ゴールドマン・サックスは、SK Hynix、Samsung Electronics、NVIDIAの目標株価を一斉に引き上げ、バリュエーションの基準をP/BレシオからP/Eレシオに変更しました。

BlockBeats News、6月1日 ― 本日、Goldman Sachsは世界半導体ストレージ産業に関する包括的なレポートを発表し、SK Hynix、Samsung Electronics、Kioxiaの目標株価を大幅に引き上げることを正式に発表しました。SK Hynixの目標株価は330万～350万韓国ウォン（約53％の上昇を示唆）、Samsung Electronicsは48万韓国ウォン（約60％の上昇を示唆）に引き上げられ、Kioxiaは「買い」に格上げされ、12カ月目標株価は9万3,000日本円と設定されました。この上方修正の根本的な論理は、ストレージ産業の評価フレームワークにおける歴史的転換にあります。Goldman Sachsは、AIによる継続的な需要、供給制約、長期契約（LTA）の普及が、ストレージ産業を非常に循環的なコモディティ分野から、収益性が予測できるAIインフラ分野へと変革させていると考えています。業界のベンチマークは正式にPBR（株価純資産倍率）からPER（株価収益率）に切り替わり、現在は約9倍のPERで推移しています。

レポートでは、需給ギャップ予測も大幅に引き上げられており、DRAM、NAND、HBMの3大カテゴリでの供給不足が2028年まで続くと予測しています。その中でもHBMの不足が最も深刻であり、2027年の市場規模は従来予測に対し54％引き上げられ1,160億ドルとなっています。これに先立ち、Morgan StanleyやJPMorganは、LTAの広範な導入がストレージ大手の循環的ビジネスを安定したキャッシュフロープロフィールを持つ技術インフラへと変貌させていることを指摘していました。現在のフォワードPERは7.3倍に過ぎず、TSMCと比較した場合50％～80％のバリュエーションディスカウントとなっており、その格差を縮小する歴史的なチャンスが生まれています。ただしGoldman Sachsは、新しい評価フレームワークを裏付ける確実な証拠は、バランスシート上の実質的な前払資産や法的に確定した繰延収益義務にのみあると警告しています。そうでなければ、サイクルを跨ぐストーリーも、2017年に見られたようにフォワード契約が無価値になる罠に陥る可能性があります。