オラクルデータセンターが140億ドルの社債を発行、投資家はより高いプレミアムを要求

出所：グローバル市場速報

投資家は、Oracleが支援するデータセンタープロジェクトによって発行される140億ドルの社債について、従来以上のプレミアムを要求している。理由は、人工知能関連の巨額な負債が市場に殺到することへの懸念が高まっているためである。

関係者によると、この発行は過去数週間にわたり少数の機関投資家に非公開で提示されてきたもので、ミシガン州サリンタウンに1GW規模のデータセンターを建設するための資金調達を目的としている。これはOpenAIとの3,000億ドル相当の合意の一環であり、ChatGPTの開発者に4.5GWのコンピュータパワーを提供するためのものだ。

しかし、Oracleはここ数カ月の積極的なAI投資計画が市場の懸念材料となっており、プロジェクトの遅延やOracleがプロジェクト債の賃貸契約から撤退した場合に、十分な担保を提供できるかどうかについて、一部の投資家は疑問を抱いている。このテクノロジー大手は、この施設のリーステナントに過ぎず、共同オーナーではない。

関係者によれば、これらのリスクを補償するため、投資家の一部はOracleの2040年満期公開取引社債より1ポイント以上高い利回りや、発行者による債券の早期償還を認める条項の削除など、より多くのクレジットプロテクションを求めている。しかし、ブックは依然として十分にカバーされており、最終的にこの取引が破綻することはほとんどないと考えられている。

そのうちの一人は、「これは結局のところプロジェクトファイナンスだ。建設リスクは依然としてある」と述べた。

今年これまでに、大手テクノロジー企業はAI競争を支えるため、世界の債券市場で1,000億ドル以上を借り入れており、投資家は制御不能な資本支出が実際の利益へつながらず、経済全体に衝撃を与えるバブルとなる可能性を懸念している。

Oracleが支援するこのデータセンターは、開発業者Related Digitalにより建設され、債務は特別目的事業体によって発行される。投資家は、Oracleのバランスシートの外で債務を調達することが、同社の負債負担増大への懸念を軽減するのに役立つと述べている。Oracleは格付を投資適格に維持することを約束し、今年2月には社債市場から250億ドルを調達した。

しかし、エネルギーおよびインフラプロジェクトファイナンスに特化したクリフォードチャンスのパートナー、ジャンルカ・バチオーキ氏は、この取引が成功すれば、大手テクノロジー企業が株主とならないプロジェクト債の新たな資金調達の波がもたらされる可能性があると述べた。

関係者によれば、今回の発行はアメリカ銀行が主導し、今後数週間でいわゆる144A市場で発行される見込みであり、数千の機関投資家がこの債券を取引できるようになるという。最終的な価格設定や条項はまだ調整中であると付け加えた。

関係者によると、既に非公開で打診された一部の投資家は、債券を早期に取得し、より幅広い投資家への取引が始まる際に一部を売却して速やかな利益を得ることを望んでいる。

Capital Group米国クレジット取引責任者のケイティ・デスプリント氏は、このような取引について「過去数カ月間でようやく登場した新たな資産クラスだ。我々が取引のフェアバリューを算出するための定量モデルは存在しない」と語った。

彼女はまた、このような複雑な取引を評価するために、ハイグレード、ハイイールド、およびアセットバック分野の専門家を瞬時に集める必要があると付け加えた。

関係者は、PIMCOが今回の債券発行のアンカー投資家になる見込みであり、Blackstoneは債務に加えて約20億ドルのエクイティも提供する予定だと述べた。

以前の報道では、Blue Owl Capitalもプロジェクト支援を検討していたが、交渉が停滞したため前進しなかった。

アメリカ銀行、Related Digital、Blackstone、PIMCOのいずれもコメントを控えた。Oracleもコメントの要請に応じていない。

従来型のプロジェクトローンが4～6年でのリファイナンスを必要とするのとは異なり、プロジェクト債はより長期の資金調達を可能にし、リファイナンスリスクを最小限に抑える。

かつては銀行がデータセンター建設資金の大部分を提供していたが、大型取引が銀行市場の規模を凌ぐにつれ、大規模プロジェクトはますます他の種類の債務投資家にシフトしている。

バチオーキ氏は「銀行はより慎重になっている。いくつかの銀行は、ポジションの圧縮やヘッジが必要かどうかを再評価している」と述べた。