La potenza di calcolo AI e i semiconduttori guidano una forte ripresa: perché Wall Street è cauta riguardo alle azioni statunitensi? Gli indicatori chiave mostrano che il minimo non è ancora stato raggiunto

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, alla chiusura del mercato azionario statunitense di mercoledì, la catena industriale della potenza di calcolo AI ha mostrato una forte ripresa grazie ai nuovi dati operativi del leader emergente del cloud, CoreWeave. In particolare, i risultati finanziari superiori alle attese dell’azienda e le prospettive sugli anticipi dai clienti hanno alleviato le preoccupazioni del mercato riguardo al finanziamento dell’espansione della potenza di calcolo. Inoltre, il più recente prospetto informativo di Anthropic e il roadshow per l’IPO hanno evidenziato attese di ricavi esplosive dal lato applicativo dell’AI e impegni di acquisto e leasing legati alla grande infrastruttura di potenza di calcolo AI, per oltre 900 miliardi di dollari. Tuttavia, la riduzione della posizione sul mercato azionario, il raffreddamento del sentimento verso i capitali di rischio, l’espansione prevista della domanda di potenza di calcolo AI e il fondo di mercato confermato rappresentano tre segnali distinti, che non hanno ancora generato una nuova correlazione rialzista tra loro.

L’11 novembre, alla chiusura della sessione sulla costa est degli Stati Uniti, il Nasdaq 100 è salito del 2,28%, mentre il Philadelphia Semiconductor Index, definito “barometro globale dei trend di scambio della potenza di calcolo AI”, è salito bruscamente di circa il 5,7%, con tutte le componenti in crescita. Micron e SanDisk sono aumentate rispettivamente dell’11,89% e del 13,69%, Nvidia circa il 2,9% e Broadcom circa il 4%; nel settore dell’interconnessione ottica, Coherent e Lumentum sono cresciute rispettivamente del 9,25% e del 10,67%. Questo trend riflette come gli investitori retail e istituzionali focalizzati sulla strategia del “buy the dip” abbiano ricominciato ad acquistare in settori chiave dell'infrastruttura AI quali chip, memoria e interconnessione ottica ad alta velocità per i data center.

Tuttavia, con il drastico calo del livello di affollamento nelle posizioni su titoli tecnologici guidati dalla potenza di calcolo AI e dal settore dei semiconduttori, questi progressi fondamentali hanno in qualche misura supportato un ritorno degli acquisti, ma dettagli sulle posizioni, la valutazione delle opzioni e i segnali tecnici non hanno ancora dato una chiara indicazione univoca del fondo sui titoli tech.

Dietro la forte controffensiva dei leader della potenza di calcolo AI: attese di domanda in crescita e minori preoccupazioni sui costi di finanziamento AI

L’aumento del 5,7% del Philadelphia Semiconductor Index e del 2,28% del Nasdaq 100 sottolineano quanto la filiera della potenza di calcolo AI stia vivendo una netta ripresa, supportata da dati operativi che rafforzano il sentimento rialzista sulla catena industriale della potenza di calcolo AI.

CoreWeave ha superato le aspettative, prevedendo di ricevere circa 9 miliardi di dollari in anticipi e depositi da clienti nei prossimi tre mesi, alleviando le ansie relative al finanziamento dell’espansione della potenza di calcolo. Il fatturato di Anthropic per il terzo trimestre è cresciuto rapidamente, confermando la domanda di servizi AI a pagamento: il prospetto segnala impegni di acquisto e leasing cross-anno per circa 900,9 miliardi di dollari, migliorando la visibilità sulla domanda a lungo termine di potenza di calcolo.

Il calo nell’affollamento delle posizioni tecnologiche e la correlazione implicita solamente in leggera crescita indicano che il mercato mantiene ancora basse aspettative rispetto a una diffusione delle vendite massiccia su altri settori. Tuttavia, l’indicatore di skewness che misura la domanda relativa di opzioni put resta nella parte centrale della banda degli ultimi 13 anni, e QQQ (ETF che replica il Nasdaq 100) non ha ancora rotto la tendenza discendente avviata dalla fine di ottobre. Se il rimbalzo possa trasformarsi in un’inversione di trend dipende a breve dal superamento della tendenza discendente degli indici e dall’espansione degli acquisti su altri settori; a medio termine, sarà cruciale la capacità di consegnare gli ordini di potenza di calcolo nei tempi e convertirli in flussi di cassa.

