Polymarketに20億ドルを投じた背景、ニューヨーク証券取引所の自救運動

ニューヨーク証券取引所の自助運動は、本質的に伝統的な取引所のビジネスモデルを再定義しています。IPO市場の流出から取引量の減少、データ事業の成長の鈍化まで、もはや従来の取引所の収益モデルだけでは競争力を維持できなくなっています。

執筆：Chloe，ChainCatcher

 

10月初旬、ICEはPolymarketに最大20億ドルの投資を発表し、この投資は市場に衝撃を与えました。ほぼ同時期にKalshiも50億ドルの評価額で3億ドルの資金調達を完了したと発表しました。一夜にして予測プラットフォームの市場構図は主流金融に引き上げられました。なぜICEはこの一手を打ち、長らくグレーゾーンにあったプラットフォームを合法的な予測ツールに変える必要があったのでしょうか？ウォール街の老舗取引所のビジネスは、緊急の転換を迫られているのでしょうか？

ニューヨーク証券取引所の苦境：市場シェアの侵食、データ事業の低迷

現在の米国取引所の競争状況を見ると、『US Equity Market Structure Compendium 2024』レポートによれば、米国株式市場は高度に分散化・断片化しています。ICE傘下のニューヨーク証券取引所（NYSE）の取引量市場シェアは約19.7%、NASDAQの市場シェアは15.6%です。時価総額ではNASDAQがNYSEを上回っています。今年6月から9月にかけて、NASDAQは4か月連続でNYSEを上回る時価総額を記録し、投資家のテクノロジー企業への嗜好が反映されています。

一方、IPOに関しては、NASDAQは79件の伝統的なIPOでNYSEの15件を大きく上回り、新興企業の上場の入り口を掌握しています。テクノロジー系スタートアップや成長企業はこぞってNASDAQを選択し、NYSEの上場手数料収入を削ぐだけでなく、将来の時価総額や取引量成長の原動力も失わせています。

長期的に見ると、実は2000年から2016年の間に、NYSEとNASDAQの合計市場シェアは約95%から30%以下に急落しました。これは米国株式市場の根本的な変化を示しており、取引はもはや主流取引所に集中せず、小規模取引所、オルタナティブ取引システム（ATS）、複数のダークプールや店頭取引市場に分散しています。

NASDAQの分析によれば、現在の米国株式市場は3つの独立した市場に分裂しています：伝統的な取引所（約35-40%）、ダークプールと非公開取引（約25-30%）、リテールおよび店頭取引（約30-40%）。この分散化により流動性が断片化しています。

NYSEがリーダーの地位を維持しようとしても、四方八方からの競争相手がこのパイを奪おうとしており、NASDAQだけでなく、Cboeなどの新興取引所、数十のATSプラットフォーム、巨大なダークプールエコシステムとも競争しなければなりません。

さらに、かつて高収益と見なされていたデータサービス事業も低迷しています。ICEが今年2月に発表した2024年通年財務報告によると、取引所データと接続サービスの収入は第4四半期で2.3億ドルとなり、前年同期比で2%減少しました。これは、伝統的な市場データ事業（相場データやサブスクリプションサービスなど）の成長が頭打ちとなり、従来型金融データへの需要が飽和していることを示しています。ただしICEは、伝統的な市場データ販売が冷え込んでも、カスタマイズされた高付加価値の指数や分析ツールには依然として市場があると考えています。

こうした様々な課題に直面し、ICEは近年NYSEの事業部門の調整を始めました。昨年10月、SECはNYSEによる現物bitcoin ETFオプションの提案を承認し、デリバティブ市場を狙う一手となりました。デリバティブ取引は通常、現物取引よりも高い取引手数料を生み出しますが、CMEが長らく先物市場を独占してきました。NYSEはETFオプションを導入することで、デリバティブ市場からシェアを獲得しようとしています。

