控えめなアルミニウム争奪戦が進行中

ロンドンのアルミニウム市場は、過去20年間で最も強い供給逼迫のシグナルを発しています。

月曜日、ロンドン金属取引所（LME）におけるアルミニウム先物価格が4年ぶりの高値に上昇しました。同時に、スポット供給逼迫の度合いを示す主要なスプレッド指標が急拡大し、現物対3カ月先物のプレミアムが37%急騰してトンあたり91.50ドルとなり、2007年以来最大のバックワーデーション（逆ザヤ）を記録しました。これは、トレーダーが高いプレミアムを支払っても現物供給を争奪していることを示しています。

この市場の異変の直接的な引き金となったのは、トランプ政権が発表したホルムズ海峡の封鎖措置が月曜午前に正式に発効し、さらに湾岸地域最大のアルミニウム生産企業であるEmirates Global Aluminum（EGA）が一部契約に不可抗力条項を発動したことです。二重の衝撃が重なり、もともと脆弱だったグローバルなアルミニウム供給チェーンへの圧力が一層強まりました。

二重の衝撃による供給危機の発生

アメリカ大統領トランプは、“エアフォースワン”でメリーランド州アンドリュース空軍基地に到着後、米軍がアメリカ東部時間4月13日午前10時、すなわち東八区今夜10時（UTC+8）にイランに対して封鎖を実施するとメディアに述べました。同時にEGAは先週末、イランによるミサイルとドローン攻撃のためAl Taweelah精錬所が操業停止を余儀なくされ、一部契約に不可抗力条項を発動したと発表しました。Bloombergが入手した文書によると、この声明は土曜日に正式発表されたとのことです。

EGAはアブダビMubadala Investment CompanyとドバイInvestment Companyが共同所有しており、2025年の鋳造金属販売量は283万トン、世界のアルミニウム生産量の約4%を占めています。中東地域全体では、アルミニウム生産量はグローバル供給の約9%となっています。

スプレッドのシグナル：過去19年間で最も極端な供給逼迫

LMEアルミニウム市場のフロントエンド曲線の急激な変動は、現在の供給圧力を最も直観的に示しています。

現物対3か月先物のスプレッドは、先週金曜日のトンあたり66.70ドルから37%急騰して91.50ドルとなり、2007年以来最大のバックワーデーションを記録しました。通常の市場状態（コンタンゴ）では、先物価格が現物価格を上回り、保管・資金コストをカバーします。一方、現在の大幅なバックワーデーションは、トレーダーが高額なプレミアムを払ってでも即時に現物を入手したいと考えており、市場が即時供給の極端な不足と判断していることを反映しています。

このスプレッド水準が最後に現れたのは、2007年のグローバル・コモディティ・スーパーサイクルのピーク期でした。今回のフロントエンド・スキーズ（前端逼迫）は、市場流動性が極めて脆弱であり、実物在庫を保有することによる便益が急上昇しているものの、それでも供給不足を補うには十分ではないことを示しています。

年内上昇率は18%、アナリストが供給衝撃の深刻さを警告

ロンドンアルミニウムは月曜日に2%以上上昇し、3577ドル/トン（UTC+8）となりました。年初から続く戦争リスクと供給懸念によって推進された産業用金属全体の上昇を継続しており、アルミニウム価格は年内累計で約18%上昇しています。

Goldman SachsのコモディティアナリストJames McGeochは今月初め、顧客向けレポートで「これ以上のメタル供給衝撃は想像しにくい。市場はこれまで状況の進展への期待度が高かったが、昨日の初期反応は不確実性回避だった。もし歴史が参考になるなら、この姿勢は新たなロングポジションに取って代わられるべきだ」と述べました。

現在の状況は、中東の地政学的リスクが引き続き拡大する中、アルミニウム市場の供給逼迫状況は短期的には緩和されず、トレーダーや産業ユーザーが直面するコスト圧力は今後も上昇し続けることを示しています。