OpenAIが従業員持株7,000億ドルを買い戻し、IPOに備えて時価総額は8,520億ドルを維持

ジートン財経APPによると、関係者の話では、OpenAIは従業員が保有する約700億ドル相当の会社株式の売却を支援する取引を完了し、将来の新規株式公開（IPO）に向けて準備を進めているという。2人の関係者によると、今回の株式公開買付（TOB）でOpenAIは現職と元従業員から株式を買い戻したが、過去のように外部投資家の参加を求めてはいない。―― 過去にはThrive Capitalやソフトバンクグループなどの投資家が従業員保有株式を購入したことがある。関係者によると、今回の取引で同社の評価額は8520億ドルに達し、直近の資金調達時の評価額と一致している。

この株式公開買付はOpenAIが3月に記録的な1220億ドルの資金調達ラウンドを完了した後に準備が始まったとされる。この取引により、同社は直近の流動性圧力を緩和し、従業員が一部株式を売却して、将来的な大規模なIPOの前に一部現金化を実現できる。

セカンダリーマーケットでの株式売却はすでにOpenAIの上場前戦略の一部となっている。昨年10月、OpenAIは66億ドル規模の株式公開買付を完了し、当時の会社評価額は5000億ドルだった。また、2024年にも15億ドル規模の株式公開買付を行っている。

このような取引はシリコンバレーでますます一般的になっている。Stripe、Databricks、SpaceXなど、長く非上場を維持している企業も、従業員株式売却の公開買付やセカンダリー取引によって従業員に流動性を提供してきた。The InformationがCartaのデータを引用したところによれば、2025年には未上場企業で現職・元従業員による株式売却額が約17億ドルとなり、2024年と2023年の合計よりも2億ドル以上多い。

上場を遅らせれば遅らせるほど、従業員が保有するストックオプションや制限株式は税務・キャッシュフローの問題になりやすい。プライベート・マーケットのデータプラットフォームであるCaplightのCEO、ハビエル・アバロスは、「OpenAIの従業員はすでに株式のベスティングも所有も完了しており、こうした状況では会社として従業員に流動性を提供する必要性が高まる」と指摘する。会社が主導する従業員株式売却の公開買付は、IPO前に株式を現金化する主な手段だ。その他、従業員が個別のセカンダリー取引で株式を売却する事例もある。

しかし、従業員の株式売却はあくまで社内の流動性圧力を緩和するものであり、最先端モデル企業の資金需要自体を解決するものではない。The Informationによれば、OpenAIや競合のAnthropicにとって、IPOで数百億ドルを調達し、モデルの訓練や運用に充てる必要がある。両社は今後、コンピューティングサービスに数千億ドルを投じる見込みだ。

すべての従業員が上場前に売却を望むわけではない。The Informationによると、Anthropicの今年初めの従業員株式売却は、最終的に投資家が希望していた50億～60億ドルの規模に届かなかった。理由の一つは、IPO後に売却した方がより有利だと判断した従業員もいたためだという。同時に、OpenAIとAnthropicは最近、特別目的事業体を利用した非公式な株式移転など、未承認株式売却を取り締まっている。上場や大規模資金調達を予定するAI企業にとって、株式売却の秩序を管理することも公開市場進出前に対処すべき課題の一つだ。

また報道によると、OpenAIは当初「最速で今年秋に上場」という計画から大幅に後退し、現在は2027年へのIPO日程の延期を明確に検討している。その背景にはCEOのサム・アルトマンが「1兆ドルの最低評価額」達成への執念と、厳しい市場環境の実情とのせめぎ合いがある。

SpaceX(SPCX.US)上場後の株価乱高下は、OpenAIのIPO計画に直接的な心理的圧力を与えている。OpenAIのIPOをサポートしているバンカーらは、「最近のハイテク株の大幅な変動やSpaceXの株価急落が、一般投資家のOpenAI株式購入意欲を著しく損なう可能性がある」とはっきり警告した。関係者の一人は「過去一週間にOpenAIのアドバイザーが同社と意見交換した中で、個人投資家の株式への関心低下を明言した」と語った。

OpenAIの評価額をめぐる苦悩が、決定の先送りの核心的な理由となっている。2026年3月、OpenAIは1220億ドルの資金調達を行い、ポストマネー評価額は8520億ドルに達し、世界で最も評価の高い未上場テック企業となった。しかし、この成果はアルトマン氏の期待には遠く及んでいない。関係者によると、アルトマン氏はバンカーや弁護士を含むアドバイザーチームに、IPO評価額1兆ドルに引き上げる方法を探すよう常に強く促してきた。

アドバイザーチームはアルトマン氏に2つの選択肢を示した。1つはIPOを2027年まで延期し、市場環境の改善を待ちながら、会社の財務状況を1兆ドル評価額に近づけること。もう1つは2026年末までに上場し、より低い評価額を受け入れること。アルトマン氏と接触した人物によれば、アドバイザーがこの選択肢を提示した際、アルトマン氏は「評価額を1兆ドル以下にする案はすべて『受け入れられない』」と話したという。

一方で、OpenAIの財務状況も投資家の忍耐力を試している。昨年、同社の純損失は385億ドルに達し、その主な要因はコンピューティングインフラ構築や研究開発投資、企業構造の再編など巨額の支出だ。The Informationの報道によると、2026年第1四半期にはOpenAIは37億ドルのキャッシュを消費しており、同期の57億ドルの収益の半分以上に及ぶ。会社は2030年までにコンピューティングやハードウェア分野で総額6000億ドルを投入する見込みだ。

関係者の話では、この数カ月間、一部大口投資家は、会社の成長に対するキャッシュ消費速度が速すぎることを私的に懸念しており、他の投資家はOpenAIへのリスクヘッジとしてAnthropicへの資金投入を強化している。

OpenAIのIPO延期は例外ではない。分析によると、2026年下半期に予定されていた大規模モデル企業のIPOは、市場のリスクテイク姿勢低下や流動性環境の不確実性から2027年前半に延期される可能性が高いという。IPO時期の変更により、同社の注目される上場計画は市場が期待した今年秋より大幅に後ろ倒しになる。

2027年への延期をより直観的に解釈すれば、OpenAIには「待つ余裕がある」ということになる。延期することで、利用拡大や価格制度の深化を継続でき、公開市場へ進み四半期ごとの規律を受ける前に、消費者向け製品・企業向けツール・インフラパートナーの間でバランスの取れたビジネス構造を模索できる。最新報道によれば、OpenAIの7月の年間定常収益は、第2四半期全体の収益総額をすでに上回っている。