また、NYSEをデータおよび指数プロバイダーとして強化するため、今年7月にICEはElite Tech 100 Indexを発表しただけでなく、最も重要なのはPolymarketへの投資であり、Polymarketのリアルタイム確率データを金融商品としてパッケージ化し、機関投資家に販売する計画です。

予測プラットフォームの背後にあるデータは金融商品の重要な素材

ICEは誰よりもよく知っています：予測市場が提供する先見的なデータこそが、従来の金融データでは提供できないものだと。

人間が本能的に持つギャンブラー気質を除けば、予測市場の運用の根底にあるロジックは「群衆の知恵」（Wisdom of Crowds）です。つまり、十分に多様な参加者がいれば、集団による予測は個々の専門家よりも正確になることが多いのです。なぜなら、参加者は実際にお金を賭けているため、その制約によって情報を慎重に評価し、自然と部外者ではいられなくなるからです。

Charles Universityの2024年の研究によれば、予測市場のように参加者が将来の出来事に賭けるプラットフォームは、金融、経済、政治、公共政策などあらゆる分野で正確な予測能力を発揮できることが示されています。

ある専門分野の10人の専門家を集めれば市場の大部分をカバーできると思うかもしれませんが、何千何万もの人々が自腹で不確定な出来事に賭けるとき、誰もが自分の知識や情報を総動員して判断します。すべての利用可能な情報が集約されるため、どんな単一分野の専門家よりも正確な予測が可能になるのです。

ICEが注目しているのは、まさにこの予測能力とその背後に蓄積されるデータであり、これは金融商品の重要な素材となります。

ニューヨーク証券取引所の自助運動は、伝統的な取引所のビジネス部門を再定義した

もちろん、すべての予測市場が同じ効果を発揮できるわけではありません。『Sports Forecasting』の研究によれば、予測市場のデータ品質は「市場流動性」に依存し、これはプラットフォームの取引量と参加者数によって定義され、結果の予測精度と正の相関があります。つまり、流動性の高い予測市場ほど、より迅速かつ正確な結果を示します。

2024年の米大統領選期間中だけでも、Polymarketはローンチからわずか15か月で33億ドル以上の取引を処理し、11月には25億ドルの取引量ピークに達しました。当初は政治分野の予測に強みを持っていましたが、現在はスポーツ、マクロ経済指標、文化イベントなどにも拡大しており、FRBの金利決定からドラマの最終回まで、あらゆる分野を網羅しています。

これほど大きな取引量と流動性が注目されると、かつて違法なオンラインギャンブルと見なされていた予測プラットフォームは、金融市場が渇望するインフラへと変貌します。現在ICEはPolymarketのデータを社内取引システムに接続しようとしています。この統合は、かつて金融分野がBloomberg Terminalサービスを導入したのと同じようなものです。Bloomberg Terminalは、データプロバイダーが金融専門家にリアルタイムの金融市場データを提供するサービスです。

言い換えれば、ICEは本質的に金融市場の不足を補うものを探しているとも言えます。Kalshiの2025年の統計によれば、インフレデータの予測において、Bloombergのエコノミストコンセンサスの正確率はわずか20%であるのに対し、予測市場の正確率は85%に達し、その差は65ポイントにもなります。エコノミストは8か月間の予測でインフレを過小評価しましたが、予測市場は異なるバックグラウンドを持つ参加者によって市場の現実を正確に捉えました。

両者が協力すれば、そのデータと従来の分析は代替ではなく補完関係を形成することになります。

ニューヨーク証券取引所の自助運動は、本質的に伝統的な取引所のビジネスモデルを再定義しています。IPO市場の流出から取引量の減少、データ事業の成長の鈍化まで、もはや従来の取引所の収益モデルだけでは競争力を維持できなくなっています。

想像してみてください。ICEがこれらのデータをヘッジファンド、投資銀行、中央銀行に販売する時、彼らが売っているのは過去ではなく、未来の価格決定権なのです。このますます予測不可能な世界で、それは最も価値のある商品かもしれません。