世界中が原油を争奪、米国原油プレミアムが史上最高値を記録

アジアとヨーロッパの精製業者は、中東原油の供給に代わるものを求めて激しい争奪戦を繰り広げており、米国西テキサスインターメディエート（WTI）現物価格のプレミアムが史上最高水準へ急騰しています。

メディアによると、火曜日、ホルムズ海峡は事実上閉鎖されている状態であり、中東原油の流通が深刻な阻害を受けています。この背景のもと、WTI原油7月納品の現物プレミアムは1バレルあたり30～40ドルの範囲まで跳ね上がっており、3月末の約20ドルのプレミアムから大幅に上昇しています。

Rystad Energyのチーフオイルアナリスト、Paola Rodriguez-Masiuは4月3日のレポートで、「中東の供給から締め出されたアジアの精製業者は、大西洋盆地の利用可能な原油1バレルごとに攻撃的な入札を行っている」と指摘しました。

プレミアムの急激な上昇は、アジアとヨーロッパの精製業者のコストを大幅に押し上げ、損失が拡大し続けています。特に米国の国有企業は、政府の燃料供給義務を負うことで非常に厳しい圧力を受けています。あるトレーダーは「毎日新しい価格が出てくる」と述べ、別のトレーダーは、精製業者が原油処理を減らし、製品油を購入する方がより経済的かもしれない―ただし市場にまだ売り手がいる場合に限り―と語っています。

プレミアムが記録を更新、WTIが珍しくBrentを逆転

メディアが複数のトレーダーからの話を引用すると、WTI原油7月納品の北アジア向け提示価格は、Dubai指標に対し約34ドル/バレルのプレミアム、現物Brentに対し約30ドル/バレルのプレミアム、8月納品のICE Brent指標価格に対してはほぼ40ドル/バレルに達しています。

このプレミアム水準により、WTI原油先物価格は先週末、珍しくBrent原油先物を上回りました。通常、Brent原油は海上原油の価格指標として、グローバルな供給ショック時にはリードする立場にあり、WTIは長期間ディスカウント取引となっています。

注目すべきは、今回の価格差逆転には技術的要因も一部影響していることです―WTI近月契約は5月納品に対応しており、Brentはすでに6月契約に移行しているため、表面的な価格差は歪んでいます。しかし、より根本的な原動力は現物市場の極度な逼迫です：WTI先物の近月・遠月の価格差は史上最高水準に達し、即時納品可能な安全な原油に対する市場の切迫した需要を反映しています。

中東供給が阻害され、大西洋盆地原油が争奪の焦点に

ホルムズ海峡の事実上の閉鎖によって、中東の膨大な原油が正常に輸出できなくなり、湾岸産油国も上流の生産量を削減し、グローバル供給はさらに締め付けられています。ヨーロッパは通常、米国原油の最大輸入先ですが、アジアの買い手が強く参入したことで従来の需給バランスが崩れています。

アジアの精製業者は現在、調達範囲をアメリカ、アフリカ、さらにはヨーロッパまで拡大して、代替供給を模索しています。日本の精製業者Taiyo Oilなどの企業は、3月末～4月初めに約20ドル/バレルのプレミアムでWTI原油を調達していますが、その後のプレミアム急騰で後続調達コストが大幅に上がっています。

グローバルな航路の不確実性が高まる中、WTI原油は実質的に「安全プレミアム」を獲得しており、Brentとの伝統的なディスカウントは大きく縮まり、逆転も見られるようになっています。アナリストによると、現在の価格差逆転は、実物流通に連動した正常な価格形成シグナルが構造的に機能不全に陥っていることを示しています。

精製業者は圧力を受け、国有企業が最も影響を受ける

記録的な原油プレミアムは、精製マージンを全面的に浸食しています。メディア報道によると、アジアとヨーロッパの精製業者の損失は拡大し続けており、一部企業は深刻な経営圧力に直面しています。

国有精製企業は特に厳しい立場です―一方で政府の燃料供給義務を履行しなければならず、もう一方で高い原油調達コストに耐える必要があります。トレーダーは、現在のプレミアム水準では原油処理を減らし、製品油を調達する方が経済的に合理的だと提案していますが、製品油市場も供給が逼迫しています。

WTI先物の近月契約のバックワーデーションは過去最高まで上昇し、市場が即時納品可能な原油を極度に求めていることを裏付けています。このシグナルは投資家にとって、短期的に原油現物市場の供給逼迫がすぐに緩和されないこと、価格変動リスクが高水準で継続することを意味しています。