Ethena創設者：暗号資産ネイティブ資本は枯渇し、アルトコインの時価総額を押し上げることができない可能性があり、今後は伝統的金融に支持されたトークンと一般的なアルトコインが完全に乖離する

BlockBeatsニュース、7月25日 — Ethena Labsの創設者であるGuy Young氏は、SNSで次のように投稿しました。「私の大きな懸念の一つは、ネイティブな暗号資本がすでに枯渇しており、アルトコインを前回サイクルのピークを超えて押し上げる力がなくなっているのではないかということです。2021年第4四半期と2024年第4四半期のアルトコインの名目時価総額のピークを見ると、どちらも約1.2兆ドルで頭打ちになっています（インフレ調整後の数値もほぼ同じです）。もしかすると、これが世界中のリテール資本による99％の“エア”プロジェクトの評価上限なのかもしれません。」

「しかし、実際のビジネスを持ち、実体のあるプロダクトを生み出し、実際のユーザーから収益を得ているトークンにとっては、株式市場からの機関投資家へのアクセス拡大という広大なブルーオーシャンが存在します。世界の株式市場の時価総額と比べれば、アルトコイン市場全体はほんの一滴に過ぎません。現在のNAVプレミアムの裁定取引は明らかに一時的なものであり、セイラーだけが例外です。これは、彼の資本構造における独自のレバレッジ優位性（準償還不可＋準）によるものです。」

「では、なぜEthenaはStablecoinXのENAトレジャリーストラテジーを支持し続けるのか？その核心的な目的は、株式市場の資本が流入するためのチャネルを構築することです。これらの投資家は、ステーブルコインやデジタルドル分野のハイパーグロース企業に対して大きな超過需要を持っています。これは短期的なNAV裁定取引とは無関係であり、重要なのは未開拓の資本プールへの扉を開くことです。EthenaがVCアンロックのプレッシャーに直面していることは誰もが知っています。私は資金調達で無数の失敗を犯し、今も反省しています。暗号業界には深刻な資本のミスマッチが存在しており、プライベートVC資本がトークンの評価を支えるために必要な流動資本をはるかに上回っています。これはWeb2の世界とは正反対で、そこではプライベート資本は株式市場のごく一部に過ぎません。」

「もちろん、これはすべてのジャンクコインに当てはまるわけではありません。収益ゼロのエアプロジェクトは、たとえエクイティの殻で包んでも、やはりエアです。しかし、伝統的な金融の承認を得て、長期的な成長トレンドに合致するごく一部のトークンにとっては、これは大きなプラスになると私は確信しています。メインストリームコインを除けば、世界中でそのようなトークンは10個にも満たず、最終的にはTradFiが一度も触れたことのないコインとは完全に道を分かつことになるでしょう。」