Bitget App
スマートな取引を実現
暗号資産を購入市場取引先物StocksBitget Earn法人AIやその他
30年の法則が崩壊!危機時の「最も安定した資産」が異例の売却、エコノミストがさらなる大問題を警告

30年の法則が崩壊!危機時の「最も安定した資産」が異例の売却、エコノミストがさらなる大問題を警告

金融界金融界2026/04/19 23:44
原文を表示
著者:金融界

過去30年間、世界的な重大危機が発生するたびに、投資家は通常、米国国債を大量に購入し、利回りが低下し債券価格が大幅に上昇する傾向がありました。しかし、今回のイラン戦争では、この長年有効だった市場の法則が明らかに逆転しました。

これまでの慣例とは異なり、投資家は衝突発生後ほぼ即座に米国国債を売却し、利回りが急騰、債券価格が顕著に下落しました。これは、世界の投資家がもはや米国債を「絶対的に安全な避難資産」とみなしていないことを示しています。

データによれば、2月28日にイラン衝突が発生した際、10年米国国債利回りは3.97%前後でしたが、その後急速に上昇し3月16日(UTC+8)には4.23%に、さらに3月27日(UTC+8)には4.44%まで高騰しました。わずか1か月で約50ベーシスポイント上昇し、10年国債価格は明らかに下落しました。約8.4年のデュレーションで計算すると、これは1か月で債券価格が約4%下落したことを意味し、投資家の1年分の利息収益がほぼ消失したことになります。

この動きは、過去のいくつかの重大危機とはっきりと対照をなしています:

- 新型コロナウイルスの初期段階では、10年米国債利回りが1.8%以上から0.6%未満へ急落;

- 2008年の金融危機の期間、利回りは4%以上から約2%まで低下;

- 9.11事件後、利回りは約4.8%から4.2%に下落;

- 1997年アジア金融危機では、利回りが6.5%から約5.7%に低下。

言い換えれば、これまでのあらゆる危機で米国債は「安全な避難所」の役割を果たしてきましたが、今回はまったく異なる動きが見られます。

需給構造の変化:米国債の魅力低下の核心要因

この異常な動きの背後には、米国債市場の需給構造が深刻に変化していることが指摘されています。

供給側では、過去10年間で米国国債の規模は急激に拡大し、2015年の約14兆ドルから現在は31兆ドル超へとほぼ倍増しました。同時に国防や安全保障の支出も増加しており、財政赤字は今後も拡大が見込まれ、発債規模も引き続き増加する見通しです。

また、米国の社会保障・医療保険制度は2033年までに資金枯渇に直面すると予想されており、政治的に改革への意欲が欠如していることから、政府はさらなる借入で不足分を補う可能性が高く、そのことがドルの購買力を一層弱めることになります。

需要側でも、伝統的な購入者が徐々に撤退しています。中国の米国債保有額は2016年の1.2兆ドルから現在は約7,000億ドルに減少し、地政学リスクでさらに減少する可能性があります。同時に、日本も米国債の保有を拡大せず、国内債券への投資を増やしています。

さらに、長年石油収入を米国債に還流させてきた「オイルマネー・サイクル」も緩和しており、中東諸国はより多くの資金を国内開発プロジェクトに投入しています。同時に、ロシアの外貨準備が凍結されたあと、インドやブラジルなどの新興経済国も外貨準備資産の米国債依存には慎重な姿勢を見せています。

データによれば、米国は世界外貨準備資産に占めるシェアが2000年代初頭の70%以上から、2025年には57%未満にまで下がっています。

イラン衝突での原油価格上昇期待がインフレを押し上げ、債券価格を抑制したとの見方もありますが、この説明は完全ではありません。

1973年の石油危機を振り返ると、当時米国はエネルギー輸入依存度が高く、インフレリスクも厳しかったにもかかわらず、危機の初期には投資家は依然として米国債を購入し、利回りは短期的に低下、その後1974年に上昇し始めました。

対照的に、現在の米国はエネルギー純輸出国となり、原油価格ショックへの感応度が明確に低下していますが、今回の衝突初期には米国債利回りが急上昇しており、現在の市場の主な動機は構造的な変化であり、単なるインフレ期待によるものではないことが示されています。

エル=エリアンの警告:米国債市場はより大きな不均衡を孕み、需給ギャップはさらに拡大する可能性

著名な経済学者ムハンマド・エル=エリアン(Mohamed El-Erian)は、投資家にプライベートクレジット市場のリスクに注意を促すとともに、米国債市場にも新たな問題が生じていると指摘しています。

