FRBの利下げ後、ステーブルコインは利回り圧縮に直面する可能性

連邦準備制度理事会（Federal Reserve）は、政策金利を25ベーシスポイント引き下げ、4.00%～4.25%としました。これは今年初めての利下げとなります。この動きは労働市場データの弱まりへの対応として位置付けられており、慎重な緩和サイクルの始まりを示唆しています。

予測によれば、年末までにさらに2回の利下げが可能であり、2026年にも追加の利下げが見込まれています。インフレ率は依然として目標を上回っていますが、議長のJerome Powellは即時の物価抑制よりもリスク管理を重視し、雇用状況の安定を優先すると強調しました。

この影響はStablecoinにすぐに及びます。TetherやCircleのような発行者は、過去2年間の高金利環境下で短期米国債に準備金を保有することで大きな利益を上げてきましたが、その収益源は今後減少し始めます。

トークン化された米国債へのエクスポージャーを提供するDeFiプロトコルも同様の圧力に直面しており、連邦準備制度理事会が来年も利下げを続ければリターンはさらに低下する見込みです。複数回の利下げによる緩和サイクルは、Stablecoinの収益性を大幅に低下させ、発行者やプロトコルに適応を迫ることになります。

ドル利回りの低下は、Stablecoinをパッシブに保有することと、リスク資産でより高いリターンを追求することのバランスも変化させます。Bitcoinはこの資金再配分から最も恩恵を受けます。名目金利が低下しインフレが高止まりする中で、実質利回りが下がり、無利息資産の魅力が高まります。ドル安とリスク選好の改善がこの効果をさらに強め、Bitcoinは連邦準備制度理事会の方針転換による相対的な勝者となります。

9月の利下げは控えめですが、暗号資産市場に大きな変化をもたらす可能性があります。米国債収入に依存したStablecoinモデルは、利下げ後に構造的な逆風に直面し、一方でBitcoinや他の高ベータ資産は実質利回りの低下と流動性増加から恩恵を受けるでしょう。連邦準備制度理事会は緩和サイクルを開始しており、暗号資産市場内の資本フローもそれに伴って動くことになります。

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