FRB「利下げ日」：テック大手株は「事実売り」

アナリストは、これまでの利下げへの強い期待が米国株式市場を史上最高値に押し上げたと考えています。

執筆：鲍奕龙

出典：Wallstreetcn

米連邦準備制度理事会（FRB）が市場の長らくの期待に応えて利下げを実施した後、ウォール街は熱狂に浸ることなく、むしろ典型的な「事実売り」取引が展開されました。ウォール街の資金は高バリュエーションのテクノロジー株から流出し、利下げの恩恵を受ける金融や公益などの伝統的セクターへとシフトしました。

Wallstreetcnによると、木曜日にFRBは予想通り25ベーシスポイントの利下げを実施し、雇用の下振れリスクを強調、年内にさらに2回の利下げを見込んでいます。テクノロジー株中心のナスダック100指数は0.2%下落し、テクノロジー株が最もパフォーマンスの悪いセクターとなり、テクノロジーセブンジャイアンツ指数は0.66%下落し、4日連続の上昇に終止符を打ちました。

その後の記者会見で、FRB議長パウエルはインフレリスクが「やや上昇した」と強調し、今回の措置を「リスク管理型」の利下げと表現しました。この発言がさらにテクノロジー株の売りを加速させ、テクノロジーセブンジャイアンツは当日S&P500の残り493銘柄指数を下回るパフォーマンスとなりました。

（パウエルの発言終了後、買いが入りテクノロジーセブンジャイアンツ指数の下落幅が縮小）

テクノロジー大手に「事実売り」取引が発生

今回のテクノロジー株の調整は、これまでの大幅な上昇に対する修正と広く見なされています。

Tigress Financial Partnersのチーフ・インベストメント・オフィサー、Ivan Feinsethは次のように述べています：

グロース株にとって、一部の取引は事実売りに該当します。なぜなら、それ以前に利下げへの強い期待が米国株式市場を史上最高値に押し上げていたからです。

データによると、4月初旬以降、NvidiaやAlphabetを含む「テクノロジーセブンジャイアンツ」株バスケットは約60%急騰し、予想PERは当時の約22倍から30倍に上昇しました。Ivan Feinsethはさらに次のように補足しています：

大幅な上昇の後、高バリュエーションのテクノロジー株は一息つくべきです。さらに、関税が経済にどのような影響を与えるかについては、依然として多くの不確実性があります。

事実売り取引以外にも、米国債利回りの上昇がテクノロジー大手の株価をある程度押し下げました。

FRBの声明後、米国債利回りは一時的に急落しましたが、その後パウエルの発言で日中の下落傾向が反転し急騰、最終的に10年債利回りは6.3ベーシスポイント上昇、2年債は5.62ベーシスポイント上昇しました。

（米国債主要期間の利回り推移比較図）

理論的には、テクノロジー企業は特に米国債利回りの上昇の影響を受けやすいです。なぜなら、彼らのバリュエーションは将来数年間の利益予想に大きく依存しており、利回りが高くなるとこれら将来利益の現在価値が低下するからです。

注目すべきは、テクノロジー株内部で分化が見られることです。

Nvidia、Amazon、Broadcomなど金利に敏感なテクノロジー株は軒並み下落しましたが、AppleとMicrosoftはその堅実なビジネスモデルとキャッシュ創出能力により、伝統的に安全資産と見なされ上昇しました。

伝統的セクターは利下げ期待の恩恵を受ける

テクノロジー株が圧力を受ける中、資金は明らかに金利低下から直接恩恵を受けるセクターへと流れました。

金融、生活必需品、公益セクターはこの日S&P500指数で最も好調なグループとなりました。これらのセクターは通常、高配当を支払い、利下げ環境下でインカム投資家にとって魅力的です。

銀行セクターのパフォーマンスは特に際立っています。KBW銀行指数は1.3%上昇し、同指数の構成銘柄にはJPMorgan、Bank of America、Citigroupが含まれます。低金利は貸出需要を刺激し、同時に銀行の預金コストを低減することが期待されます。

市場の他の分野もこのリスク選好の変化を反映しています。Russell 2000小型株指数は一時2.1%上昇し、最終的には0.2%高で引けました。Goldman Sachsが追跡する未収益テクノロジー企業のバスケット指数は1.9%上昇しました。

Baker Boyer Bankのチーフ・インベストメント・オフィサー、John Cunnisonは、低金利が株式市場のリスクの高い企業、特に小型株や未収益のテクノロジー企業を支えると述べています。しかし、彼は次のようにも警告しています：

深刻な景気後退の可能性は低そうですが、大幅な上昇を経た後、グロース株や大型テクノロジー株の現在のバリュエーションはやや高すぎるように思われます。

市場にローテーションが見られるものの、パニックには陥っていません。ウォール街の「恐怖指数」と呼ばれるCboeボラティリティ指数（VIX）は16を下回り、市場が圧力を受ける際によく見られる20の水準を大きく下回っています。

水曜日のS&P500指数は当日わずか0.1%下落し、少なくとも過去2年間で最も値動きの小さいFRB決定日の一つとなりました。今後について、John Cunnisonは次のように考えています：

現在トレーダーが直面しているより大きな問題は、これらすべてが今後の利下げや経済の行方に何を意味するのかということです。