Le informazioni incrementali di Anthropic offrono una validazione dal lato dei ricavi applicativi per la domanda di potenza di calcolo. Secondo il prospetto, nel terzo trimestre la società ha realizzato un fatturato di 16,956 miliardi di dollari, in aumento del 1.127% su base annua e del 46,7% su base trimestrale; a fine ottobre il tasso di run-rate su base annua ha raggiunto gli 81 miliardi di dollari, 10 miliardi in più rispetto a fine settembre. Tuttavia, questo run-rate rispecchia la dimensione recente del business e non costituisce una guidance annuale.

Le prospettive di crescita a più lungo termine arrivano dagli enti collocatori di riferimento di Anthropic: secondo il Financial Times, il modello di Goldman Sachs prevede che Anthropic realizzi un fatturato di 52 miliardi di dollari nel 2026 e 136 miliardi nel 2027, con un’aspettativa di flussi di cassa liberi negativi per 65,7 miliardi nel 2027, a testimonianza di una parallelità continua tra espansione commerciale e investimenti infrastrutturali.

Gli impegni di acquisto e leasing per 900,9 miliardi di dollari recentemente dichiarati da Anthropic sono prevalentemente legati a potenza di calcolo e infrastruttura: di questi, circa 451,6 miliardi dovrebbero essere realizzati entro fine 2030, 70,7 miliardi scadranno nei 12 mesi successivi a settembre 2026, il resto si distribuirà dal 2031 al 2045.

È noto che la modalità Anthropic Direct separa il capacity planning tra struttura fisica e noleggio di chip: prima si bloccano le infrastrutture con tempi di costruzione più lunghi e successivamente, a seconda della domanda, si definiscono investimenti più ampi per gli accelerator. Per la filiera mondiale della potenza di calcolo AI si tratta senza dubbio di un catalizzatore molto forte e positivo; ciò indica che la domanda di potenza di calcolo AI sarà sostenibile anche sul lungo termine. Tuttavia, il riconoscimento dei ricavi dipenderà dalla tempistica e dall’efficienza delle consegne: i GPU e gli ASIC gestiscono il calcolo, HBM assicura il trasferimento dati ad alta banda, l’interconnessione ottica permette la comunicazione tra cluster, mentre l’alimentazione e il raffreddamento sono determinanti per l’operatività reale dell’equipaggiamento. Gli impegni di approvvigionamento a lungo termine sostengono la demanda prevista, ma la realizzazione puntuale e il mantenimento di un tasso di utilizzo continuo determinano il momento in cui queste aspettative potranno diventare profitti per i fornitori.

Il catalizzatore di mercato più diretto nella giornata di mercoledì è arrivato da CoreWeave. L’azienda ha registrato un fatturato di 3,661 miliardi di dollari nel terzo trimestre, in crescita del 168% su base annua, alzando la guidance per l’anno a 13-13,3 miliardi e prevedendo circa 9 miliardi di dollari in anticipi e depositi dai clienti nei prossimi tre mesi, facendo salire il prezzo delle azioni di circa il 24,7%. Questi dati rispondono contemporaneamente a due dubbi principali: la “realizzabilità della domanda” e “la provenienza dei fondi per l’espansione”. Il team guidato dalla senior analyst Madison Rezaei di Bernstein ritiene che la performance aziendale sia forte e che abbia risposto efficacemente alle preoccupazioni sui finanziamenti. La gestione dei flussi di pagamento di queste nuove società di cloud AI, specializzate in affitto/vendita di potenza di calcolo, sta diventando un legame cruciale tra la domanda di hardware a monte e la fiducia dei mercati dei capitali.

Le operazioni affollate si sono raffreddate, ma gli indicatori chiave non hanno ancora pienamente confermato il minimo

Secondo dati esclusivi di Deutsche Bank, le posizioni nei titoli tech sono scese al di sotto dei minimi toccati durante il “giorno della liberazione” nell’aprile 2025; il senior strategist Parag Thatte attribuisce il recente calo principalmente a vendite forzate, mantenendo comunque una posizione overweight sui tech. Nel frattempo, l’aspettativa del mercato sulla volatilità sincronizzata delle azioni non è aumentata in modo marcato. Rocky Fishman, fondatore di Asym Research, afferma che ciò indica come gli investitori considerino il sell-off come una correzione settoriale più che un pessimismo economico generalizzato con impatto multi-settoriale.

