深夜、市況警報が鳴り響く

出典：ウォールストリート情報サークル

昨夜の市場の動きは「警鐘鳴り響く」という四字熟語で表現できます。

最初の「警鐘」：

30年物米国債利回りが5.19%まで上昇し、2007年の世界金融危機直前の水準に到達しました。ヨーロッパや日本の債券市場も下落し、売り圧力は米国株式市場にまで波及しました。火曜日の売却ラッシュは、原油価格の急騰（当日原油価格は小幅上昇）や他のニュースによるものではなく、市場の緊張感が存在し、リスクを再評価していることを示しています。ニュースがないにも関わらず暴落したことは、市場が全ての言い訳を捨てて迎えた「正直な瞬間」です。

2回目の「警鐘」：

米国株式市場は下落しましたが、その下落幅は大きくも小さくもありませんでした。ダウ平均は0.65%下落、S&P500は0.67%下落、ナスダックは0.84%下落しました。米国債利回りが危険な水準まで上昇しているにも関わらず、米国株は象徴的な下落しかせず、想定されるほどのパニックを見せませんでした。このギャップの裏には、市場が本当に「不死身」なのではなく、「受動的な安定化」（AI関連銘柄のウエイトが大きすぎて、指数を無理やり支えている）が隠されています。トレーダーたちは、30年物米国債利回りが5.25%に到達した時点で株式市場の売却が本格化すると見ています。

3回目の「警鐘」：

ドル/円が160に限りなく近づいており、これは日本が為替介入を行う水準です。4月末（4月29日と30日）、日本政府は約650億ドル（うわさでは1000億ドルを動員した可能性も）を投入し、160の節目で史上まれな介入を行い、為替レートを一気に152付近まで戻しました。しかし3週間も経たないうちに、ドル/円は再び160に迫っています。

過去と異なるのは、今回は米国債利回りの上昇が日本の手段を制約していることです。米国債利回りの急上昇は、単に円の流動性を吸い上げるだけでなく、マクロ的な論理の面から日本財務省や日本銀行の武器を根本的に奪っています。日本は世界最大級の外貨準備高（約1.4兆ドル）を持っていますが、その多くは現金ではなく米国債です。日本が数百億ドルもの現金を為替介入で手当てするには、保有している米国債を大量に売却するしかなく、これは壊滅的な連鎖反応を引き起こします。円を守るために米国債を市場で大量に売却すれば、米国債利回りが高騰し、さらに多くの資金が円を売って高リターンの米国債を買いに走り、円安圧力が一層強まります。今や日本に残された唯一の望みは、米国財務省やFRBと協力し、ニューヨーク外国為替市場で共にドルを売却する「協調介入」しかありません。

現在、問題はもはや単独の資産の変動ではなく、世界金融システムのいくつかの最も重要な「市場」が同時に不安定になり始めていることです。