アナリストが警告：AIバブルが膨張中、資金調達リスクが最大の懸念

智通财经APPによると、Tech ContrariansのアナリストSara Awadは、人工知能（AI）への投資ブームが拡大するバブルの兆候を見せており、ますます革新的な資金調達構造が市場に疑問を投げかけていると指摘しています。「より明確なリターンが見えるまで、一体どこまで資金を投入し続けられるのか？」と述べています。

Awadは、バブルのリスクはAIの設備投資分野において、より広い半導体分野よりも際立っていると分析しています。AIインフラに投じられる資金と、それらの投資からのリターンとの間に、ますます大きな乖離が生まれていると指摘しています。

Awadは「バブルの問題について言えば、実際にバブルが存在しており、さらに拡大し続けていると思います」と語っています。より大きなリスクは、AI分野の設備投資や、企業がこれらのプロジェクトにどのように資金を調達しているかに集中していると見ています。

Awadは、AIエコシステム内の資本の流れが循環的な特徴を強めていることも指摘。例として、NVIDIA（NVDA.US）がOpenAIに約2,500億ドルの資金を提供することを検討し、データセンター向けのチップ供給で最大3,500億ドル規模の交渉を行っていたこと、また、NVIDIAがNebiusやCoreWeaveなどの「新しいクラウド」企業に投資している事例を挙げました。

彼女は、懸念される点として、チップメーカーが自社製品を購入する顧客へのファイナンスをますます提供する可能性を指摘。「どうやらNVIDIAは自らの顧客にどんどん資金提供しているように見えます」とAwadは述べ、その構造は「実質的な投資リターンがないままで、一体どれだけ追加の資金をAIインフラ整備に注ぎ込めるのか」という問いを投げかけると分析しています。

Awadはさらに、大手テクノロジー企業の財務状況も圧力を受けていると指摘。GoogleやAmazonのフリーキャッシュフローはマイナスに転じており、Metaが余剰の算能力のリースを検討しているとの議論は、同社がAIインフラに対して過度に積極的な支出を行っていないかという疑念を呼び起こしています。

Awadが注目するもう一つの新たな動向として、NVIDIAとウォール街の6大銀行とが協力して独立した算力ファイナンスプラットフォームを立ち上げる計画を挙げました。これはAIインフラ投資のために段階的に5,000億ドル超の第三者資本を動員する構想で、NVIDIAの顧客に優遇金利で資金を供給することを目指しています。また、NVIDIAのCEOであるJensen Huangは、チップを投資可能なアセットクラスと表現していました。

Awadは、「計画されているAIインフラ投資の規模があまりにも巨大なため、資金調達問題が日に日に重要性を増している」と指摘しています。現時点でAIへの設備投資はすでに7,400億ドルを超えており、一方でAIモデルの利用コストは低下し続けています。

また、彼女は中国発のAIモデルによる競争が激化していることも別のプレッシャーポイントと述べています。Jefferiesのレポートによれば、AI推論サービスの平均価格が、5月末～7月中旬には1 million tokensにつき2.04～1.45ドルだったものが、8月には1.16～1.18ドルへと下落しました。価格の下落は、インフラ投資は高止まりしているものの、AI業界全体がコスト意識を強めていることを示しています。

そのため、Awadの見解では、潜在的なバブルの崩壊は一つの出来事によって引き起こされるのではなく、AIインフラ投資の資金調達の持続可能性がカギとなる。彼女は「バブル崩壊のポイントは、AIインフラの資金調達をどのように始めるかであり、フリーキャッシュフローから信用取引へ…それがよりリスクの高い領域へと私達を導く」と述べています。

言い換えれば、本当のリスクはAI技術そのものの将来性ではなく、この大胆な賭けを支えるお金がどこから来るのか、返済可能なのかという点にあります。AIは間違いなく革新的な技術分野ですが、資本のゲームが技術そのもの以上に主役となったとき、市場の価値付けの論理は再検討を迫られるでしょう。そして、その日が訪れるのは、案外遠くないかもしれません。