珍しい「緩やかな下落、急激な上昇」！米国株の今回の反発：わずか5～10％下落した後、11日間で史上最高値を更新

米国株式市場が歴史を塗り替えています。S&P500指数は高値から10％未満の下落後、わずか11日間で史上最高値に回復しました——これは過去100年近い市場記録でも前例がありません。

今回の相場の異例さは、「株式市場はエレベーターで下がり、エスカレーターで上がる」という一般的なセオリーを覆した点にあります——今年1月の高値から始まった長引く下落は、わずか2週間で完全に取り戻されました。

この急速な反発を駆動した力は、強気派と弱気派の双方からの共鳴にあります：極端に弱気なポジション構造は、ちょっとしたセンチメント改善でも急激な上昇を引き起こします。

同時に、ウォール街のアナリストは企業収益予想を継続的に上方修正し、株式市場にファンダメンタルズ面での支えを与えました。

前例のない：浅い調整後の最速リバウンド

投資リサーチ会社Bespoke Investment Groupが1928年までさかのぼる歴史データによると、S&P500指数が5〜10％の下落幅の範囲内で、11日間以内に失地回復し史上最高値を更新したのは、記録上初めてのことです。

「今回のリバウンドは本当に異例だ」とBespoke共同創設者Paul Hickeyは述べています。「同じ幅の上昇はこれまでにもありましたが、通常は市場最高値からこれほど近い位置で起こることはありません。市場はもっと深く下落してからこのような動きが見られるのが一般的です。」

この歴史的な比較から明らかになるのは、V字回復自体は珍しくないものの、そのトリガーとなる条件が極めて特異である点です。今回はごく限定的な下落の中で発生したため、市場史上で際立つ存在となっています。

ポジションリセット：極端な弱気が反発の火種に

アナリストは今回の反発が異常なほど力強かった理由として、いくつかの要因を挙げていますが、ポジション構造が最も直接的な理由の一つです。

JP MorganやVanda Researchなどの機関が指摘するように、個人投資家は今回の下落局面でこれまでのような積極的な押し目買いをほとんど行いませんでした。一方、Deutsche Bankなどのモデルによれば、プロ投資家やシステムファンドは株式エクスポージャーを中立水準まで戻し始めています。

先週後半、Goldman Sachsのアナリストは、CTAファンドが事実上すべての予見可能なシナリオで、数百億ドル規模の株式買い入れを準備している可能性があると警告しました。

「極端に弱気なポジションが存在する場合、投資家心理がわずかに改善するだけで大幅な上昇につながる」とAmeripriseチーフマーケットストラテジストAnthony SaglimbeneはMarketWatchへの書面コメントで述べています。

収益予想は逆風の中で上方修正、ファンダメンタルズの支え

もう一つ、よりファンダメンタルズに基づく説明としては、ウォール街のアナリストは今年初めの市場センチメントが低迷していた時期にもかかわらず、依然として企業収益予想を上方修正し続けていた点が挙げられます。

Clark Capital Management顧客ポートフォリオマネジメント責任者Glenn Dorseyは、長期的なチャートで見るとS&P500指数の値動きと予想収益は通常高い一致を見せると指摘しています。「しかし、これら二つが明らかに乖離した場合、それはしばしば魅力的な買い場を示唆します。」

今年の市場を左右した要因はこれだけではありません。AI分野での「パニックトレード」はこれまでソフトウェアやプロフェッショナルサービス関連銘柄を大きく押し下げていましたし、大規模なAI投資のリターンに対する疑念も、Microsoftなどの「ハイパースケール」クラウド運営会社の株価を長期間圧迫しました。

さらに、Dorsey氏は最近、投資家は米国経済がかつてよりも原油価格高騰の影響を受けにくいという認識を徐々に受け入れ始めていると述べています。エネルギー効率の向上や米国内の生産増加が、世界的なエネルギー価格上昇の衝撃を一定程度緩和する可能性があります。