Dal mercato delle opzioni, il calo della speculazione non ha raggiunto livelli di pessimismo estremo. Le attività di acquisto di opzioni call su titoli AI da parte dei retail si sono nettamente ridotte, modificando la precedente dinamica di sostegno ai prezzi. Nelle situazioni in cui i market maker coprivano la vendita di call acquistando azioni, la diminuzione della domanda di opzioni call e dei prezzi azionari potrebbe portarli a ridurre le coperture azionarie, amplificando la pressione di vendita.

Vale inoltre la pena notare che l’indicatore di skewness tra put e call su base mensile è tornato nella fascia centrale della banda degli ultimi 13 anni, segnalando una riduzione dell’affollamento nel breve termine e favorendo un riassestamento del mercato, senza però costituire di per sé un segnale di bottom.

Dal punto di vista tecnico, QQQ non ha ancora superato la resistenza della tendenza discendente iniziata dalla fine di ottobre e non si è manifestato alcun segnale di esaurimento del trend secondo DeMark. L’ulteriore rialzo di mercoledì ha migliorato la performance, ma la situazione interna al mercato resta divergente: il volume complessivo è stato di 14,74 miliardi di azioni, inferiore alla media degli ultimi 20 giorni (18,68 miliardi); 159 titoli del Nasdaq hanno segnato i minimi a 52 settimane, contro 77 nuovi massimi.

Perciò, questo rimbalzo ha già ottenuto supporto sia dalle prospettive di crescita della domanda di potenza di calcolo AI sia dall’allentamento delle preoccupazioni di finanziamento. La sua sostenibilità dipenderà dall’estensione dell’apprezzamento dalle big cap AI alle altre azioni e dal fatto che leader della catena industriale AI, giganti del cloud e leader nel software AI continuino a migliorare l’operatività, attenuando così la pressione sui multipli derivante dall’elevato rendimento dei Treasury USA a lunga scadenza.

Dopo il crollo dei tech in USA, vari segnali mostrano che è ancora troppo presto per affermare che il peggio sia definitivamente passato

L’indice Nasdaq 100, a forte contenuto tecnologico, aveva toccato un nuovo massimo storico agli inizi di ottobre; nelle settimane successive, il crollo ha fatto sì che i titoli tech e AI risultino inferiori di circa il 10% rispetto ai picchi recenti, sebbene ora si vedano i primi segnali di stabilizzazione.

Quattro indicatori — posizioni sui titoli tecnologici, correlazione tra titoli, domanda di opzioni e analisi tecnica — forniscono una checklist per valutare se il mercato sia vicino a una nuova inversione. Secondo gli analisti, due di questi sono incoraggianti, uno mostra una situazione mista e quello tecnico suggerisce che occorre ancora prudenza.

“Se il mercato crolla del 5% in un giorno chiudendo sui minimi, non puoi subito pensare che il bottom sia stato raggiunto.” Così Mark Newton, responsabile della strategia tecnica per Fundstrat Global Advisors, intervistato dai media.

“A mio avviso, questa sarà una buona occasione di acquisto. Ma non può essere sufficiente per affermare che il mercato abbia toccato il fondo.”

I fenomeni di eccessiva euforia seguiti dagli indicatori non sono nuovi. L’eccessiva concentrazione degli investitori sulle operazioni AI, la continua speculazione tramite opzioni call su singoli titoli e gli indicatori di momentum sovrastimati sono da mesi aspetti dominanti del mercato.

A inizio ottobre, con l’aumentare delle preoccupazioni su spese infrastrutturali AI e ritorni attesi, il rally pluriennale dei titoli AI si è arrestato, e alcuni degli indicatori menzionati hanno iniziato a correggere.

Poi, i colossi del cloud che costruiscono data center hanno pubblicato i risultati del terzo trimestre, evidenziando ritardi nei progetti e minore crescita degli investimenti capex, portando gli investitori a vendere azioni e obbligazioni di CoreWeave, società di infrastruttura AI sostenuta da Nvidia.

Come ultimo catalizzatore, le elezioni di midterm negli Stati Uniti: la forte prestazione dei Democratici ha riacceso i timori per un rallentamento della crescita, causando nuovi ribassi sulle azioni AI. Negli ultimi giorni, tuttavia, i prezzi sono tornati a stabilizzarsi, recuperando parte delle perdite post-elettorali.

Prima dell’ultimo drawdown, alcuni investitori avevano già iniziato a temere la dipendenza del mercato dai titoli tecnologici e AI. I titoli a mega-cap e tech hanno a lungo trainato il bull market, rendendo le posizioni su questi titoli un tema ricorrente. Qualcuno ritiene che questa situazione potrebbe essere sintomo di una fase di consolidamento.

