金利決定以上に重要！債券投資家がイングランド銀行のQT計画に注目
ジートン財経APPによると、イングランド銀行（BOE）は木曜日北京時間19:00に最新の金利決定を発表する予定です。市場では、イングランド銀行が政策金利を3.75%で据え置くと広く予想されています。しかし、中東戦争によるエネルギー価格の急騰が、政策当局者や投資家の間で「利上げを実施すべきか」について激しい議論を呼んでいます。投資家が特に注目しているのは、イングランド銀行がエネルギー価格高騰によってFRBに追随し利上げを余儀なくされる可能性について、何らかの示唆を出すかどうかです。
もしイングランド銀行がタカ派的なシグナルを発すれば、英長期国債の利回りが上昇する可能性があります。しかし、債券投資家にとって彼らがより重視しているのは、木曜日の金利決定よりもイングランド銀行が今後1年間に実施する量的引き締め（QT）計画です。イングランド銀行は同日、政府債券売却を通じてバランスシートを縮小する最新方針を含む年次アップデートも発表します。
債券市場の注目点は、イングランド銀行が積極的な債券売却を縮小、あるいは停止するかどうかです。イングランド銀行が積極的な資産売却規模を縮小する場合、英長期国債にとってはプラス要因となる可能性があります。
2022年2月以降、イングランド銀行は債券投資ポートフォリオをほぼ2倍から4,890億ポンドへ縮小しました。同銀行は、全ての債券保有を売却することを目標としており、3つの原則 ― 金利を金融政策委員会（MPC）の主要手段とすること、債券売却が市場運営を妨げないこと、売却プロセスは段階的かつ予測可能な方法で行うこと ― を順守するとしています。
みずほ証券のストラテジスト、Evelyne Gomez-Liechti氏は「QTはより重要な市場イベントです。関連発表の重要性は金利決定を上回る可能性があります」と述べました。彼女の基本シナリオは、イングランド銀行が積極的な債券売却を中止し、保有債券が満期を迎えた際に自然に資産から外れるパッシブなQTのみを実施するというものです。彼女はこれが英国債のサポート材料になると述べています。
イングランド銀行のQT計画は、パンデミック期間中に実施した量的緩和（QE）政策下で購入した英国債から段階的に撤退する内容となっています。これらの債券売却は市場による監視対象となっており、過去の債券売り圧力は英長期資金調達コストを1998年以来の高水準に押し上げ、英国政府の財政余地も圧迫しています。
英国長期国債利回りは1998年の高水準付近を推移
シュローダーのマルチアセット成長＆インカム部門責任者Remi Olu-Pitan氏は、「最終融資者としての機関は最終的には英国政府債券の支援に動く必要が生じるだろうと考えています。もし英国債利回りがさらに上昇すれば、行動が求められるでしょう」と述べています。
モルガン・スタンレーのストラテジストFabio Bassanin氏とLuca Salford氏は、「英国債の発行増加とイングランド銀行の保有量減少」が長期英國債により顕著な影響を与えていると述べ、近年年金基金のこうした債券需要も減退してきたと指摘します。彼らは、QTによって30年英國債利回りが追加で70ベーシスポイント上昇したと推定しています。
データによると、30年英国債の同等スワップ金利との差（これは市場が債券供給リスクをどれほど懸念しているかを示す指標の一つ）は、今年に入ってから大きな跳ね上がりにもかかわらず、概ね安定を維持しています。
調査によれば、市場参加者は、イングランド銀行が10月までの12カ月間で資産縮小速度を年間500億ポンド（670億ドル）に鈍化させる可能性があると見ています。これは能動的な英国債売却の規模がおよそ200億ポンドになることを意味します。しかし、今週初めの報道では、イングランド銀行が長期債の売却を完全に停止する可能性があると報じられ、市場の注目が再び集まりました。
現状、イングランド銀行は長期国債売却で損失を抱えており、これが政府の財政赤字に数十億ポンドの損失をもたらしています。そのため、同計画は一部批判を浴びています。ただし、仮にイングランド銀行が英國債売却を停止したとしても影響は限定的で、英国債は依然としてエネルギー価格の中東情勢による高騰やインフレ懸念といった外部ショックの影響を受けやすいとみられています。
QTは英国長期国債への影響は限定的
一部の市場関係者は、イングランド銀行が債券売却方針の変更や政府財政ニーズへ迎合することが、中央銀行の独立性に対する疑念を招くとの懸念から、コンセンサス予想から大きく外れるような措置は本来取らないのではないかと警告しています。Citiグループのストラテジスト、Jamie Searle氏は「戦略を変える可能性は否定できませんが、イングランド銀行はQTの金融政策コントロールの不透明化を避けるため、現状維持を選ぶのではないか」と述べています。
