli investitori, perché il rallentamento non appare temporaneo, ma radicato in cause strutturali. In tutto il mondo, tribunali e regolatori stanno continuamente limitando la capacità di Apple di applicare commissioni elevate agli sviluppatori dell’App Store, che rappresenta il principale contributo al business dei servizi. Un’altra dinamica da tenere sotto osservazione riguarda le entrate precedentemente consistenti dall’App Store, come il caso dell’app di ChatGPT di OpenAI che, per controversie legate ai segreti commerciali, ha portato OpenAI a indirizzare i possibili abbonati verso pagamenti diretti via sito, aggirando il "casello" Apple.

Nel terzo trimestre i ricavi dei servizi erano 30,74 miliardi di dollari, +12% a/a; nel quarto sale a 31,573 miliardi ma il tasso di crescita annuo scende a circa il 10%. Considerate le massime valutazioni di Apple, ricavi solo "in linea" e non superiori alle attese per i servizi sono facilmente interpretati come mancanza di ulteriori catalizzatori per il titolo.

Crescita ancora forte in Cina, ma ricavi sotto di oltre il 6,5% rispetto alle attese di Wall Street

A livello geografico, nel quarto trimestre Apple registra nella Grande Cina ricavi per 17,539 miliardi di dollari, in crescita del 21% su base annua, un balzo ancora molto forte mantenendo il ritmo superiore al 20% del trimestre precedente, ma che segna la crescita trimestrale più bassa dell’anno; il dato è anche ben al di sotto delle previsioni di Wall Street, fissate a 18,75 miliardi, e dei 18,82 miliardi del terzo trimestre. In sostanza, la Cina rimane in forte aumento tendenziale, ma cala del 6,8% rispetto al periodo precedente, risultando molto meno ottimista rispetto all’attesa di una lieve flessione dello 0,4%.

Il differenziale di performance in Cina ha un grande impatto sul titolo. Il mercato cinese è il principale per l’iPhone high-end di Apple, e una finestra cruciale per valutare la domanda mondiale sia dei Duo che delle nuove generazioni. Anche se il bilancio non indica un indebolimento della domanda cinese, il fatto che la crescita, pur ancora alta, sia sotto le attese, basta per innescare prese di profitto a queste valutazioni elevate.

Nel quarto trimestre, i ricavi nelle altre aree principali sono quasi tutti sopra le attese, ad eccezione del Giappone. America: 48,68 miliardi di dollari (+10,2%), contro stime di 48,51 miliardi; Europa: 32,008 miliardi (+11,5%), attese 30,21 miliardi; Giappone: 6,54 miliardi (-1,4%), attese a 7,3 miliardi; Asia-Pacifico esclusa la Cina: 9,71 miliardi (+15%), con previsioni di 9,02 miliardi.

Margine lordo sostenuto dal rimborso delle tariffe, aumento delle spese di R&D penalizza la leva operativa

Il margine lordo di Apple nel quarto trimestre è stato di 54,82 miliardi di dollari, con un margine lordo del 47,9%, sopra il 47,2% dello stesso periodo dell’anno precedente. L’azienda segnala che il margine include circa un punto percentuale d’impatto positivo per il rimborso tariffario; l’EPS diluito include circa 0,05 dollari di effetto positivo.

Ciò significa che, escludendo il fattore tariffario, il margine lordo si sarebbe attestato intorno al 46,9%, sotto il dato pubblicato e leggermente inferiore rispetto all’anno precedente; l’EPS sarebbe di circa 2,05 dollari, ancora superiore alle stime (2,00 dollari), ma con un margine di sorpresa molto più contenuto.

Il CFO Kevan Parekh ha dichiarato nella call che il costo della memoria è stata la principale fonte di pressione sul margine lordo del trimestre e che l’impatto negativo sarà ancora più significativo nel prossimo. Apple aveva accumulato scorte di componenti a prezzi più bassi, ma queste stanno rapidamente esaurendosi e la società dovrà presto acquistare memoria a costi maggiori. Per questo, Apple prevede un margine lordo tra il 45% e il 46% nel trimestre di dicembre; Parekh ha sottolineato che "il dato riflette principalmente l’impatto dei costi di memoria più alti e, in parte, i costi legati all’introduzione di Siri AI". Questa guidance, quasi 2-3 punti sotto il margine effettivo del 47,9% riportato ora, è anche nettamente inferiore alle precedenti aspettative di Wall Street, ed è stata la miccia per il nuovo forte calo del titolo post-call.

