主なポイント
- StreamのxUSDボールトは、疑わしい一律15%の利回りで4億ドルに成長し、市場の自然なパフォーマンスではなく手動で設定されたリターンを示唆しています。
- Euler、Silo、Morphoプロトコルにまたがる2億8,500万ドル相当の未返済ローンは、Streamの担保トークンxUSD、xBTC、xETHによって裏付けられています。
- Elixir Networkは、Streamに6,800万ドルのUSDCを貸し出しており、これはdeUSDステーブルコインの裏付けの65%を占め、depegリスクを高めています。
DeFiプラットフォームStream Financeは、外部ファンドマネージャーが約9,300万ドルの会社資産の損失を開示した後、11月3日にすべての出金と入金を停止しました。同プラットフォームは、Perkins Coie LLP法律事務所のKeith Miller氏とJoseph Cutler氏を調査のために雇いました。
Stream Financeは11月3日の声明で、すべての流動資産を引き出しており、近いうちにこのプロセスを完了する予定であると発表しました。同社は、出金再開や損失の責任がある外部ファンドマネージャーの特定について、タイムラインを示していません。
昨日、Streamファンドを監督する外部ファンドマネージャーが、Streamファンド資産で約9,300万ドルの損失を開示しました。
これを受けて、Streamは法律事務所Perkins Coie LLPのKeith Miller氏とJoseph Cutler氏を起用し、包括的な調査を主導しています…
— Stream Finance (@StreamDefi) 2025年11月4日
崩壊前に見られた疑わしい成長パターン
web3弁護士Iptishaによると、StreamのxUSDボールトはここ数ヶ月で4,000万ドルからほぼ4億ドルに拡大し、その成長期間中ずっと一律15%の利回りを示していました。
同弁護士は、オンチェーン利回りは通常、預金者が増えると利益が分散されて減少し、市場状況によって変動するため、リターンが手動で設定されているか、オフチェーン戦略から平均化されている可能性を示唆しています。
stream financeには9,300万ドルの損失以外にも多くの問題があります
発表直後に彼らのステーブルコインxusdは25%もdepegしましたが、これはボールトが担保を失えばペグが崩れるのは偶然ではありません
xusdボールト自体は4,000万ドルからほぼ4億ドルに異常な速さで成長しました… pic.twitter.com/7UIe4OQkEI
— Iptisha | Circulox.org (@iptishax) 2025年11月4日
Stream Financeは、包括的なProof of Reserveや透明性ダッシュボードを持たず、代わりにDebankバンドルでオンチェーンポジションを示していると、Chaos Labs創設者Omer Goldberg氏は述べています。11月3日の発表後、xUSDは目標価格から25%depegし、その後一部回復しました。
5/ Stream Financeは現在、包括的な透明性ダッシュボードやProof of Reserveを維持していませんが、オンチェーンポジションを示すDebank Bundleへのリンクを公開しています。
しかし、エクスプロイト後、これらの簡易的な開示では決定的な情報は得られませんでした…
— Omer Goldberg (@omeragoldberg) 2025年11月3日
DeFiプロトコル全体で2億8,500万ドルに感染リスク
匿名アナリストYAMによると、StreamのxUSD、xBTC、xETH担保による未返済ローンは、複数のDeFiレンディングプラットフォームで合計2億8,496万ドルにのぼります。これらの担保は、Ethereum、Arbitrum、Avalanche、Plasma、Sonicネットワーク上のEuler、Silo、Morphoなどのプロトコルでローンを裏付けています。
ユーザーはBitcoin BTC $103 694 24h volatility: 2.1% Market cap: $2.07 T Vol. 24h: $86.83 B 、Ethereum ETH $3 518 24h volatility: 2.1% Market cap: $427.29 B Vol. 24h: $50.06 B 、およびドルを預け入れてこれらのデリバティブトークンをミントし、それらを他のプラットフォームで担保として利用します。
これは大きな損失です。xUSD/xBTC/xETH保有者とこれらのトークンを担保にした貸し手の間でどのように決済されるかは不明なので、Streamに（間接的に）エクスポージャーがあるすべてのステーブルコイン/ボールトを見てみましょう。
私たちが把握している限り、これらのステーブルコインは間接的なエクスポージャーがあります：
Elixirの…— YAM 🌱 (@yieldsandmore) 2025年11月4日
Elixir NetworkのdeUSDステーブルコインは、xUSD担保に対してStreamに6,800万ドルのUSDC USDC $1.00 24h volatility: 0.0% Market cap: $75.41 B Vol. 24h: $20.94 B を貸し出しており、これはdeUSDの総裏付けの65%を占めます。Elixirは貸付ポジションに対し1ドルでの全額償還権を保有していると主張していますが、Streamは弁護士が債権者の優先順位を決定するまで支払い処理ができないと同社に伝えたと、YAMの分析によります。このエクスポージャーにより、Streamが資金を回収できない場合、Elixirは2,800億ドル超のステーブルコイン市場で最近発生したdepegイベントと同様のリスクにさらされます。
最大のエクスポージャーを持つキュレーターはTelosCで、Stream資産を担保に1億2,364万ドルのローンを保有し、次いでElixirが6,800万ドル、MEV Capitalが2,542万ドルとなっています。MEV CapitalのArbitrum上のxUSD市場は、借入率が100%利用時に88%に達し、清算閾値を下回っています。多くの市場がスポット価格ではなくファンダメンタルバリューオラクルを使用しているため、これらのポジションは清算されておらず、DeFiレンディング戦略におけるデフォルトリスクが遅延しています。
Stream Financeは、外部ファンドマネージャーの身元、投資戦略、カストディ体制について一切情報を提供していません。
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