Dati di Deutsche Bank mostrano che dal tardo settembre gli investitori hanno ridotto l’esposizione su questi titoli trasferendosi su altri settori. La settimana scorsa il sell-off ha portato l’affollamento su tecnologie sotto i minimi di aprile 2025.

“Riteniamo che la recente ondata di vendite sia stata guidata da liquidazioni forzate.” afferma Parag Thatte di Deutsche Bank.

“Le posizioni hanno appena rotto il limite inferiore della fascia di oscillazione di lungo periodo, e anche la performance relativa dei titoli tech è sotto la banda di trend pluriennale. In precedenza, da questi livelli, i titoli tech erano già rimbalzati.” Thatte sottolinea che Deutsche Bank mantiene una posizione overweight sul settore tech.

L’IPO di Anthropic nei prossimi giorni metterà alla prova la fiducia di Wall Street nel boom dell’AI.

I mercati azionari USA mostrano traiettorie interne divergenti

Un ulteriore elemento di conforto per i rialzisti è che l’aumento delle attese di correlazione tra le azioni è rimasto contenuto. La correlazione misura la tendenza delle azioni a muoversi insieme invece che seguire ciascuna un proprio percorso indipendente.

Il boom AI ha cambiato le correlazioni tra i titoli. In un rapporto del 27 ottobre, gli strategist di Barclays hanno rilevato che la correlazione realizzata a tre mesi per le 50 azioni a maggiore capitalizzazione dello S&P 500 è scesa ai minimi storici a fine settembre.

Tale fenomeno è attribuito a motivazioni specifiche sui singoli titoli, “in particolare l’AI,” sommate all’influenza di fattori macro come tassi, inflazione e petrolio.

Il sell-off della scorsa settimana ha aumentato solo marginalmente le attese di correlazione sulle azioni per i mesi a venire.

“Il fatto che la correlazione implicita non sia salita di più indica che gli investitori ritengono questo più come un sell-off settoriale che non come un grave deterioramento economico in grado di coinvolgere tutti o la maggior parte dei settori.” spiega Rocky Fishman, fondatore di Asym Research.

Inversione nel trading sulle opzioni

La brusca crescita nella domanda di opzioni call è stata una delle caratteristiche chiave del rally azionario recente. Le opzioni call danno il diritto di acquistare al portatore un titolo a prezzo predeterminato; le put permettono la vendita. I segnali del mercato su questo fronte sono misti.

I dati di Carrick Lane mostrano che quest’anno gli acquisti di opzioni call su singoli titoli da parte dei retail hanno raggiunto un record storico, contribuendo a sostenere i listini: i market maker — tipicamente le grandi banche o società di trading dall’altro lato delle operazioni — coprono acquistando azioni.

John Marshall, partner di Carrick Lane e manager di strategie attive in opzioni, afferma che la scorsa settimana questo meccanismo si è invertito, amplificando il sell-off.

“La scorsa settimana, l’attività di acquisto di call su titoli AI da parte dei retail è calata bruscamente. I nostri dati mostrano che questa è la variazione sulle posizioni più significativa dietro il sell-off post-elettorale.” afferma Marshall.

Aggiunge che questa variazione ha riportato lo skew tra opzioni put e call a un livello intermedio nella banda degli ultimi 13 anni. Questo indicatore misura la domanda relativa di put ed esprime una visione mista.

“La buona notizia è: il trading AI a breve non è più così affollato. La cattiva è che lo sblocco delle posizioni secondo questo indicatore non basta, da solo, a consigliare acquisti azionari.” afferma Marshall.

Gli indicatori tecnici mostrano ancora prudenza dei capitali

Nonostante il rimbalzo abbia recuperato parte delle perdite post-elettorali tra i titoli tech, gli strategist tecnici restano prudenti.

“Non abbiamo ancora segnali che confermino un pieno sblocco del mercato.” dichiara Newton di Fundstrat. Egli nota che il rimbalzo su Invesco QQQ, ETF che replica il Nasdaq 100, è stato fermato poco sotto la resistenza della trendline discendente tracciata da fine ottobre.

Newton aggiunge che mentre il trend a breve e il momentum restano negativi e non sono ancora apparsi segnali di esaurimento secondo DeMark — segnali tecnici che indicherebbero la fine di una tendenza — il mercato USA potrebbe continuare a oscillare ancora per circa due settimane.

“È ancora troppo presto, ora, per affermare con sicurezza che il calo della scorsa settimana sia davvero finito.” conclude Newton.