Il CEO John Ternus ha a sua volta lanciato un warning alle prospettive di margine, confermando che la pressione dei costi delle memorie rimarrà elevata per diversi trimestri. Il mercato si chiede ora se la precedente strategia di rialzo prezzi possa efficacemente compensare la salita dei costi.

Dal lato costi, le spese operative nel quarto trimestre sono a 19,189 miliardi di dollari, in linea con le attese. I costi di R&D ammontano a 11,73 miliardi (+32,3% a/a); costi di vendita, generali e amministrativi 7,459 miliardi (+5,8%). La forte crescita della R&D, legata probabilmente a nuovi form factor, AI, Siri AI e innovazione nei device, ha pesato però sul tasso di incremento dell’utile operativo, inferiore rispetto a quello dei ricavi.

Nel quarto trimestre l’utile operativo di Apple è di 35,631 miliardi di dollari, +9,9% a/a; il margine operativo si attesta al 31,1%, contro circa il 31,7% dell’anno prima. Per una big consolidata resta un livello molto alto, ma il mercato osserva se, in una fase di investimenti su AI e nuovi prodotti, Apple saprà mantenere la resilienza dei margini.

Il nuovo Siri AI è stato lanciato ufficialmente in questo trimestre, ma le prime impressioni esterne non sono positive. Il rinnovato assistente vocale, da tempo oggetto di critiche, appare già in ritardo: rivali come Instinct e Muse sono già in grado di eseguire task complessi e multi-step, mentre Siri resta limitato a impostare timer da cucina. I costi per il lancio di Siri AI si riflettono inoltre nelle previsioni di margine per il trimestre prossimo.

Il nuovo CEO John Ternus, subentrato a Tim Cook il 1 settembre di quest’anno, è il terzo amministratore delegato negli ultimi 29 anni. Ha ereditato un colosso con una capitalizzazione vicina ai 5.000 miliardi di dollari: negli ultimi giorni il titolo Apple ha varie volte superato e poi ritoccato i 5.000 miliardi di dollari, senza però riuscire a mantenerli in chiusura. Ternus si trova a gestire sia l’eredità luminosa lasciata da Jobs e Cook che le altissime aspettative di mercato. Apple ha ottenuto il "premio da porto sicuro" nella tempesta AI grazie all’efficienza del capitale e a flussi di cassa ingenti, evitando di spendere decine di miliardi come i concorrenti; ma se Ternus non riuscirà ad accelerare il motore dell’innovazione, anche questo premium sarà a rischio.

Il flusso di cassa rimane il maggior punto di forza, buyback annuali per 86,4 miliardi, in calo del 5%

La generazione di cassa di Apple è ancora eccezionale. Nell’esercizio 2026, il cash flow operativo è arrivato a 145,097 miliardi di dollari, +30% rispetto ai 111,482 miliardi dell’anno precedente. Dedotti 9,041 miliardi di dollari di capital expenditures, il free cash flow cresce del 38% su base annua sfiorando i 136 miliardi, mantenendosi a livelli record tra le big tech mondiali.

Diversamente da Alphabet, Meta, Amazon che vedono pressioni sul free cash flow per gli investimenti in AI, Apple mantiene un modello "light" negli investimenti fisici, aspetto che negli ultimi mesi ha alimentato la sua percezione come "porto sicuro tech".

Sul fronte della restituzione ai soci, Apple nel 2026 ha riacquistato azioni ordinarie per 86,39 miliardi, pagato dividendi e equivalenti per 15,721 miliardi, per un totale di circa 102,1 miliardi di dollari restituiti agli azionisti. Un calo di circa il 4,7% rispetto ai buyback da 90,7 miliardi del 2025.

Per l’intero anno fiscale 2026, la restituzione agli azionisti ammonta a 102 miliardi di dollari, con il rapporto free cash flow/return sceso al 75% circa, valore inferiore rispetto ai trimestri precedenti, durante i quali i rendimenti superavano regolarmente il free cash flow.

Il CdA di Apple ha inoltre annunciato la distribuzione di un dividendo cash di 0,27 dollari per azione, che sarà pagato il 16 novembre agli azionisti registrati al 12 novembre.

Alla fine del quarto trimestre, Apple possedeva 36,305 miliardi di dollari in contanti e equivalenti, 100,63 miliardi in titoli negoziabili (correnti e non), e un totale di debito (note commerciali e a breve/lungo termine) di circa 80,111 miliardi. Nel complesso, la società mantiene uno stato di cassa netto e un bilancio solido e resiliente.