ウォール街は米国株の収益見通しに楽観的だが、ゴールドマン・サックスは株価上昇の集中度が高すぎると警告

S&P500指数は史上最高値を更新したものの、利益修正の背後にある構造的な分化が注目を集めている。

ウォール街の主要銀行のストラテジストは米国企業の収益見通しについて概ね楽観的な見方を示しており、第1四半期の決算シーズンが良好なスタートを切ったことに加え、AI投資熱の高まりによって市場の信頼感が高まっている。

Morgan StanleyのストラテジストMichael Wilsonは、「地政学リスクが存在するにもかかわらず、利益回復の勢いは依然として良好であり、ポジティブな営業レバレッジが主要な原動力となっている。」と述べた。

一方でGoldman Sachsは、今回の利益上方修正と株価上昇は少数銘柄に極めて集中しており、市場の広がりはここ数十年で最低水準まで低下したと指摘している。

現在、銀行株は先陣を切って好調な成績を示している。JP Morgan、Bank of America、Citigroup及びGoldman Sachsはいずれも株式取引収入で過去最高を記録している。Bloombergのデータによれば、現時点で約81%の大型株の一株当たり利益がアナリスト予想を上回っている。

Morgan StanleyのWilsonは、S&P500指数の一株当たり利益の成長が持続的に改善していると指摘し、収入の伸びがコストの上昇を上回っており、ポジティブな営業レバレッジ効果が企業利益を有効に支えている。と述べた。

JP MorganのストラテジストMislav Matejkaは、主要地域すべてで利益予想が引き上げられたと述べている。「地政学リスクが再び高まり、原油価格の上昇が利益圧迫の要因になり得るものの、ブレント原油が100ドルで維持されていることは収益上昇余地と整合的だ。」

セクター別では、JP Morganは半導体、鉱業および工業セクターを強気に見ており、選択的消費財セクターは圧力に直面する可能性があるとしている。

Goldman SachsのBen Sniderは、S&P500指数の24年・25年の一株当たり利益コンセンサス予想が1月比でそれぞれ約4%上方修正されているが、エネルギーと情報技術セクターがそのほとんどを占めていると指摘した。

さらに際立つのは、Micron TechnologyとExxonMobilの2社だけで、紛争発生以降のS&P500の2026年一株当たり利益コンセンサス予想上昇幅の60%以上を占めているという点である。

「直近のS&P500の利益予想上方修正の大部分は、わずか数銘柄によってもたらされている。」とSniderは述べている。

同時に、Goldman Sachsが重視する市場の広がり指標は過去数十年で最低水準へと低迷しており、これはインターネット・バブル期や2023年半ばの水準に次ぐもので、今回の上昇や利益修正が広く行き渡っていないことを示している。

現在市場が直面する主要な課題は、第1四半期決算シーズンが本格化する中、利益の上方修正や株価上昇が少数銘柄からより広範な構成銘柄へ波及できるかということである。

ホルムズ海峡の再開放の進展は、景気循環セクターにとって極めて重要であり、この種の銘柄は景気動向とより密接に連動している。

Goldman Sachsは、現状の株式市場はやや上昇基調だとみている。下方リスクは消費需要の減速や戦争による投入コストの上昇に起因し、上方要因はAI投資および生産性の持続的な向上にあるとしている。