米国株式市場ではセクターごとのバブルが頻繁に発生しているが、全体としては圧力を受けている。AI関連の調整は他のセクターの上昇によって相殺されている。

出典：グローバルマーケットレポート

最近の米国株式市場では興味深い現象が見られます。人工知能や半導体関連セクターが激しい変動を経験し、一部銘柄のバブルが崩壊したにもかかわらず、S&P500指数全体は史上最高値からわずか1.6%低い位置にあり、等価重みバージョンは先週新高値を記録しました。これは、局所的なバブル崩壊が市場全体にシステム的な影響を与えていないことを示しています。

過去10年以上にわたり、米国株式市場は複数回のセクター単位の“ミニバブル”を経験しました。例としては、2014年の3Dプリント、2015年の中国関連株、2017〜2018年の低ボラティリティ戦略、2021年の特別目的買収会社及びクリーンエネルギー、2023〜2026年のAI関連小型株、暗号通貨関連株、そしてTrump関連銘柄などがあります。メモリチップ銘柄であるSKハイニックスの株価は高値から一時55%下落し、金曜日になってようやく反発しました。スポーツシューズ企業AllbirdsもAI企業に転換し社名変更後、株価は85%以上下落しました。これらバブルは膨張から崩壊まで数ヶ月しか要せず、個別株や細分セクターの時価総額が数千億ドル単位で蒸発することもあります。

アナリストによると、このようなバブルが頻発する根本原因は、金融緩和環境、投機心理、新技術への追求にあります。2007〜2009年の金融危機以降、これらの要因は大きく拡大されました。資金の出所は時期ごとに異なり、2010年代は主に中央銀行の流動性、2020年以降は政府財政支出が大幅に増加し、今年は信用残高やレバレッジETFの顕著な増加が伴っています。取引プラットフォームの手数料無料化やゲーム的な操作の導入によって、株式投機へのハードルもさらに下がりました。

これらミニバブルが経済や金融システム全体に深刻な衝撃を与えてこなかった理由の鍵は、ほとんどのバブルが債務による資金調達で生まれていないことです。投資家は損失を被るものの、金融システム全体の健全性は維持されています。世界的なマクロストラテジストは、銀行システムが健全である限り、次のバブル形成に常に信用供給があると指摘します。資本のミスアロケーションが経済に与える影響について学界では議論があり、高速な鉄道建設と投資家の多大な損失、より時間を要するが財務的に合理的な建設方式のどちらが優れているか、定説はありません。一部のクリーンエネルギー投資は気候変動への対策として不可避のコストと見なされるものの、Dogecoinなどの投機商品や失敗した特別目的買収会社プロジェクトなど、膨大な資本が無駄に消費される事例も存在します。

現在特に注意すべきなのは、人工知能分野への投資規模が危険領域に入っていることです。今後4年間でデータセンターへの投資は7兆ドルに達する見込みですが、十分な生産性向上が実現できなければ、経済に実質的なダメージを与える可能性があります。さらに重要なのは、AI投資における債務調達比率が上昇していることで、人工知能ブームがバブルであると証明された場合、金融システムへの影響は局所的なセクターを凌ぐ規模となり、市場全体がその影響から逃れることはできません。