強気弱気対決4000！Varataは「ゴールデンピット」と主張、ベア派は3886を注視、どちらが正しい？

本日水曜日（7月1日）アジア時間帯、現物ゴールドは4005～4015ドル/オンスで取引されており、6月30日の終値4007.45の動きに連動し、4000ドルの節目を挟んで何度も上下しています。前の取引日アジア時間には3942.19（昨年11月以来の新安値）を試し、押し目買いにより4063.54まで反発、その後は下落して0.2%安で終えました。第2四半期金価格は14.14%下落し、2013年以来最大の四半期下落幅となりました。主な要因は中東の紛争によるインフレ加速と、連邦準備制度（Fed）利上げ観測（9月の確率63～67%）強化です。今週の焦点は水曜日のウォシュシントラ発言と木曜日の非農業部門雇用者数で、データ発表前はレンジ内で圧迫された動きが続いています。上値4050ドルが分水嶺、下は3960～3920ドルがサポート、3886ドル割れで下落が加速します。レバレッジトレーダーは4050ドル以下で売り方針を維持しています。

【ファンダメンタルズ分析】

Varata Capital Advisorsは、金価格が5600ドルから3960ドルまで調整した今回の局面について、「この調整局面はブル相場の終了ではなく、実物ゴールドやゴールド鉱業株の絶好の投資機会だ」と判断しています。長期ブルの三大基盤（世界的な通貨価値の下落+政策による下支え+地政学的分断）は崩れておらず、鉱業セクターでは「利益とバリュエーションに大きなミスマッチ」があるため、コストパフォーマンスが非常に高いとのことです。

共同創業者兼CIOであるBrad Dunkleyは、ドライバーを「短期的なインフレ」からさらに深い要因、すなわち「世界的な債務水準の高さ+政策立案者が深刻な景気後退を許さない、結果として“過熱継続+流動性供給”で債務対策を取るしかない」と説明。これが「常態化した金融抑制」という状況であり、高い債務水準が利上げ余地を制限し、各国は実質マイナス金利で成長率維持と債務圧縮を進め、法定通貨の購買力は持続的に削がれるため、金の長期的な上昇ドライバーであると述べています。

彼はさらにこう補足しました。「市場はFedのタイトな政策の持続性を過大評価しており、金融市場にストレスが生じた場合、Fedはすぐに緩和へと方針転換するだろう——長期的なタイト環境は考えにくい」と。これは直近期の「ウォシュシントラ発言でタカ派観測＋9月利上げ80％＋実質利回り2％超」というテーマと長短期で対照的であり、Varataは「タイトは表面、通貨価値下落こそ実体」というスタンスです。

地政学的な分断と信頼低下も構造的な支柱であり、各国中銀は大量の金購入で外貨準備を最適化し、不確実性をヘッジしています。70年代の1オンス35ドルから現在の5600ドルまで、ゴールドの長期的な価値保存特性はこの半世紀で証明されてきました。OMFIFによる「82％の中銀が金を保有、さらに30%近くが1～2年以内に増加を計画」というデータが、Varataの「下値固め」に裏付けを与えています。

Dunkleyは「現在の鉱山会社のバリュエーションに織り込まれている長期的な金価格見通しは現値を大幅に下回っており、市場は長期金価格に依然として慎重で、バリュエーション修正余地が十分に残っている。今回の調整局面でも大手鉱山会社はキャッシュフローベースの収益性が高く、財務も健全」と指摘しています。

アシスタント・ポートフォリオ・マネージャーのGrant McAdamは2点を補足。高いフリー・キャッシュ・フロー利回りは株式市場全体で希少だが、主力株式市場の長期上昇トレンドにより機関投資家はゴールドセクターのウエイトが低く、「伝統的な株式市場が軟調に転じた時だけゴールドに資金が流入する」という特徴があり、この傾向は70年代の商品ブルと非常に一致すると述べています。また、業界再編のトレンドは明確で、大手企業はM&Aで埋蔵量と生産能力を積み増しています。

機関投資家は主にカナダ上場の鉱山会社に注目しており——法制度と事業環境が安定しており、地政学的・政策的リスクの回避が可能（承認手続きは遅いものの、資産は世界的に競争力あり）。主要ポジションとしてArtemis Gold、Alamos Gold、IAMGOLDの3社を挙げています。

【最新のゴールドテクニカル分析】

テクニカル面では、ゴールドの動きは中立やや弱気となっています。安値更新と高値切り下げを連続して記録しているためです。相対力指数（RSI）によると勢いは弱気方向ですが、この指標の傾きが上向きのため、短期的な売り圧力は和らいでいると見られます。強気への反転が実現するには、金価格が4100ドル/オンスを突破する必要があります。ここを上抜ければ、まず6月22日の高値4220ドル/オンスを試し、その後は4280～4300ドル/オンスのエリアにある下降トレンドラインが抵抗となります。これらの水準をクリアすれば、次のターゲットは50日単純移動平均線（SMA）が位置する4439ドル/オンスです。

下方向では、金価格の第1サポートは火曜日の日中安値3941ドル/オンス付近です。下抜けた場合、次のサポートは3900ドル/オンス、その次は2025年10月28日のスイング安値3886ドル/オンスとなります。さらに下落が激しくなれば、注目すべきエリアは3500ドル/オンス——つまり2025年4月22日の日中高値（現在はサポートに転換）です。