L'aura di bene rifugio si indebolisce? La vendita dei titoli di Stato USA torna, Wall Street si rilassa per un attimo e poi si risveglia spaventata

Secondo quanto riportato da Zhitong Caijing APP, proprio mentre gli investitori obbligazionari globali iniziavano a credere che il peggio della recente ondata di vendite fosse ormai passato, l’impennata dei rendimenti dei Treasury statunitensi li ha costretti a riconsiderare questa valutazione.

I molteplici fattori che agitano il più grande mercato obbligazionario mondiale mostrano pochi segni di attenuarsi: un’inflazione ostinata e i toni da falco della Federal Reserve hanno preparato i trader a futuri rialzi dei tassi più aggressivi, mentre l’aumento continuo dell'offerta di debito sta ulteriormente intensificando la pressione al rialzo sui rendimenti. Anche se la volatilità generata da Nvidia (NVDA.US) ha scosso il mercato azionario e il sentiment di rischio, le vendite sulle obbligazioni non si sono arrestate, indebolendo così le attese che i Treasury possano tornare a svolgere il loro ruolo tradizionale di beni rifugio.

“L’attuale contesto è ancora più complesso di quanto non lo fosse durante la pandemia o la crisi finanziaria globale,” ha dichiarato Kellie Wood, gestore di fondi presso Schroders a Sydney, attualmente short sui Treasury USA. “In passato si trattava di grandi movimenti unidirezionali; ora invece affrontiamo shock di offerta ripetuti e una forte volatilità dei tassi. Dovremo prepararci a rendimenti in salita fino alla fine dell’anno.”

Questa settimana i Treasury statunitensi hanno subito forti pressioni, impattando non solo i titoli a breve termine più sensibili alla politica monetaria. Martedì e giovedì, l’aumento complessivo dei rendimenti dei titoli a due anni (con il mercato spot chiuso il mercoledì) è stato il più elevato da marzo 2023, mentre quello dei decennali ha segnato il maggiore incremento da aprile 2025. Al termine della sessione asiatica di venerdì, i rendimenti a due anni erano al 4,86% e quelli a dieci anni al 5,12%.

La situazione si è completamente ribaltata rispetto a una sola settimana fa—quando i Democratici avevano riportato una larga vittoria alle elezioni di medio termine negli Stati Uniti e, insieme alle preoccupazioni sull’intelligenza artificiale (AI), avevano spinto gli investitori verso i Treasury per cercare sicurezza. Da allora, questa posizione long è stata rapidamente svuotata dopo che Christopher Waller, membro della Federal Reserve, ha sostenuto la necessità di aumentare i tassi, indicando una preferenza per un rialzo di 50 punti base qualora l’inflazione dovesse continuare ad accelerare. Un dato sull’indice dei prezzi al consumo superiore alle attese e alcune dichiarazioni della presidente della Fed di Dallas, Lorie Logan, hanno rafforzato questo cambio di scenario.

In quanto punto di riferimento per i costi di finanziamento globali, la recente pressione sugli Treasury si sta trasmettendo ai mercati mondiali. Un indice che misura il rendimento delle obbligazioni statunitensi ha subito un calo dopo l’ultima ondata di rialzi dei rendimenti, annullando la tendenza positiva che aveva ridotto le perdite annuali a solo l’1%.

“Le vendite sulle obbligazioni sovrane dei mercati sviluppati sono lontane dall’essere terminate,” ha dichiarato Tracy Chen, gestore di portafoglio presso Brandywine Global Investment Management, sottolineando che i principali driver restano forti. “Il prossimo target per il rendimento a 10 anni dovrebbe essere il 5,5%, dopo di che potrebbe esserci una nuova fase di consolidamento.”

Secondo la strategist Alyce Andres, “con la prossima pubblicazione dei dati sull’inflazione venerdì, c’è ancora spazio per ulteriori vendite sulle obbligazioni a due anni americane”.

Tuttavia, per alcuni investitori, l’aumento dei rendimenti sta iniziando a creare opportunità. George Boubouras di K2 Asset Management ritiene che i Treasury a dieci anni siano attraenti intorno al 5,3%, aggiungendo che il recente rimbalzo non è una falsa partenza.

“Acquisteremo a 5,3% e continueremo ad acquistare fino al prossimo salto di livello,” ha dichiarato da Melbourne Boubouras, che è amministratore delegato e responsabile ricerca, investimenti e consulenza della società.

Attese di pricing sui tassi di interesse

Al di fuori degli Stati Uniti, i rendimenti di Giappone e Australia stanno tornando ai massimi da diversi anni. In Francia, i rendimenti sono schizzati a causa delle crescenti preoccupazioni sul bilancio statale e l'instabilità politica, tornando a salire dopo un breve calo a inizio novembre.

I trader stanno aumentando le scommesse su una restrizione della politica monetaria globale. Secondo dati aggregati, attualmente il mercato dei derivati incorpora una variazione media dei tassi di policy di oltre 50 punti base per otto economie principali nel prossimo anno, in aumento rispetto ai 33 punti base del 6 novembre, livello minimo da giugno scorso.

“A meno che gli asset rischiosi (come le azioni) non crollino in modo devastante, o che il prezzo del petrolio non torni ai livelli pre-guerra, è molto probabile che i principali banchi centrali aumentino i tassi oltre ciò che il mercato attualmente si aspetta,” ha scritto Steven Barrow, responsabile delle strategie G10 di Standard Chartered a Londra, in un report.

Kellie Wood di Schroders prevede invece uno scenario più divergente. Sebbene con l’accelerazione dell’inflazione e una crescita superiore al resto del mondo i tassi USA possano dover salire—anche oltre il 5%—lei punta anche sulle obbligazioni di Australia ed Europa, scommettendo che le rispettive banche centrali allenteranno la politica nel 2027 per evitare una recessione.

“Il 2027 sarà un anno di divergenza, con le diverse economie a stadi differenti del ciclo,” ha dichiarato. “Per i gestori attivi di obbligazioni il 2027 sarà in realtà un anno di opportunità.”