市場で見過ごされているXiaomiのAI

小米のAI戦略は市場によって体系的に過小評価されている。

『追風取引所』によると、バークレイズは8月18日に公開した小米の2024年第2四半期決算レビューの中で、小米はスマートフォン、家電、ウェアラブルデバイス、電気自動車にまたがるハードウェアエコシステムによって、密かに差別化されたAIアプリケーションマトリックスを構築しており――この戦略的価値は現行の株価にはほとんど反映されていないと指摘しています。

小米の第2四半期の総売上高は1,089億元（人民元）で、前年同期比6.1%減少しましたが、バークレイズの予想を5.2%上回りました。レポートでは小米米国預託株式（XIACY）の「増持」格付けを維持し、目標株価は30ドルのままとしており、8月17日終値16.45ドルから約82%の上昇余地があるとしています。

アナリストはレポートの中で、小米のAI戦略が「投資家に最も十分に認識されていない部分」であると明言しました。小米が大小のAIモデルをデバイスやOSに組み込むことで、「人・車・家」全てのシーンをつなぐ道筋を作っていることが、他のAIプレイヤーとの差別化のコア競争力であると分析しています。

AI投資の加速、エコシステム連携がカギとなる差別化

小米のAI戦略は具体的な実装フェーズに突入しています。基盤モデルMiMo-V2.5は世界的な開発者プラットフォームOpenRouterで幅広く採用されており、第2四半期からはAPIとTokenによる収益も生まれていますが、経営陣は現在の優先順位はモデル能力の向上と利用規模の拡大にあり、商業化ではないと強調しています。

製品の面では、小米は新世代OS「HyperOS 4」と「Hyper XiaoAi 2.0」を発表し、AIエージェントがアプリやデバイスを跨いでタスクを実行できるようにしています。スマートホームIoT分野では「Miloco 2.0」が顔認識と記憶機能を備えています。電気自動車分野ではAIが自動運転能力の向上に活用されています。ロボット分野では、「Xiaomi-Robotics-U0」を発表し、人型ロボットが製造設備に配備されていますが、商業化はまだ初期段階です。

資金投入面では、AI関連の支出が小米上半期のR&D総費用の約30%を占めています。小米は年初、2026年までにAI投資目標として160億元（うち設備投資が50～60億元、運営費用が約100億元）を掲げており、3年間で600億元投資する計画も立てています。

第2四半期業績：スマートフォン事業は減速、電気自動車は予想超え

スマートフォン事業は今四半期で最大の足かせでした。メモリ価格の大幅な高騰の影響を受け、第2四半期のスマートフォン出荷台数は前年同期比26.5%減の3,120万台となり、売上も7.5%減の421億元となりました。ただし、小米は自発的に中低価格帯モデルの出荷を絞り、平均単価を前年比25.9%増の1,351元まで引き上げ、過去最高を記録。スマートフォンの粗利率は8.5%で、会社の目標であった8%を上回りました。

現時点のメモリ価格は前年同期の約5倍に達しており、エントリーモデルのメモリコストは約1,500元まで高騰、関連モデルの価格は2,000元超となっています。経営陣は、メモリ価格の四半期ごとの上昇は第3四半期には鈍化し、第4四半期には更に下落すると見込んでいます。

電気自動車事業は予想を上回る結果でした。第2四半期の納車台数は104,200台で、予想の90,000台を超え、部門粗利率は19.2%、部門損失は26億元となりました。市場の注目は9月発表予定のレンジエクステンダーSUV「SkyNomad」へと移っており、この新型は既存のSU7やYU7とは差別化されています。経営陣によると初期の市場反応は好調ですが、最終的な粗利率は価格戦略に左右されるとのこと。バークレイズは2026年通年の電気自動車納車台数を45万台と予想しており、会社が年初に掲げた55万台目標を下回っています。

IoTの海外展開が国内補助金縮小を補う

IoT及び生活製品部門の第2四半期売上は19.2%減少しました。主な要因は2024年第4四半期から始まった中国政府による大規模な補助金政策で、前年の比較対象が高いためです。バークレイズは、この分野は2026年第3四半期にも前年比成長に回帰できると見ています。

海外市場はIoT事業の重要なリスクヘッジとなっています。小米は中国以外ですでに640店舗以上の小売店舗を展開しており、2026年末までに約1,000店舗へと拡大する計画です。経営陣はリアル店舗をエコシステムの浸透を推進するカギと位置付けており、特にハイエンドスマートフォンや高付加価値IoT製品に注目しています。バークレイズの推定では、IoT部門の海外売上比率は20%～30%で、しかも高い利益率を確保しています。

バークレイズは小米のコア事業（電気自動車を除く）について2027年予想EV/EBITDA 10倍、電気自動車事業は20倍のバリュエーションを適用し、ADR1株あたりの目標価格を30ドルとしています。強気シナリオでは両事業それぞれ10倍・25倍評価で34ドル、弱気シナリオではそれぞれ5倍・10倍評価で16ドルに下がるとしています。バークレイズは2026年通年の調整後純利益予想を242億元に小幅下方修正、これはメモリコストの高止まりを反映したもので、売上予想については電気自動車部門が牽引する形で上方修正しました。