CNBCインタビューで、エル=エリアンは米国債市場についての見解と特に懸念している新たな問題――すなわち需給不均衡が徐々に表面化していることを強調しました。

彼は「われわれの間に本質的な不均衡が生じている。今後発行される債券の規模と、それを購入できる資金との間にミスマッチがある」と述べました。

エル=エリアンは、こうした状況が米国経済にもさらなる複雑さをもたらすだろうと述べています。現在、米国政府は借入を拡大し、より多くの債務を売却していますが、その一方で潜在的な買い手はますます減少し、米国の債務レベルや財政赤字に対する市場の不安もすでに高まっています。

彼はさらに、米国債市場を圧迫する具体的な要因をいくつか列挙しました。新たな債券供給の増加とともに、これらの要素が債券価格に下落圧力を加え、利回りを押し上げる可能性があると言います。

まず、米財政赤字は依然として高水準です。エル=エリアンは「われわれの赤字はGDPの6%から7%に相当する。大規模な借り換えも必要で、企業の発行規模も従来より遥かに大きい」と述べました。

また、元米財務長官のヘンリー・ポールソン氏の最近の発言にも言及しました。ポールソン氏は木曜日、投資家に「猛烈な」債券市場の暴落に備えるべきだと警告し、最終的には米政府がこれに対応せざるを得なくなるとの見方を示していました。

ただし、エル=エリアンはポールソン氏の言葉には一定の「危機を煽る」色彩があるとしつつも、需要面から見ても海外投資家の関心が低下するなかで他の問題が顕在化してきていると認めています。

例えば、今年2月、中国の規制当局が銀行に米国債の保有規模削減を求めたことがありました。エル=エリアンは「この問題は現在加速しているように見える」と述べました。

「投資家は神経質になり、市場に自己解決を望み、価格を押し付けられることを望んでいない。これは確かに懸念材料だ。しかし、より本質的な問題は、市場が我々にすでに不均衡が生じ、それがこれからも拡大しうることを本当に理解していない点にある」と述べました。

0
0

免責事項:本記事の内容はあくまでも筆者の意見を反映したものであり、いかなる立場においても当プラットフォームを代表するものではありません。また、本記事は投資判断の参考となることを目的としたものではありません。

PoolX: 資産をロックして新しいトークンをゲット
最大12%のAPR!エアドロップを継続的に獲得しましょう!
今すぐロック

こちらもいかがですか?

小型モデルがクラウドの計算能力需要を奪い、数兆ドル規模のデータセンターへの資本支出が試練に直面

ジェフリーズのレポートによると、小型言語モデルの性能向上とコスト低下により、企業のAI導入がクラウドからローカル化へ移行し、超大規模データセンターへの投資に打撃を与える可能性がある。サーバーの利用率低下や、テック大手による巨額な資本支出と計算能力需要のミスマッチにより、一部のデータセンターは「休眠資産」と化す恐れもある。AI需要自体は依然として存在するが、集中型計算能力の需要規模とその収益性は再評価される局面に直面している。

华尔街见闻•2026/09/28 09:51

AIブームが半導体ファウンドリーの構造を再編!UBS:需要の爆発が先端プロセスの増産を加速、成熟プロセスが上昇サイクルに入る

最近のUBSのレポートによると、半導体ファウンドリ市場ではN2(2ナノメートル)ノードのサービス可能な市場規模(TAM)が予想を大きく上回っている。A14(1.4ナノメートル)の生産拡大が加速しており、成熟プロセスの上昇サイクルがすでに始まっている。

智通财经•2026/09/28 07:51

1,999ドルの折りたたみ式iPhoneが登場予定、Apple(AAPL.US)は57億ドル超の特許賠償命令に直面

アップルは折りたたみディスプレイとAI事業の強化を進める中、57億ドルを超える触覚技術特許の賠償判決に直面しています。9月25日、カリフォルニア州の連邦陪審が、アップルが一部のiPhoneとApple Watchに使用しているTaptic EngineがTaction Technologyの2つの特許を侵害していると認定しました。

智通财经•2026/09/28 07:31

ホルムズ海峡の開放の見通しが再び不透明に、アジア債券に圧力:2年日本国債利回りが2%に迫り、3年韓国国債利回りが2022年以来の最高水準に

原油価格が高止まりしている中、韓国と日本の短期国債利回りが上昇しています。

智通财经•2026/09/28 07:16