日本円：米ドルに対して介入によるサポートで幅広いレンジへ – HSBC

HSBCのストラテジストは、日本の財務省と米国財務省による協調介入後の急激な下落について議論しています。彼らは協調介入が単独介入よりも効果的であるものの、日本の経済基盤が改善されない限り、広範なトレンドを変えることは難しいと主張しています。USD/JPYは主にレンジ内で推移し、より広いレンジとなる可能性があると予想されており、米ドル（USD）対日本円（JPY）の持続的な下落傾向については慎重な姿勢を維持しています。

協調介入とレンジ相場の展開

「USD/JPYは、7月30日・31日に日本の財務省（MoF）（Nikkei、8月1日）と米国財務省（FT、8月1日）が協調介入を実施し、JPYを支援した後に急落しました。両当局は8月3日に協調行動を確認し、必要であればさらなる対応を躊躇しないと述べています（Bloomberg、8月3日）。」

「2026年4月〜5月に財務省が単独介入を行った際、USD/JPYは介入前の水準に戻るまでに7週間かかりました。市場はMoFの介入規模の拡大、米国財務省の関与、USD-JPYの急落を踏まえ、短期的なJPY売りポジションを再構築する際に慎重になると考えています。」

「第二に、介入だけではUSD/JPYの根本的なトレンドを変えることは難しいでしょう。持続的なJPY回復には日本国内の実質金利（インフレ調整後の金利）がより魅力的になることや財政面での懸念が軽減されることが必要であり、住民の資本フローの大きな転換も寄与するはずです。」

「基本見通しとしては、USD/JPYは主にレンジ内で推移し、定期的なMoF介入によって上値が抑えられる一方、日本の持続的な実質金利のマイナスによって下値が支えられ続けると見ています。最近の米国経済指標の減速、予測しにくいFedの発信、継続的な地政学的リスクなどUSD要因、協調介入や日本銀行（BoJ）、年金積立基金、非課税貯蓄口座に関連する潜在的な変化などJPY要因により、今後はレンジが広がる可能性もあります。」

「しかし、BoJの利上げが急速に進み、政府によるJPY強化の明確な指向（JPY弱含みの両面指摘ではなく）が示され、財政拡張志向が後退しない限り、USD/JPYの持続的な下落トレンドを予測することには慎重姿勢を維持しています。」