ビットコインの隠れたリスク — DAT株の暴落が強制売却を引き起こす可能性

Bitcoinを戦略的資産として取得したDigital Asset Treasury（DAT）企業の株価が大幅に下落しており、Bitcoin価格に新たな逆風が生じる可能性が高まっています。

オンチェーンデータプラットフォームCryptoQuantの新しいレポートによると、Bitcoin価格の低迷が続けば、負のフィードバックループが発生する可能性があります。

PIPEとは何か？

CryptoQuantのレポートは、Private Investment in Public Equity（PIPE）プログラムを通じて資金調達を行ったBitcoin保有企業に焦点を当てています。同社がこれら企業の株価パフォーマンスを分析したところ、顕著な下落傾向が見られました。

PIPEとは、上場企業が新規発行株式（または転換証券）を特定の認定投資家や機関投資家のグループに非公開で販売する私募のことです。この方法により、企業は市場価格よりも割安な価格で株式を販売し、迅速に資金を調達することができます。

多くのBitcoin DAT企業が今年、この方法で資金調達を行いました。この手法の主なデメリットは、既存株主の持分が希薄化し、株価に下押し圧力がかかることですが、当時はBitcoinの強い上昇トレンドによりほとんど無視されていました。CryptoQuantは、PIPEプログラムを利用したBitcoin企業がその後、株価の大幅な下落を経験していると指摘しています。

下落の悪循環

例えば、Bitcoin DAT企業のKindly MD（NAKA）は、4月下旬に1.88ドルだった株価が1か月足らずで34.77ドルまで急騰し、18.5倍に上昇しました。しかし、その後株価は97%下落し、1.16ドルまで下落、現在はPIPE価格の1.12ドル付近で取引されています。

NAKA株価とPIPE価格。出典：CryptoQuant

CryptoQuantは、Strive（ASST）、Cantor Equity Partners（CEP）、Empery Digital（EMPD）など他のBitcoinトラスト企業も株価が42%から97%下落していると説明しています。PIPE発行価格を上回って取引されている株も、さらに最大50%の下落リスクに直面しています。

これらのDAT企業は大量の暗号資産を保有しているかもしれませんが、時価総額はそれ以上のスピードで減少しています。この傾向は、Market Value to Net Asset Value（mNAV）の急速な低下にも表れています。

ドミノ効果

Bitcoin価格が弱含みのままで推移すると、DAT企業の株価も下落します。この下落はPIPE投資家による売却を誘発します。これが続けば、企業は追加の運転資金を調達する主要な手段を失い、唯一の選択肢としてBitcoin保有分を現金化するしかなくなります。

これによりBitcoin価格にさらなる下押し圧力がかかり、Bitcoin価格とDAT企業株価が連動して下落する悪循環が生まれます。CryptoQuantは、これらの株価下落を防ぐ唯一のきっかけはBitcoinの持続的な上昇相場であると主張しています。そのような動きがなければ、多くの暗号資産関連株はPIPE価格付近またはそれ以下まで下落し続けると同社アナリストは考えています。