Aaveの再構築：L2の閉鎖と1億ドルのGHO推進が議論を呼ぶ

Aave DAOは、大規模な改革に向けて、パフォーマンスの低いL2インスタンスの50％以上をシャットダウンする準備を進めています。また、ガバナンスフレームワークの再構築や、GHOを強化するために1億ドル以上を投入する計画も進行中です。

これは、Aaveがオンチェーンレンディングの最前線に返り咲く転機となるか、DeFiコミュニティ内で前例のない論争を巻き起こす可能性のある重要な瞬間となるかもしれません。

ACIがL2の50％シャットダウンを提案

Aave Chan Initiative（ACI）による「State of the Union」レポートは、率直な現状を描いています。DeFi市場の波乱や内部課題を経て、Aave（AAVE）は現在、TVL、収益、市場シェア、借入量といった主要指標でリードしています。Aaveの年間収益は1億3,000万ドルで、競合他社の現金準備高の合計を上回っています。トークノミクスの改善やAAVEトークンの買い戻しプログラムも、エコシステムの成長に寄与しています。

Aave global metrics. Source: Aave

しかし、ACIのレポートは複数の課題点も指摘しています。

まず、Layer-2（L2）戦略についてです。かつてAaveのL2戦略は成功の原動力でしたが、現在はその目的に適していません。AaveのL2およびalt-L1上のインスタンスの半数以上が経済的に持続可能ではありません。今年のデータによると、Aaveの収益の86.6％以上がメインネットから生み出されており、それ以外はサイドクエストに過ぎないことを示しています。

これを踏まえ、ACIはパフォーマンスの低いネットワークの閉鎖を提案しています。DAOは、明確な差別化要素を持つ主要ネットワークに投資すべきだとしています。

次に、ACIは「フレンドリーフォーク」フレームワークの全面的な見直しを推進しています。ほとんどのフォークはTVLや収益の面で期待外れであり、場合によってはSparkのように攻撃者に悪用され、Aaveに損害を与えた事例もあります。

「フレンドリーフォークモデルは善意で始まりましたが、DAOがこれらのフォークに対してあまりにも友好的であったため、DAOにとってのメリットがほとんどありませんでした」とレポートは述べています。

三つ目に、かつて初期バージョンで革新的だったインスタンスモデルは、Aave V3コードベースの新しいバージョンでは高コストのため時代遅れとなっています。そのため、ACIは今後、Primeインスタンスを除き、インスタンスへの開発や成長のリソースを割り当てないことを提案しています。

合理的だがリスクのある決断

ACIの論理は現状において合理的です。オンチェーンレンディングは利益率の低いビジネスです。複数チェーンにTVLが分散すると労力やインセンティブコストが高くなり、収益の大半は依然としてメインネットで生み出されています。オペレーションを集約し、特定の強みを持つネットワークにリソースを集中させることで、ビジネスパフォーマンスが向上し、運営コストも効果的に削減できます。

しかし、この「シャットダウン」決定には政治的・コミュニティ的リスクも伴います。L2エコシステムやパートナーからの反発、該当チェーンのユーザー離れ、一時的なTVL減少などが懸念されます。そのため、実行ロードマップには慎重な検討が必要です。

レポートで特に注目すべき方向性は、ACIがGHOステーブルコインを成長戦略の中核に据えている点です。ACIはAAVEの買い戻しプログラムを維持しつつ、GHOの開発を最優先事項としています。このプログラムでは、今後18ヶ月間、毎週約50万ドルから100万ドルの買い戻しを実施します。ACIはパートナーシッププログラムのために1億ドル以上のリザーブを投入し、BTC/ETH/AAVEを担保としたGHOクレジットラインも稼働させます。

目標は明確です：GHOをDAOの高利益率ドライバーへと変革することです。この転換により、低利益率のレンディングモデルから、ステーブルコインCDPを通じて高利益率モデルへと移行します。効果的に実行されれば、DAOの収益を大幅に押し上げ、AAVEの評価も支えることができます。

Aaveは堅固な財務基盤とオンチェーンレンディングでの優位性を持っています。GHOの大きな可能性も加わり、分散型金融の未来を形作る歴史的なチャンスに直面しています。ただし、短期的にはTVL減少やコミュニティの反発といったリスクも残っています。